专家论点辑要
 
　　▲高盛称中国经济不会轻易步入“6”时代
 
　　高盛集团投资管理部投资策略组日前发表报告认为，展望中国经济增速或辞八迎六。支撑高盛得出这种结论的理由之一是，作为经济失衡的一个标准，投资在GDP中的比重长期过高，需要调整至更加合理的水平。而调整的结果，必然使经济增速放慢。
　　中国经济不会在很短的时间内就进入“6”时代。一方面，经济总量世界第二与人均水平不高的矛盾依然存在。从人均的角度分析，中国必须保持较高的经济增长速度，才能缩小与发达国家的差距，才能真正实现国强民富的目标。如果从现在开始，中国的经济增长速度就快速进入“6”时代，甚至“5”时代、“4”时代。那么，中国要想赶上发达国家的水平，难度将越来越大，时间也会越来越长；另一方面，中国经济出现的结构失衡、增长质量不高、投资对GDP的“贡献”过高等问题，并不能对中国经济构成致命影响。其中，投资在GDP中的比重过高，并不是投资单向形成的，而与国内消费需求没有得到有效启动有着密切的关系。一旦消费启动，并对GDP产生积极的作用与影响，投资在GDP中的比重也就会下降。
　　中国经济出现的问题，需要从眼前和长远两个层面来分析。
　　就眼前而言，投资拉动政策脱离了中国经济实际，货币发行超过了经济社会可承受能力。一旦政策调整适当，货币超发带来的信贷结构失衡问题得到解决，经济就将步入正常复苏轨道。因此，经济复苏效果不佳，并不会导致中国经济很快步入“6”时代。
　　而从长远来看，虽然经济结构失衡和投资占GDP比重过高的问题，会影响到中国经济的增长速度与效率，但不会在短时间内对中国经济增长构成严重影响。投资对经济的拉动作用，会因为长期占GDP的比重过高而下降，也不至于出现没有作用与效率的现象。只要有消费做支撑，投资对经济的拉动作用还是能够得到发挥的。
　　眼下急需解决的问题主要有两个，一是产能过剩问题，二是政府投资冲动问题。前者将直接影响经济结构调整与转型的效果，后者则直接影响经济结构调整的效率。产能过剩的问题不解决，将对资源配置构成严重影响，使社会资源很难得到合理配置。而政府投资冲动问题不解决，将对民间投资构成严重威胁。
　　解决产能过剩问题，有赖于用市场机制替代行政管控，迫使企业淘汰落后产能，形成良性循环。需要我们在经济领域加大改革力度，建立符合市场规律的经济运行机制；解决政府投资冲动问题，则要理顺政府与企业的关系，政府不要再做细心大妈，不要再扮演投资主角，而要放手企业，放手民间投资者。
　　如果能够做到这些，未来三十年，中国经济仍将保持较高的增长速度。即便不能继续维持“8”时代，也不会步入“6”时代。
 
　　▲学者称中国进入增长新常态
 
国家发改委宏观经济研究院副院长王一鸣6月15日在一宏观经济形势研讨会上指出，今年全年经济增速达到预期目标7.5%没有问题，但突破8%有难度，因此增长区间在7.5%-8%。
　　他提出，中国经济已进入7%-8%增速的新阶段和新常态，不能期望继续出现强劲反弹。
　　他提出，判断中国经济全年走势，一个需要考虑的问题是增长引擎来自何方。首先，今年的换届效应并不明显。在以往的五年规划中，第三年往往是投资高峰年，但作为“十二五”规划的第三年，今年前五月的投资增速比前四月还要慢，一个重要原因应是地方融资平台的清理使融资渠道在一定程度上被堵住。而且，目前来看，房地产开发投资难有持续稳定回升。
　　其次，企业投资信心没有完全恢复。由于产能过剩现象突出，企业家很难找到新的投资领域，同时也面临去产能化的艰巨任务。
　　当下中国经济是复苏乏力，还是已进入增长新阶段？王一鸣偏向于赞同后者。
　　去年前三季度，中国国内生产总值（GDP）同比增速逐季回落，四季度反弹至7.9%，但今年一季度又降至7.7%。
　　中国经济“非预期性回落”，王一鸣认为，原因除了资源错配和体制扭曲，还有其自身正在经历历史性、战略性、阶段性调整的因素。
　　据他分析，此轮中国经济增速回落时间长、降幅大，其中有内生原因。“如果从高速增长阶段转向次高速增长阶段的这种转换是正常的，它还会重复出现新一轮的上升吗？很难。”王一鸣提出，既然中国经济已进入7%-8%增长的新阶段和新常态，就不能期望它继续出现强劲反弹。所以，今后的基准面基本就是7%-8%，当然，有的甚至高于8%或9%，但基准面已定。
　　中国经济增速放缓，一系列新挑战随之而来。一面是需求收缩、产能过剩严重，而过剩调整的时间可能相当长，另一面是供给端成本、尤其是劳动力成本持续上升，这导致了企业利润受挤压。
　　王一鸣指出，由上述微观层面问题引发的宏观后果，是财政和金融风险加大：财政收入增长迅速减速，与此同时，过去形成的地方融资平台到期债务偿还不断增多，而土地和抵押等价格回落，财政风险由此增大；由于融资平台70%的融资都是银行抵押贷款，因此融资平台一旦出现债务风险必然牵连银行，增大金融风险。
　　对于经济放缓，人们常常抱着“本不应如此”的心态，王一鸣提醒，要学会观察、分析其中的积极意义，例如消费贡献率升高，服务业增加值和研发投入占GDP比重都有提升等。
 
