中国经济最困难时期或在未来3-5年

清华大学中国与世界经济研究中心主任李稻葵9月23日表示，最近一年来经济增速下滑主要原因是固定资产投资增速出现了明显下滑，随着近期发改委审批一些列投资项目，中国经济有望企稳，短期来看，并没有硬着陆的风险。中国经济最困难的时期将出现在未来的三到五年。
　　李稻葵表示，近一年的经济经济增速下滑，并不是进出口贸易市场的疲软，虽然进出口增速均全面下滑，但净出口却维持较高的增长速度，前八月进出口贸易顺差同比增速仍然维持30%的高位，对国内经济增长提供了“正力量”。
　　“经济下滑的原因很明确，就是固定资产投资增速出现了明显的下滑，上半年固定资产投资累计同比增速为20.4%，下降了约5个百分点。”李稻葵说，其中，最重要的原因是房地产固定资产投资完成额同比增幅明显下滑，从去年初的35%下降至8月份的15.6%。
　　李稻葵认为，1-8月份，特别是上半年，政府在出台微调刺激政策方面比绝大部分分析者晚一点或缓和一点，其主要原因可能是决策者担心房地产价格的反弹，以及上一轮刺激政策所带来的负面效果可能在微调过程中再次出现。
　　“但毕竟温和刺激的政策已经推出并将在明年上半年开始发挥一定的作用，发改委审批的一些列投资项目将会令经济增速企稳，”李稻葵说，明年上半年有个很好的基础，短期内将会出现接近8%的比较平稳的增长速度。
　　李稻葵同时指出，中国经济最困难的时期将出现在未来的三到五年，在这个时期国际经济金融形势仍将会动荡不安，乱世仍将是国际形势的主题。特别应该关注的是，美国的经济调整的阵痛将反复出现，并带来全球新一代的经济金融动荡。
李稻葵认为，未来三到五年，中国依赖房地产和出口等传统的增长局面已经不可持续，但其他方面的增长又不能马上完全替代老的增长方式。如果未来政府推出一些列夯实现代市场经济的改革措施，中国经济有望在未来十年的后半部分重新出现比较快的增长速度。“前低后高，不仅是一个愿望，而且非常有可能是未来十年中国经济走势的大格局。”李稻葵说。

专家论点辑要

　　▲标准普尔下调中国经济增长预期至7.5%

标准普尔９月２４日发布的报告中下调了中国国内生产总值（ＧＤＰ）增长预期至７．５％。同时，亚洲多数经济体增长预期遭下调，其中印度ＧＤＰ增长预期下调至５．５％。
　　标普表示，中国经济持续放缓、欧元区深陷危机以及美国复苏乏力令标准普尔评级服务下调对亚太地区经济增长率预期。
　　标普此次将中国、日本、韩国、新加坡等国２０１２年实际国内生产总值（ＧＤＰ）增长率基准情景预期下调０．５个百分点，下调后的预期分别为中国７．５％、日本２．０％、韩国２．５％、新加坡２．１％。此外，标普还将香港地区和印度的ＧＤＰ增长率预期分别下调１个百分点至１．８％和５．５％。
标普认为，中国经济放缓对亚洲其他出口导向型经济体产生波及效应，这些经济体包括日本、韩国、新加坡等。中国、欧元区和美国的经济放缓导致大宗商品价格走低。标普分析师表示，欧元区经济状况的任何恶化自然都会加剧亚太地区的经济风险，因为该地区对资本流动和贸易具有敏感性。

　　▲兴业银行预测三季度GDP增速滑至7.4%
　　
据悉，消费平稳、出口低迷、唯一的“主心骨”投资欲振乏力，兴业银行9月25日发布报告预测称，这将导致中国经济三季度未能企稳，同比增速继续下滑至7.4%左右，创2009年二季度以来新低。
　　报告预测，9月及三季度宏观数据继续寻底：9月官方PMI出现反弹，但可能多是季节性因素使然；前九个月固定资产投资增速继续下滑至20.0%，因为投资项目“准生证”虽已大批发放，但地方项目资本金紧张令新项目无法及时上马。
　　经济企稳预期屡遭打击。兴业银行首席经济学家鲁政委在报告中指出，这将使市场对增长的悲观看法长期化，市场也将更关注信用风险。
　　尽管如此，鲁政委认为，情况在缓慢改善。首先，美联储推出第三轮量化宽松（QE3）后，美元走软为人民币修正偏高的有效汇率提供机会，前提是人民币暂不重拾升值。借此，一个季度后的出口有望改善。其次，一些地产企业重启购地动作，有助于改善一些地方政府的资金来源。而且信托融资等有重新抬头迹象，地方债、平台债、资产支持票据（Asset-Backed Medium-term Notes，简称ABN）等发行速度加快。这意味着，随着时间推移，当前制约地方启动项目的资金不足问题将能有所缓解。“与此同时，随着越来越多企业意识到困难的长期性，去库存的速度也会加快。”鲁政委称。
　　5月以来，大量获“准生证”的投资项目受制于项目资本金严重不足而无法启动，银行信贷、债券融资也因此无法进入。报告认为，中国宏观政策当务之急应是设法缓解项目资本金不足，最直接的办法是，再度宣布下调项目资本金比例。
　　报告分析称，本可“一招解千愁”的汇率调整因种种原因目前或无法调整，给定汇率不调整，财政政策力度就不得不加大。
　　另外，报告预计，央行可能会宣布下调法定存款准备金率；如经济低于预期，可能还会继续降息。“但是，考虑到此前两次降息后，房地产出现‘三载调控一日回复’的状态，以及当年日本泡沫经济的生成机制，不建议继续降息。必要时可以考虑引导金融机构利用浮动空间的调节作用。”报告建议，应理性看待当前形势，适度容忍经济调整，更多采取市场化手段，例如加快汇率形成机制改革。

