三大因素加剧中国经济下行压力

　　近悉，中国经济减速信号已频频发出：5月份制造业采购经理人指数（PMI）回落，企业中长期信贷需求减少，4月份经济数据不尽如人意。虽然业内专家普遍认为2012年中国经济不会“硬着陆”，但他们提醒，受外需萎缩、房价下降过快、地方债三大因素威胁，中国经济承受的下行压力加大。
　　威胁一：外需迅速萎缩
　　随着欧债危机不断复杂化和长期化，我国外部需求下降已成必然。数据显示，前4个月我国出口同比增速仅为6.9%，能否完成全年10%的增速目标还是未知数，这势必对我国经济增速产生负面影响。
　　交通银行金融研究中心高级宏观分析师唐建伟表示，如果未来欧洲债务危机进一步由边缘国家向核心国家蔓延，可能拖累世界经济“二次探底”，届时我国的出口将遭受更大的损失。
　　上周(5月28日-6月3日)，全球PMI数据全面沦陷，德国、英国、瑞士、法国等国制造业全面陷入萎缩，全球经济放缓信号明显。上海社会科学院世界经济研究所副所长徐明棋表示，虽然全球经济放缓迹象明显，但还是在慢慢复苏，既不会二次探底，也不可能回到之前的高速增长。
　　光大证券首席宏观分析师徐高表示，由于美联储近期推出第三轮量化宽松政策（QE3）的可能性不大，且“扭转操作”也可能在6月份结束，美国经济前景有所弱化，今年预计仅会温和增长2.3%，近期就业数据走弱就是这一逻辑的体现。此外，西班牙债务问题加剧，希腊政局也重现动荡，这都凸显了欧债危机的长期性和复杂性。因此，中国所面临的外需仍将持续低迷。高盛高华经济学家宋宇也认为，中国出口增速可能在未来几个月面临更多下行压力。
　　威胁二：楼市大幅波动
　　受房地产调控政策持续发力的影响，全国70个大中城市的房价自2011年10月开始转为下降趋势。但是随着调控的深入，不排除国内房地产价格整体有所下降或局部出现大幅下降的可能性，进而对中国经济的下行产生压力。
　　中国指数研究院数据显示，5月份全国100个城市住宅均价为8684元/平方米，环比下跌0.31%。自去年9月份以来，已连续9个月保持下跌。其中，26个城市住宅价格环比上涨，73个城市下跌，1个城市持平。同比来看，百城住宅均价连续两个月下跌，5月份跌幅为1.53%，比4月份扩大0.82个百分点。
　　全国人大财经委员会副主任委员、国家统计局原副局长贺铿指出，“目前中国经济有三大风险最令人担忧：一是房地产问题；二是地方政府性债务问题。若二者不出现大问题，中国的经济发展是可以慢慢走向健康的。第三就是金融风险也很令人担心。”
　　贺铿表示，目前中国房地产存在明显泡沫，通过调控房价有所下降，但是局势也很艰难。既要房价合理回归，又要防止过分下落导致新的危机。
　　唐建伟也存在同样的担忧，他认为，2012年，随着调控政策的深入，不排除国内房地产价格整体有所下降或局部出现大幅下降的可能性，这可能通过对实业、投资和地方财政收入造成影响进而对金融业造成冲击。
　　国务院发展研究中心资源与环境政策研究所副所长李佐军也表示，“房价过快下跌可能会引发一些问题。如果房价出现30%以上的系统性下跌，中国经济泡沫就可能破了。但房价如果真的过快下跌，它会带来一些问题，不仅是房地产企业要破产，有的地方政府可能也面临破产。银行也面临很多问题，呆坏账会大量增加，与房地产相关的上下游行业，钢铁、建材、水泥等行业也要受到极大的冲击。”
　　威胁三：地方债务风险
　　唐建伟认为，2012年是地方政府偿债的高峰年之一，潜在风险可能会在局部有所显现。而地方政府财力一旦出现问题，后续经济承受的下行风险无疑将加大。
　　“地方政府的收入来源，如工商企业税收、土地财政等大大减少，支出的压力反而持续增加，尤其是还本付息压力在增加，最后的结果就是财政收支失衡压力加大；如果经济进一步下滑，地方政府的负债压力会急剧加大。”李佐军表示。
　　贺铿则指出，债务风险不在于债务占国内生产总值（GDP）的比例是多少，例如欧洲的债务占GDP的比例约在40%，日本是100%，但是欧洲一些国家反而出了问题。中国的债务比例在40%以内，但是存在很多深层次问题，是很容易出问题的。他透露，目前已经出现个别地方政府还债难的现象。