▲汇丰下调中国经济增速预测至7.4%
 
　　汇丰中国首席经济学家、兼经济研究亚太区联席主管屈宏斌6月19日在一个电话会议中表示，在稳增长的政策选择上，中国官方更侧重通过加快改革促平衡，而不是简单加大刺激力度。他指出，改革加速推进无疑利好长期增长前景，但对经济的短期提振效果有限。汇丰据此下调今明两年中国GDP预测至7.4%。
　　屈宏斌说，中国新一届政府上任3个月来已给市场传递了明确信号。他们希望通过促改革来释放消费及民间投资的潜力，实现稳增长目标。随着领导层对于增长减速容忍度的上升，通过短期投资政策刺激经济的意愿正在减弱。
　　这位经济学家指出，中国国务院关于深化经济体制改革重点工作意见显示，中国未来改革的内容将包括财政、金融、简政放权及城镇化推进等方方面面。汇丰预期随着改革措施的逐步落实，民营部门增长潜力得到释放，整体经济效率提高，最终使中国中长期增长前景得以提升。
　　屈宏斌表示，改革的政策措施从落实至产生实效需要时间。结合近两个月多项数据所显示的经济继续走弱的情况，汇丰预期今明两年中国经济增速可能放缓至7.4%(之前预期分别为2013年8.2%，2014年8.4%)，但随着改革效果逐步显现，2015年中国经济预计将在此基础上回升。
　　经济增速的放缓意味着通胀卷土重来的可能性也随之下降。屈宏斌表示，汇丰已下调2013年中国CPI预测至2.5%(之前预测为3.1%)，2014年CPI预测也从之前的2.7%下调至2.6%。因此，中国利率水平2013年仍有25个基点的下调空间，并伴随利率浮动空间的扩大。2014年，中国可能还有一次25个基点的利率下调。
 
▲中国下半年经济增长难有起色
 
中金公司6月17日发布报告称，今年下半年经济增长难有显着起色，明年增长将进一步放缓。明年中国政府经济增长目标或下调至7%。预计未来几个季度外汇占款增量和今年一季度比将有明显下降，人民币或有贬值压力。
　　报告称，受房地产泡沫掣肘，预计基准利率维持不变，央行将主要通过公开市场操作调节流动性，在没有出现较大的资金流出的情形下，维持当前存款准备金率水平。
　　但考虑到目前实体经济面临的货币条件偏紧，增长动能偏弱，货币政策放松的压力增加，短期内存在微调的可能，首先体现为增加流动性供给，降低银行间市场利率。但是受制于结构矛盾，尤其是房地产泡沫的掣肘，宏观政策大力度刺激总需求的可能性小，政策将着重于结构改革，和控制、消化过去累积的金融风险。
　　由于5月份通胀低于此前预期，报告下调今年CPI增长率预测至2.6%，预计明年CPI通胀率仍然温和，为3.0%；PPI通缩继续，下调今年PPI增长率预测至-1.7%，明年跌幅收窄。
　　报告认为，从外部环境看，美国量化宽松预计在今年下半年减量、明年退出，支持美元汇率走强。受此影响，中国短期资本流入将减少，甚至流出，国内面临流动性的逆流。
报告维持2013年GDP增长7.7%的预测，但存在下行风险；预计2014年GDP增速下滑至7.3%。
 
