自主创新

山东省下发推进企业技术创新指导意见

山东省近日下发推进企业技术创新的指导意见，明确提出要在“十二五”期间重点培育１０个战略性新兴产业基地，并打造十大技术创新平台。
　　围绕新兴产业发展的重大需求，山东省将进一步优化现有专项资金支出结构，每年支持战略性新兴产业的资金不少于１０亿元，重点支持关键共性技术研发、产业化示范工程、创新能力建设、产业链和产业基地培育等，打造一批在全国有影响的特色产业链，培育１０个战略性新兴产业基地。
　　山东省还把推动重大源头创新平台建设当做推进企业技术创新的重点，“十二五”期间将重点支持青岛海洋科学与技术国家实验室、山东信息通信技术研究院、山东量子科学技术研究院、山东省千万亿次超级计算中心、黄河三角洲可持续发展研究院等十大重大创新平台建设，为产业技术发展提供技术支撑。
　　山东省还提出，到“十二五”末，全省高新技术产业产值要占规模以上工业比重的３０％以上，战略性新兴产业增加值要占地区生产总值比重的１０％以上。

专家论坛

中国靠大规模投资稳增长蕴藏巨大风险

国家信息中心经济预测部世界经济研究室副研究员张茉楠5月28日撰文指出，进入5月以来，内外需疲软态势进一步显现。为防范经济增速进一步下滑风险，一些重大基础设施项目加速启动，有报道称，一些下半年的项目被提前到上半年，稳增长政策开始加码。
　　根据世行测算，改革开放30年中国年均9.8%的增长率，除了有2至4个百分点是全要素生产率贡献外，其余6至8个百分点来自于投资贡献。投资率如此之高，与我国长期资本利用率低、需要更多资本注入有很大关系。这些年来，由于投资的宏观收益下降，实现高增长必须依赖更高的投资比率，然而，投资主导的增长模式直接导致的是产能过剩和结构性错配。高投资不仅造成投资消费失衡，加剧产能过剩，也不可避免地与高风险相伴“投资—债务—信贷”正在形成一个相互加强的风险循环。如果产能扩张是建立在信用扩张基础上，生产过剩危机就必然会引起非常大的金融风险。
　　近两年投资迅速增长，资金主要来自银行信贷，导致银行贷款规模急剧扩张，带来银行资本充足率和资产质量下降等一系列问题；同时，银行体系的货币创造功能衍生的巨额流动性，也成为滋生房地产资产价格膨胀、通货膨胀和债务膨胀的诱因。
　　无法遏制的投资冲动也导致巨大的地方债务风险。由于对经济增长的“膜拜”，投资自然对地方政府有极大的激励作用，无论是土地财政还是地方融资平台，其最后的去向都是进行基础设施及相关产业投资。许多地方政府不惜突破规划，过度负债经营。金融危机期间，为刺激经济而采取的积极财政政策，使得地方政府融资平台规模大幅扩张，数量从2008年的2000个左右升至目前的1万个左右。与此同时，在地方政府投资冲动和巨额债务压力下，地方融资平台债务急速膨胀，而其中银行业承担了大部分融资责任。由于大量的资金被配置到效益较低的项目中，杠杆率高、现金流不足以及贷款集中度风险变得越发突出。
　　控制不了投资扩张和项目投资冲动，就很难控制银行信贷。目前预计，包括高速公路、高铁等在内的在建投资项目计划总投资数额可能巨大，投资的粗放扩张必然导致银行资产负债表再度膨胀，投资贷款、各地方融资平台沉淀的巨额债务，以及通过银信合作流向“表外”的信贷，都可能潜藏较大的不良资产风险，增加金融业系统脆弱性，这可能在未来几年带来新一轮银行不良资产上升。
　　当前，面对经济下行的趋势，稳增长政策不应着眼于做加法，靠财政杠杆启动大规模投资。实际上，财政刺激更应该做减法，要从总量上降低税负成本，刺激微观主体的经济活力。以减保增、以减促加，才可能避免陷入新的“风险循环”。