专家论点辑要
　　
▲联合国预测2012年中国经济增长8.3%

　　联合国6月7日发布的年中更新版《2012年世界经济形势与展望》报告说，受发达国家经济低迷和债务风险的影响，发展中国家的经济增长将趋缓，在预测期内，中国经济“硬着陆”的风险较低，预计中国经济在2012年增长8.3%，低于2011年9.2%的增长率。

　　▲下半年中国或将三次降准一次降息

汇丰中国首席经济学家屈宏斌在最近的研究报告中称，经济增速的下滑会促使中国政府推出一系列强有力的货币和财政宽松政策，并开放更多行业接受民间投资，他预计今年下半年将有三次存款准备金率的下调。
　　近期，中国各项领先指标持续走低，5月汇丰中国制造业采购经理人指数(PMI)跌至48.4，连续七个月低于50荣枯分界线。报告称，这表明实体经济继续放缓，经济增速面临下行风险。相信决策层会继续政策宽松稳增长。
　　报告预测今年下半年中国将有三次存款准备金率下调，每次50个基点，其中包括今年6月将有一次50个基点的存款准备金率下调，以及一次25个基点的降息。
　　而除了货币宽松政策以外，屈宏斌认为，政府还会采取更多的财政刺激手段以及开放更多行业接受民间投资。
　　报告同时维持中国2012全年经济增长8.6%的预测。报告分析称，随着税收减免力度加强、增值税改革深入、项目审批进程加快、更多资金投入保障房建设和社会福利领域以及投资管制放松，所有的政策都有助于经济回暖，使下半年经济增速稳步回升至8.5%以上。
此外，屈宏斌还指出，中国不会再推出类似2009年“4万亿”的大规模刺激计划。他称，中国目前对出口的依赖已大为降低，政府希望避免重蹈金融危机时过度刺激的覆辙，即由于经济刺激过度而产生负面效应以及其他结构性问题。因此，那些期待再次出现“4万亿”刺激计划的人，很可能会感到失望。

▲社科院报告称希腊脱欧未必是坏事

中国社科院世界经济与政治研究所近日发表的一份报告认为，虽然希腊脱离欧元区短期内会对该国和其他欧元区国家造成冲击，但相比继续留在欧元区，希腊退出的成本更小，对自身乃至欧债问题的解决也会带来积极影响。
　　这份题为《希腊出局焉知非福》的报告，由中国社科院世界经济与政治研究所世界经济预测与政策模拟实验室发出。
　　该研究所研究员何帆在报告中指出，希腊若继续留在欧元区内，其通过经济增长逐渐化解债务问题必受掣肘，因为希腊没有任何可以选择的政策工具。
　　他认为，希腊也难以通过自身的结构性改革促进经济增长，此外，从当前希腊的政治局势来看，过于激进的结构性改革势必引发更大的社会动荡，并进一步加剧市场恐慌。
　　尽管欧盟各国和希腊民众仍期待希腊留在欧元区，但何帆认为，希腊退出欧元区“很可能只是个时间早晚的问题”。
　　何帆承认，希腊退出欧元区可能会对其经济造成巨大冲击：希腊本币重启、大幅贬值，引致银行挤兑、存款外逃，银行业或一夜之间破产，之后又引发企业流动性危机，加剧经济衰退。
　　但从长期来看，退出欧元区对希腊自身未必是坏事。何帆分析称，希腊退出后将重获货币政策、汇率政策的独立性，本币大幅贬值，但也有助于降低希腊的劳动力成本，提高本国出口产品的竞争力。此外，希腊退出欧元区，还有助于其实行债务重组，大幅度减少债务负担。如果退出一举获欧元区首肯，各国联合采取紧急措施，或可进一步减少潜在的负面冲击。
何帆同时认为，希腊出局对欧洲市场造成的损失是一次性的，远胜于对欧洲经济的长期折磨。由于其经济规模较小、事态发展不会太突然、对欧元区银行系统的冲击可控等，希腊退出欧元区不会对市场造成太大的冲击。同时，欧盟还可以更专注于解决西班牙和意大利等陷入流动性危机的重债国。