中小企业
 
全国股转系统企业挂牌标准细则出炉
 
　　6月20日，全国中小企业股份转让系统（下称“全国股转系统”）股票挂牌标准细则出炉。当日，全国股转系统公司公布《全国中小企业股份转让系统股票挂牌条件适用基本标准指引（试行）》（下称《指引》），按照“可把控、可举证、可识别”原则，对《全国中小企业股份转让系统业务规则（试行）》规定的六项挂牌条件进行细化，形成了基本标准。
　　全国股转系统公司揭牌后，组建成立临时挂牌委员会，负责企业挂牌的备案管理工作。5月28日，按照全国股转系统新业务规则核准公开转让的首批7家企业在京挂牌，此后全国股转系统企业挂牌步入常规阶段。《指引》实施后，全国股转系统将正式成立挂牌委员会，按照《指引》要求对企业挂牌进行备案管理。
　　按照工作部署，全国股转系统企业挂牌减少有关备案管理部门自主裁量权，只要企业符合《指引》各项标准，符合信息披露有关要求，即可申请挂牌。
　　根据全国股转系统业务规则，企业挂牌无盈利门槛，但须满足依法设立且存续期满两年，业务明确、具有持续经营能力，公司治理机制健全、合法规范经营，股权明晰、股票发行和转让行为合法合规，主办券商推荐并持续督导等五项基本条件。
　　《指引》对上述五大条件逐条进行了细化。其中，对于“业务明确，具有持续经营能力”条件，规定“业务明确”是指公司能够明确、具体地阐述其经营的业务、产品或服务、用途及其商业模式等信息；“持续经营能力”是指公司基于报告期内的生产经营状况，在可预见的将来，有能力按照既定目标持续经营下去。
　　在公司治理机制的要求上，《指引》明确拟挂牌企业须具有“三会一层”的公司治理架构并制定相应制度，且能证明有效运行，同时公司及公司有关主体不可存在重大违法违规行为。
　　在股权清晰、发行转让行为合法合规的要求方面，《指引》规定，拟挂牌公司须股权结构清晰，权属分明，股东所持股份不存在权属争议或潜在纠纷。公司股票发行和转让须依法履行必要内部决议、外部审批程序，股票转让须符合限售的规定。
 
深交所强调中小企业私募债需扎根地方经济
 
深交所总经理宋丽萍表示，中小企业私募债需要真正扎根于地方经济，进而提升资本市场服务实体经济的能力，券商等中介机构应结合地方经济特色，优化产品设计以对接匹配的投资者。
　　宋丽萍表示，中小企业私募债成功的一个关键是中介机构，尤其是券商，其客户基础、风险控制、产品结构设计能力是私募债成功发行的保障。此次试点范围扩大到黑龙江，中介机构将面对更多具有地方经济特色的中小企业，机构需要结合这些企业的特点，优化产品设计，寻找匹配的投资者与之对接。同时，资本市场应当以此次黑龙江省中小企业私募债试点为契机，摸索农业企业发展规律，扎扎实实改进对涉农企业的服务，这是对资本市场服务实体经济能力的检验。
　　宋丽萍指出，随着中小企业私募债试点在全国铺开，将逐渐形成对各地信用风险的市场评价梯度，对未来各地企业的融资成本有重要影响。她介绍，由于看到债券市场在培育投资风险意识、强化市场规范机制形成方面的积极效果，证监会近日发布的《关于进一步推进新股发行体制改革的意见（征求意见稿）》提出，申请首次公开发行股票的在审企业可申请先行发行公司债。
　　中小企业私募债是我国第一个不需行政审批、无净资产和盈利能力限制的完全市场化的债券产品。
 
调查分析
 
调查显示七成企业预计下半年出口销售将增长
 
　　据悉，6月17日于北京发布的一项针对500余家出口企业的调查报告显示，相比12个月前，出口企业对来自海外订单的收益持较为乐观的态度，超过70%的受访企业预计今年下半年的出口销售将会增长。
　　这项调查由致力于促进中国企业对外贸易的B 2B媒体集团环球资源针对503家出口企业所作，这些企业涵盖电子产品、通讯、电脑及安防产品、服装及流行服饰配件、礼品及赠品、汽车零配件等多个行业，受访者包括销售、出口经理和企业主。
　　调查显示，超过70%的受访企业预计2013年下半年的出口销售将会增长，相比之下，于2012年进行的同类调查则显示，只有59%的受访者预计2013年7月至12月期间出口收益会取得增长。
　　分行业看，消费类电子、电脑、通讯及安防产品的供应商表现最为乐观，有81%的公司预计将取得更高的销售额；玩具及礼赠品行业的供应商相对显得最不乐观，只有61%的受访制造商预计未来数月的出口销售将有所增长。
　　企业对来自美国的订单相较欧盟地区更为乐观，35%的受访企业视欧洲为目前主要的出口市场，但只有21%视其为2013年下半年主要目标市场。相对而言，视美国为目前及未来目标出口市场的受访者分别占27%及37%。
　　调查还显示，企业对前景虽然乐观但依然谨慎，近60%受访企业预期出口收益增长将不超过20%；超过三分之一受访企业表示出口销售将下跌达30%。此外，不断上升的生产及劳工成本依然是中国制造商所面对的主要问题，接近三分之一的受访企业认为这是他们遇到的最大挑战。