中国怎样抵抗希腊风险

财经网5月31日发表中国社会科学院学部委员余永定文章表示，尽管欧盟领导人一再保证，但两年多之后，我们仍看不到欧洲债务危机缓和的迹象。最近，欧洲委员会主席巴罗佐在提及希腊退出欧元区的可能性时对欧洲议会说，没有“B计划”。巴罗佐的话是为了安抚人心。但是，中国应该准备好自己的B计划，以应对希腊脱离欧元区。事实上，希腊无法履行援助义务的可能性正在与日俱增。如果果真如此，而“三驾马车”（欧洲委员会、欧洲央行和IMF）因此削减金融支持，那么希腊之退出欧元区将成不可避免之势。如此，则中国必须为随之发生的全球金融动荡和长期后果做好准备。
　　首先，中国官员必须破除幻想，中国并不能免疫于金融传染病。希腊退出将冲击持有外围欧元区成员国主权债务的欧洲银行。去杠杆化的震波又会传播到中国这样的新兴市场。
　　尽管中资银行和金融机构在欧元区主权和银行部门资产上的风险敞口可以忽略不计，但希腊退出后所造成的资本逃离风险市场风潮将不亚于甚至超过2008年9月雷曼兄弟倒台后几周的程度。与2007年和2008年相比，外国投资者所持有的新兴市场资产大大增加了，因为这些国家在近几年经济相对较为坚挺，而发达市场金融资产回报率又实在太低。
　　事实上，去年年底欧洲金融市场在崩溃边缘摇摇欲坠时，中国便已经历了去杠杆化的冲击。随着欧洲银行遭遇重创，人民币汇率连跌11天，即使中国的经常项目一直是盈余。
　　新兴市场货币和其他资产在二季度的表现表明，去杠杆化再次开始了。第一季度令人失望的增长数据让外国投资者考虑投资中国时更加谨慎了。希腊的退出将是一根导火索，必然导致在经济周期的疲软期收紧国内货币条件。
　　因此，现在提出加速资本项目自由化的观点不可不谓不合时宜。相反，中国人民银行和其他相关部门应该考虑资本管制、暂时休市和紧急流动性注入。
　　这些措施与欧元区在希腊退出时所将实施的措施并没有什么不同。在理想的情况下，如此反应将能得到中国的G20国际合作伙伴的配合。自2008年以来，此类配合的基本条件已经有了长足的发展，中国不必耻于号召如此行动。
　　此外，中国必须有一个中期计划对付希腊退出的经济后果。如果金融传染病程度有限，希腊是唯一的受害者，那么欧元区产出尽管将受严重打击，但不至于出现灾难性后果。尽管如此，欧盟是中国最重要的贸易伙伴，中国必须做好应对出口部门大量失业的准备。
　　日本的经验表明，由金融危机引发的衰退可以维持极长的时期，因为去杠杆化是一个长期过程。很有可能，如今的衰退将在美国和欧盟肆虐多年。因此中国政府必须有一个中长期计划以修正因全球长期衰退带来的问题。
　　这些问题包括失业率飙升以及需要将财政资源配置给那些出于维持社会稳定目的必须保证其福利水平的个人。更重要的是，中国政府不能因此让旨在转变中国增长模式、使其更偏重于内需的结构性改革缩水。
　　此外，净外国资本流入至少将在未来几个季度内有所减少，在总需求不足之时，这将影响国内货币条件。因此中国人民银行将必须维持反周期政策，以避免通缩螺旋。
　　争议是不可避免的，特别是在美国大选年。尽管如此，人民币应该获得充分的双向调整灵活度。欧元区外围国最大的失败之处是失去了竞争力，这一点因为受德国资产负债表支撑的信贷泛滥而被掩盖了。这从来都是不可持续的。中国人民银行的宽松政策决不能用于避免痛苦的结构性改革。
　　最后，中国应该做好施以援手的准备。为确保希腊退出后欧元区一体化不会受到后续威胁的冲击，中国必须加入国际合作，通过IMF建立一个拥有充分信誉的防火墙。但是，欧元区，特别是德国，必须深刻认识希腊退出的基本原因，并承诺朝财政联盟的方向前进，并认识到对其他高风险成员国采取只顾紧缩不论其他的政策是死路一条。
　　建立胜任的防火墙和欧洲做出结构性改革承诺将能极大地安抚市场，降低对中国的风险。换句话说，中国的援助必须“将钱用于潜在好结果”。
　　当然，IMF治理改革也应该被纳入讨论议题。与此同时，欧元区也必须对外国投资更加开放，富于现金的中国公司应该继续通过FDI和公司收购寻找在欧洲的机会。
　　文章强调，潜在的希腊退出将在未来几个月内给中国带来完全不同的新挑战，中国不能因为对此风险敞口小而高枕无忧，需要马上制定出立足现在、着眼未来的作战计划。