中小企业

重庆试点小额贷款保证保险

日前，重庆发布《关于开展小额贷款保证保险试点工作的意见》，提出引进保险要素解决小微企业贷款问题。不需提供抵押或反担保，小型企业最高可贷３００万元；微企、城乡创业者最高可贷５０万元。
　　《意见》指出，小额贷款保证保险，通常不需要贷款人提供抵押或反担保。试点初期，主要针对在重庆市经营期一年以上的小型、微型企业。其中小型企业单户贷款金额不超过３００万元；微型企业、农村种植养殖大户、城乡创业者单户贷款金额不超过５０万元。
　　重庆市金融办透露，预计首批试点银行和保险机构各一家，逐步扩大试点范围。目前，市金融办正会同财政局等部门制定配套管理办法。据参与配套办法制定人士透露，可能将对符合条件的借款人给予一定保费补贴或贷款贴息。
　　据《意见》，试点期间，银行贷款利率最高不超过人民银行同期基准利率上浮３０％，年保险费率合计最高不超过贷款本金的２．３％。此外，借款人有条件且自愿提供抵押或担保的，经办银行和保险公司可根据借款人资信状况，适当下浮贷款利率及保险费率，融资成本仅为同期市场费用三分之一强。
　　为防范风险，重庆市将同时由财政出资设立小额贷款保证保险风险补偿专项资金，每年为２０００万元。对有恶意逃废金融债务行为的借款人，由公安等司法机关负责依法严厉打击。在借款人申请受理、贷前调查、分析决策、贷后跟踪管理、逾期催收、损失追偿等环节，银保双方实行信息共享，联合风险管控。

重庆启动“万户中小企业成长工程”　

重庆市经信委６月４日宣布，重庆自６月起启动实施“万户中小企业成长工程”，从财政、金融、市场、技术、人才等方面重点扶持一批中小企业。
　　据介绍，重庆“万户中小企业成长工程”的扶持对象，主要包括符合国家产业政策、拥有自主知识产权、年营业收入５００万元以上且近３年连续增长３０％以上的中小企业。纳入“万户成长工程”的中小企业将获得多个方面的支持，包括市级新型工业化资金、重大新产品开发基金等各类涉及企业发展的专项资金向其倾斜；金融机构优先进行信用评级、提供资金支持，优先支持其以股权、债权、知识产权和项目质押方式融资，组织推介具备条件的企业通过在境内外证券市场发行企业债券、股票等方式直接融资。
　　同时还将鼓励企业开展“产学研”合作，建立技术研发机构，并将为企业提供采购、销售、融资、人才、技术、项目等各种信息服务。此外，还将给予市场、用地等方面的支持。
重庆市经信委负责人表示，通过实施该项工程，到“十二五”末，重庆年营业收入２０００万元以上的企业将达２万户以上，其中年营业收入５０００万元以上的１万户以上，年营业收入１亿元以上的突破５０００户，新增就业人数突破１００万人。

