中国将可避免日本式泡沫

路透社10月22日刊发报道指出,多年来一直有人警告,称中国可能很快会步上日本经济泡沫破裂的后尘.但是,中国的表现已让这类末日论者的预言落空.未来几年也将继续弥除这些杂音.
　　乍看之下,中国和日本的经济发展有一些重要相似点.一如30年前的日本,目前中国正面临放手让本币升值的压力,还得设法提振国内消费、提升服务业,以减少对出口和投资的依赖.
　　中国经济增长已连续七个季度放缓,有些分析师认为2020年之前,经济同比增速更有可能回落至接近5%,而不是过去30年平均接近10%的步伐.有关中国经济或面临日本式停滞的疑虑再度兴起.
　　不过分析师称,中国不太可能成为日本的翻版.
　　充足的消费及财富增长空间、缓步升值的人民币,以及楼市调控举措,将有利于中国避免日本的命运.
　　"我知道事实上,北京的决策者常常关注日本,"Louis Kuijs说,"日本常在他们的讨论内容之列."Kuijs曾任世界银行经济学家,目前任职苏格兰皇家银行.
　　中国能否成功地避免经济崩跌,取决于它如何将成熟老化的、出口拉动型经济转向更多由服务业及国内消费驱动.世界银行称,这种转型必须在2030年之前发生.
　　中国还必须以市场带动成长的模式,来取代中央规划型经济.
　　野村证券首席分析师Tomo Kinoshita说,但如果这种转型遇到艰难的话,最大的风险将是中国为取得经济成长重新仰赖楼市.
　　这可能导致已然有些过热的楼市更加泡沫化,并最终破灭.日本经济泡沫破裂的主要因素之一,就是高不可攀的房地产价格.
　　在中国,房地产业占经济活动的比例超过13%,而且驱动着40多个行业,决策者很容易对其形成依赖.
　　本月在东京举行的国际货币基金年会(IMF)会议中,向来言辞谨慎的中国央行官员也承认这是个政策难题.
　　央行副行长易纲在一场金融论坛中说,这是个微妙的局面.楼市一方面是关键的成长动力,但另一方面,也应保持其稳定.
　　**过慢还是过快?**
　　认为中国经济将避免重蹈日本覆辙的最强有力论据是,中国经济还有很大增长空间.汇丰认为,中国经济自改革开放以来的成长动能还可保持10年.
　　尽管以平均10%的年增速增长了30年,但中国经济距离泡沫破灭前日本的水平还差好几年.
　　"如果该国较贫穷且正迎头追赶,那么这个国家就更容易通过增长来化解问题,"Kuijs称.
　　根据世界银行经过物价变动调整后的数据,中国去年人均国内生产总值(GDP)为5,445美元,与日本1963年水平接近.
　　当1990年日本泡沫经济破灭并开始进入"失去的10年"时,日本人均GDP相当于2011年的43,000美元.
　　"中期而言,中国仍是一个发展中国家,其国内有很多人希望购买更多东西,例如电视和汽车,"日本财务省财务官中尾武彦近期接受路透采访时称,中国经济还不会那么快就遇到增长瓶颈.
　　部分人士称,日本最大的错误在于,允许过低利率维持太长时间从而滋生经济泡沫.此外,该国延迟清理坏账又拉长了经济痛楚持续的时间.
　　日圆也再度遭受各种抨击.西方批评人士称,在日本经济快速增长的情况下,日圆升值速度却太慢.
　　而中国方面则认为,日本政府的错误在于屈服于海外压力而让日圆过快升值,升值幅度也过大.
　　日本1985年同美国、英国、西德和法国签署了旨在压低美元并减少美国贸易逆差的广场协议后,日圆名义有效汇率,或贸易加权指数在三年时间里跳升57%.
　　到日本泡沫经济在1990年开始破灭时,日圆已有所回落,但贸易加权指数仍在五年时间内累计上涨约30%.
　　中国方面,现今在反对人民币汇率自由化长期计划的呼声中,出口商是声音最为响亮的群体之一,他们担心此计划将削弱其竞争力,并引发日本那样的经济衰退.
　　事实上,自2005年汇改以来,中国政府已允许人民币名义有效汇率在七年内累计上涨了20%.
　　中国政府目前表示,人民币汇率接近均衡水平,重申人民币汇率必须保持"基本稳定",改革必须"循序渐进"的立场.
　　**不明智的决策者**
　　但在提及日本央行在1985-1989年间五次降息,过度补偿日圆强势时,分析师辩称中国对货币政策的态度也更为谨慎.
　　中国在经济状况良好时的加息较为激进,而局面不佳时却顶住了大幅降息的压力.
　　中国2010和2011年经济走出全球金融危机期间五次加息.今年当中国经济活动降温时,当局改变政策方向两次降息.但随后市场呼吁进一步放宽政策,当局却坚持按兵不动.
　　但中国房价仍高得惊人,部分原因是中国金融市场并不发达,因而对现金充裕的储户来说,购房是为数不多的投资形式之一.
　　一份国际货币基金组织(IMF)报告显示,在2010年在北京购买一套70平米房子的成本,约相当于一个家庭20年的可支配收入总和,低于香港的24年,但远高于东京的10年和英国的4.5年.而就中国全境来说,购买一套房子平均需要4.5年的家庭收入.
　　出于对房价过高引发民怨的担忧,北京当局承诺不会放松民众购买第二或第三套房的限制或禁令,以挤出泡沫.
　　但有些人担心,北京的坚定立场坚持不久,若拖慢经济成长的话更是如此.而全球经济放缓,令这样的决议带来的损失更大.
　　据日本央行副总裁西村清彦所言,中国已接近"危险区",其房地产泡沫可引发一场金融危机.
　　西村清彦8月在一份报告中写道,当美国和日本贷款规模和劳动人口数量触顶后,房地产泡沫破裂.中国劳动力数量正在接近峰值."但只要他们的路不被一些愚蠢的决策者堵住,就极难说服那些(倾向于)认为'这次会不一样'且相信当前正处在永恒荣景的人,"他这样写道.