专家论点辑要

▲中国经济可能在下半年触底

花旗集团5月28日发布的研报将今年中国全年GDP增长预测从之前的8.4%下调至8.1%，并指出如果近期内政策放松得当，二季度经济增长或现全年最低位。
　　报告认为，从四月份贸易、实体经济活动和信贷数据可以看到，中国的经济增长明显缺乏动力，促使央行二度下调存款准备金率。随着国内经济下行风险上升，政策进一步放松不可避免，主要可能从以下几方面着手：货币和信贷放松，包括年内下调存款准备金率两次或以上，以实现央行全年14%的广义货币增长目标；放宽贷存比要求，缓解信贷供应瓶颈；财政政策支持，包括扩大结构性减税范围，进一步落实中小企业税收优惠，保证保障房、社保、农业、基建和战略新兴行业的资金供应；房地产政策继续适当放松，例如放宽第二套改善性住房购买限制，同时以土地收入、银行贷款和债券发行等多渠道对保障住房建设提供资金支持；启动大型基建项目投资，刺激国内需求，包括加快十二五计划项目的审批和投资。此外，考虑到目前实际存款利率仍然维持在零上下，且平均贷款利率仍远高于基准利率之上，花旗认为近期降息概率不大。
　　然而，由于政策调整步伐持续慢于预期，中国经济下半年触底的可能性在上升。如果经济进一步放慢，失业率将会上升，不良贷款增加，以及企业赢利下降等潜在不确定性增加，这也是下一届政府即将面临的重大挑战。
　　花旗银行大中华区首席经济学家、中国研究主管沈明高说，短期来讲，结构性的办法不能对经济增长有帮助。所以，如果短期内想止住中国经济放慢的势头，必须借助一些周期性的政策，包括基础设施投资、房地产投资、降低存款准备金率，甚至减息。短期来讲，周期性的政策放松是不可避免的。
　　同时，沈明高指出，周期性的政策放松需要一个力度，这个力度既要稳定经济增长，又不能导致资产价格泡沫再次上升，或者带来通货膨胀的压力。
　　要做到这一点，沈明高认为财政政策应该当头，而不是信贷政策。财政政策的好处是更有针对性，可以避免信贷刺激带来的一些不良后果。财政政策的放松可能更有针对性，在一些必须的基础设施投资上增加财政投入，在服务业和消费领域增加投入，在一些短期之内可以见效的领域，比如保障性住房相关的领域采取一些措施。
　　“一方面通过周期性的政策措施避免经济继续下滑，通过财政措施为主避免经济增长质量由于稳增长带来的增长质量的下降。” 沈明高称。

▲今年中国经济走势将成L型

瑞信亚洲区首席经济分析师陶冬日前发布报告称，中国政府已经开始了一轮新的财政刺激，新的投资可能小于2009年，但是会超过市场预期。
　　陶冬称，最近出台的政策措施似乎表明，中国政府正在积极应对经济增速放缓。但在短期内，许多投资项目还未显现，因此无法精确量化，初步预测新的投资刺激规模可能在1万亿至2万亿之间。
　　他表示，大部分的基础设施项目在此前已经做出规划，目前正在逐渐启动。铁道部发债限额的放开，中央财政对节能减排项目和保障房项目的拨款等已经明确下达。
　　中国国家发改委日前核准了广东湛江、广西防城港两大钢铁基地项目，总投资近1400亿元。此外，四川阿坝红原民用机场工程、金沙江观音岩水电站等一批机场、电站项目也获批复。
　　陶冬认为，资金将是决定此轮刺激是否成功和有效的关键，中央政府可能将发挥更大的作用。6月有可能下调贷款利率25个基点，但是存款利率不会调降。年内存款准备金率还将下调一次以上。银行新增贷款可能在6月、7月回升到1万亿元左右，下半年再有所回落。
　　他表示，相信这些刺激措施能够阻挡经济增速和投资需求的下滑，但是不足以实现2009年式的反弹幅度，仅仅是使其实现稳定。瑞信维持2012年全年中国GDP增长8%的预测。
　　陶冬称，今年将会看到中国“L型”的增长态势。由于缺乏私人投资和房地产业受限，经济不会迅速反弹。第二季度GDP增长很可能在7%甚至以下。

　　▲中国经济暂难回到上升轨道

中银国际近期下调今年中国GDP增长预测至7.8%，明年的增长预测调低至7.6%。中银国际认为，在当前的经济结构下，宏观政策的微调仍然无法扭转经济的周期性下滑。未来中国经济将保持缓慢增长，短期内无法回到上升轨道。
　　中银国际认为，4月的经济数据显示，国内的经济放缓速度已经明显超过了原先市场的预期，这表明中国的经济增长已处于下行周期。
　　中银国际认为，鉴于经济增长持续放缓，政府可能会进一步放松财政政策和货币政策。为了推动产业升级，拉动国内消费，政府将加快营业税、消费税和社会保障体系的改革。下半年政府也将加大对农业、社会服务、市政设施和部分基建项目的投资。
　　同时，货币政策也将进一步放松。央行或许会在7月前后再次下调存准率。此后，如果经济增长回落超预期，下半年外汇流入维持低位，那么存准率仍有进一步下调空间。同时，央行非对称性下调利率（下调贷款利率）的可能性在逐渐增加，以降低企业融资成本。
　　但是，此轮政策放松空间应当明显小于2009年至2010年。
　　对于通胀形势，中银国际表示，随着美国经济复苏和欧元区货币政策宽松，年初以来商品价格出现了明显波动。预计随着需求放缓，二季度国内的通胀有望进一步回落，但是考虑到资源价格改革和劳动力成本持续上升，下半年食品和服务价格仍将面临一些不确定因素。