　　▲中国经济潜在增长率已放缓

巴克莱银行9月25日发布研究报告预测，中国经济的潜在增长率已放缓。中国2000-2010年的年均涨幅为10.4%，预计2010-2020年降至8%，并将在2020-2030年进一步放缓至6%。
　　当前谨慎政策扩张的主要目标是，让经济增长逐步稳定在新的潜在涨幅内。报告认为，中央决策层似乎不愿意采取更积极的政策回应，可能反映出决策者们潜在的观点，即当前的经济增长低迷，更可能是结构上和周期性因素造成的。
　　报告称，最根本的问题是重新评估经济的潜在增长率。如果经济的潜在增长率已较此前下滑，再出台超过潜在增长需求的刺激计划，将无效率且不可持续，并将导致通胀和经济过热。
　　报告指出，潜在增长率的下降，不仅是因为经济成熟度的提高，还因为扭曲的政府刺激计划的撤出。2008年出台的刺激计划维持了前几年经济的高增长，但也导致近年经济更快地减速。
　　报告认为，中央政府正在尝试判断新的潜在增长率，并且使实际增长率符合这个预期。
　　“中央政府尝试出台措施稳增长，减少经济增速骤减的风险，但同时避免经济增速高出潜在增长率过多。”巴克莱银行报告称，出于稳增长的需求，不排除经济增速在四季度加快的可能。但是经济增速不可能像过去那样——长期维持在10%的水平而不引起严重的结构问题。
　　巴克莱银行报告认为，决策者们正在关注失业和通胀指标，以评估他们的方法是否成功。过多的失业将意味着低于潜能方式增长，而高通胀可能预示着高于潜能方式增长。
　　“不管哪种结果都能导致政治的不稳定。这可能促使决策者做出更积极的政策响应。”报告称。

　　▲中国经济潜在增速下降只是阶段性的

　　9月25日，国务院发展研究中心学术委员会副秘书长张立群在第三十九期“经济每月谈”上表示，中国经济潜在增速下降只是阶段性的。当经济转型完成之后，中国经济的潜在增长率会重新提高到9%左右，而且会持续相当长的时间。
　　改革开放以来，中国平均经济增速在10%左右，学界一般认为，中国过去潜在增长率在10%左右。随着近年来经济增速下降，由于人口红利逐步消失等因素，潜在增长率已经下降。
　　张立群表示，中国经济正处于转型阶段，潜在增长率下滑之势阶段性的，中国经济未来的发展潜力不容低估。
　　他认为，中国经济到目前为止与发达国家差距非常大，中国经济发展最大的潜力在于十几亿中国人追求发达国家这种好日子的持续不懈的努力。而中国国内市场扩大的巨大空间，是从人均GDP5千美元到两、三万美元跨越的巨大消费潜力。
　　另外，短期看，二季度GDP同比增长7.6%，经济延续下滑态势，政策加大放松力度。“稳增长”被逐渐放在更加重要的位置。张立群表示，稳增长是努力地使经济增长从原来的年均10%左右平稳回调到7%—8%。同时，由于经济增速下降导致的在失业方面的压力、金融风险方面的压力，财政困难方面的压力，中国大体是可承受的。
　　张立群认为，目前投资正在筑底走稳。随着欧元区OMT和美国QE3的推出，中国出口出现悬崖式下滑的概率较低。三季度是中国经济将筑底，未来的经济增长还会在这个水平上逐步有所提高。预计2012年经济增长率保持在7.5%—8%。

▲安永称提高生产率是释放中国经济潜力关键

全球知名会计师事务所——安永９月２５日发布的《势在必行：提高中国生产率》报告称，中国企业亟须提高生产率以保持盈利增长，提高生产率将是释放中国经济潜力的关键所在。
　　报告分析，中国的生产率增长正趋于下降，全要素生产率的年均增长率从２００１年至２００７年的４．７％下降到２００８年到２０１０年的２．８％。尽管中国的生产率在过去十年获得显著提高，但与发达国家相比仍有数十年的差距家。
　　“中国劳动力对经济增长的贡献也在减少，从２００５年起，劳动力的增长率开始下降，从２０００年至２００５年的年均１．７％下降到２００６年至２０１１年的１．０５％。”报告指出，令人担忧的是，资本在中国经济中的作用正在日益扩大，２０世纪９０年代中国的资本产出率为３．７９，到２０００年至２００７年已增加到４．２５，再到２００８年至２００９年则上升到４．８９。
报告称，中国政府已经认识到生产率对中国未来经济的重要性，而生产率的提高需要以来自企业层面的改进为动力，包括充分利用结构性变革、更好地运用新技术、科技赶超、人才培养、兼并与收购、海外直接投资等，中国是新兴经济体，趋同增长潜力巨大，提高生产率将是释放中国潜力的关键所在。