调查分析

中国制造业正朝价值链上游发展  
  
　　全球知名会计师事务所毕马威６月４日在香港发布的全球制造业报告显示，中国制造业正朝价值链上游发展。
　　报告显示，中国制造业正朝着国家“十二五”规划的目标向价值链上游发展。在计划于中国及印度增加采购活动的受访者中，过半数表示会选择在中国进行研发。
　　毕马威中国合伙人罗杏伦表示，中国正面临一个前所未有的转型时期，很可能会变得更加强大。他说，中国在生产力及劳动力投入方面力争朝供应链上游挺进，从以往的规模增长转向质量效益的提升。中国传统产业会出现大量迈向高价值制造活动的投资，先进科技产业亦会获得更多的支持。
　　毕马威的报告《２０１２年全球制造业展望》访问了２４１名来自全球不同制造业领域的高级管理层，７６％的受访者对未来１２至２４个月的营商前景持乐观态度。４０％的受访者预期美国会带动制造业增长，中国、印度、巴西及德国紧随其后。
   
经贸态势

中国持有日本国债创历史新高

　　日本财务省和日本央行6月4日联合发布的国际收支统计数据显示，截至2011年底，中国持有的日本国债约为18万亿日元（约合人民币1.46万亿元），相比2010年增长约71%，创下历史新高。
　　数据显示，截至去年年底，海外持有的日本国债余额约为92万亿日元，比2010年增长了27%。其中，亚洲国家和地区持有日本国债的份额约占31%，仅次于欧洲的39%。中国持有的日本中长期国债为56603亿日元，短期国债为122935亿日元，合计近18万亿日元，在海外各国和地区中持有量最高。2010年，中国曾超越美国和英国，成为日本国债的最大海外持有国。
　　数据显示，截至2011年末，中国外汇储备余额为3.181万亿美元。这意味着日元资产在整个外汇储备中所占的比例仅约为7%。“目前世界货币波动性加剧，全球经济多极化发展成为趋势，使得中国外汇储备多元化成为必然选择”，中国人民大学经济学院副院长刘元春6月4日表示。
　　去年，美国债务上限危机牵动着世界经济的神经，虽然最后国会两党就提高债务上限达成一致，但评级机构标普还是调降了美国的AAA主权信用评级，引起投资者对于美国国债安全性的担忧。而欧债危机的不断发酵使欧洲债券也风险陡增，相较之下，日元资产的避险性受到投资者青睐。特别是今年以来，随着欧债危机愈演愈烈，日本国债愈发受到追捧，其十年期国债收益率目前正处于九年来低位。
　　增持出于战略考虑
　　刘元春表示，中国大幅增持日债并不是因为其债务风险低，因为日本的公共债务占其国内生产总值的比例已经突破200%。
　　他认为，中国增持更多的是出于战略方面的考虑。随着区域经济一体化的发展，交易货币需求量的增加，此举有助于降低中日双方在贸易中的直接交易成本，并减少外储不对称带来的风险。
　　但刘元春同时表示，虽然大幅增持日债，但美国国债在未来仍是我国外储的主要配置，增持日债不对其地位构成根本性改变。最新数据显示，截至今年2月，中国共持有美国国债11789亿美元。
　　中日近期“互动”频繁
　　今年3月，日本财务大臣安住淳宣布，经中国相关部门许可，日本获准最多可购入650亿元中国国债。这是日本第一次获准购买中国国债。安住淳说，考虑到日本在外汇资产运用方面的各种情况，一开始小额购入中国国债比较合适。
　　5月，中日韩三国正式签署投资协定，且宣布年内启动三国自由贸易区谈判。
　　此外，从今年6月1日起，人民币对日元的直接交易在东京、上海两地正式开始，改变了此前以美元为中介货币的做法。分析认为，中日货币合作有望进一步推进亚洲经济一体化，而随着两国关系的强化，两国持有对方国债的比重有可能进一步增加。