　　▲樊纲认为不应高估人民币国际化的速度

据悉，前中国央行顾问樊纲9月26日在上海的一次论坛上表示，投资者不应高估人民币国际化速度，因人民币汇率已基本均衡，吸引力已逐渐减弱。
　　樊纲称，过去两年人民币国际化速度很快，这主要是因为人民币在迅速升值，但最近市场对人民币的需求开始减弱。
　　他指出，人民币在贸易和投资方面的应用将首先在亚洲、特别是中国的周边国家普及，但要在全球范围内推广还需要很长一段时间。
　　近年来，中国采取了一系列旨在促进人民币国际化的举措，其中包括支持企业用人民币结算进出口和服务、发行人民币计价债券并允许人民币在香港自由交易。此外，为加强人民币双向流动，中国政府还小幅拓宽了海外人民币持有者投资国内债券市场的渠道。
　　樊纲称，未来几年中国将进一步开放国内资本市场，以增强人民币作为潜在国际储备货币的吸引力。
　　今年到目前为止，人民币兑美元累计下跌0.13%，较7月末1.6%的跌幅有所收窄，主要原因在于美国联邦储备委员会(Federal Reserve)推出的第三轮定量宽松政策引发美元贬值忧虑，超过了市场对中国经济前景的担忧。
　　樊纲还对一度颇受欢迎的通过创立超主权货币来挑战美元霸权的想法提出质疑。他表示，这个想法目前不可能实现，对欧元区这种相对同质化的地区，欧元尚且存在问题，何况全球性的超主权货币。
　　樊纲称，改革全球货币体系的一个更为现实的途径，是推进主要储备货币构成的多元化，人民币也是潜在的储备货币。

　　▲吴晓灵认为房产税试点范围不应再扩大

据报道，原中国央行副行长吴晓灵9月22日表示，在扩大房产税试点范围之前，须由全国人大正式制定房产税制度运作的细节，而不是多个城市采用多种房产税制度。
　　自去年以来，上海和重庆两市试行了两套不同的房产税政策，这是政府为控制房地产投资而采取的举措之一。上海房产税的税基为应税住房市场交易价格的70%，重庆则将应税住房的市场交易价格作为房产税的计税依据，而且在购买3-5年之后，房产税可能会按照房产的市场评估价来征收。
　　开发商一直在焦急等待政府有关房产税计划的进展，关注这一新税种是否会对高端住房需求造成冲击。
　　吴晓灵还表示，应在基本的住房政策上实现住有所居，而实行房产税制度应该是为了让多余的存量房流入市场。

中小企业

三季度中国中小企业信心指数创新低

9月27日，渣打银行发布的三季度“中国中小企业信心指数”为46.71，较上一季度回落7.44个百分点，为2011年10月该指数产生以来的最低值。
　　分类看，宏观信心指数、运营信心指数、投资信心指数和融资信心指数分别50.45、44.90、43.30和48.50。除融资信心指数略有回升外，其余三项指数均下降。其中，运营信心指数和投资信心指数较二季度大幅回落，运营信心指数大幅下降9.65个百分点，投资信心指数骤降21.90个百分点，拖累了整体指数。这已经是运营信心指数和投资信心指数持续两个季度下降。
　　渣打银行东北亚兼中国中小企业理财部总裁顾韵婵认为，本期运营和投资信心指数持续回落的主要原因是，三季度中国经济增速继续放缓，尤其是外贸环境更加严峻。
　　渣打银行指出，原材料价格上涨和员工薪酬的增加，一定程度上影响了中小企业主在运营成本上的信心；三分之一受访的企业对未来一个季度销售前景持悲观态度。
　　对于三季度投资信心指数的暴跌，渣打银行认为，短期内，不管是政府投资还是企业投资，对稳定经济发展具有突出重要作用，但这并不意味着简单的粗放式投资。“对于政府来说，如何激发民间投资，开放更多垄断领域让民间资本进入，创造更多有价值和可持续发展的投资将至关重要。”
　　渣打银行指出，由于二季度央行连续下调存款准备金率和存贷基准利率，整个货币政策进入放松周期，本期数据中，融资信心指数较上期略升2.31个百分点。
　　但参与渣打银行调查的中小企业中，仅有20%的中小企业对下季度信贷环境持乐观看法，另有29%的中小企业对下季度信贷环境不乐观。“可见中小企业对四季度信贷环境总体略显谨慎。”渣打银行称。
　　“中国中小企业信心指数”由渣打银行于2011年10月推出，每季度发布一次，调研指标包括宏观信心、运营信心、投资信心、融资信心四类。每期调研涉及1000家中小企业，其中70%为小微企业。“中国中小企业信心指数”的取值介于0和100之间，50为临界点。