大企业集中于北京是好是坏？

国务院国资委商业科技质量中心研究员罗天昊10月26日在英国《金融时报》中文版撰文，就“大企业集中于北京是好是坏？”的问题发表了看法。
　　10月中旬，普华永道会计师事务所与纽约合作组织联合发布的报告称，北京在27个全球主要城市中，经济影响力排名从去年的第九位跃居第一位。据称，北京经济影响力第一主要源于：全球500强总部的数量第二，仅次于东京；GDP增长率第三；按资本投资额计算的外国直接投资第三，按新建项目数量计算第五等。这份报告共选取了全球27个城市，包括纽约、伦敦、芝加哥、巴黎、柏林、墨西哥、圣保罗等。
　　北京的综合影响力全球第一，争议巨大。不过，北京的全球500强总部的数量第二，却更是耐人寻味。
　　今年7月，《财富》中文发布了2011年《财富》世界500强企业最新排名。中国两岸三地共入选79家企业。这一数字已经超过日本（68家），仅次于美国的132家。其中，大陆企业入选69家，台湾企业入选6家，香港入选4家。
　　由此推算，北京成为全球500强总部的数量第二，其中有不少属于本国的大型国企。
　　在2011年世界500强中，入选的69家中国企业如果按照总部所在地进行省区分类，可以发现其分布是不均衡的，上海有上汽、交行、宝钢、中国联合网络、太平洋保险、绿地。湖北有武汉东风、武钢。广东有广州南方电网、深圳平安、深圳华为、深圳招商银行。河北有石家庄河北钢铁、邢台冀中能源、唐山开滦。江苏仅有张家港沙钢一家、吉林有长春，天津有天津物资，河南有郑州河南煤业，浙江有杭州的浙江物产、吉利，山西有太原的山西煤炭一家，山东有潍坊山东魏桥、济南山东能源，辽宁有鞍山钢铁集团一家。
　　在69家世界500强企业中，有40余家的总部在北京，上海有六家，广东有四家，河北三家，山东、湖北和浙江各有两家，江苏、吉林、天津、河南、山西、辽宁各有一家。
　　而对照去年中国的经济总量排名可以发现，入选世界500强的中国企业，其分布极为畸形。北京的经济总量，在全国省区一级统计单位中排名中下流，但是却诞生了最多的世界500强。而考究其企业性质，竟然100%为国有企业。上海作为直辖市，上榜的企业也全部是国有企业。
　　北京与上海上榜企业的总数，竟然是全国所有其他省区总数的两倍有余。广东、山东、江苏、浙江等中国经济重镇，都只有寥寥几个，甚至江苏竟然只有一家。
　　500强大部分诞生于北京，意味着两种经济问题，其一是反映了不合理的经济结构，其二是导致了不合理的社会结构。
　　美日等国入选世界500强的企业，多来自技术密集型、制度创新型企业，以及新兴产业。入选世界500强的中国企业，这些来自北京的巨头，多数集中于石油、金融等垄断企业，在中国企业的前十名中，有三个是搞石油的，而在金融行业，全球一共18家上榜公司，中国的国有银行就占了一半。
　　从全球领域来看，500强上榜企业，多为实业公司，上榜最多的美国，其最有活力的公司，亦为实业公司、如苹果、可口可乐等。而在中国，竞争性领域诞生的企业凤毛麟角。
　　同为中国企业，大陆上榜企业，与台湾上榜企业，亦区别重大。台湾上榜六个企业，鸿海实业、纬创、仁宝电脑、台塑石化、台湾中油、广达电脑，几乎全部都是制造业，而且集中在电脑制造，凸显了台湾强大的制造能力。台湾远比大陆富强，但是却老老实实搞高端制造业，对比大陆，如此庞大的贫困人口，却老指望以新兴产业、高端产业和服务业突围，其投机主义倾向值得警醒。中国未来需坚守制造业，并且逐步从产业链的低端，过渡到产业链的中端，实现中端突围，培育大众产业、中产阶层、大众消费，才可以实现整个国家的腾飞。
　　而在前不久，福布斯中文版在全球富豪榜的基础上，发布了2012全球华人富豪榜，从华人富豪的分布地区看，中国大陆第一，香港第二，台湾第三。而这一分布，与中国著名的首富研究专家张小平所描绘的富豪分布情况基本一致。
　　从华人富豪的财富来源来看，每个地区华人富豪的偏重的行业有所不同。大陆产生全球富豪最多的行业是制造业、房地产和生物医药。香港富豪则集中在房地产、投资和贸易行业。台湾富豪则集中在电子制造、食品饮料和石油化工业。
　　无论从全球500强的中国企业来源，还是从华人世界财富来源，均可凸显中国产业结构的不合理。总体而言，中国仍然处于全球产业链的低端，转型形势急迫。同时，中国的实业日益萎缩，而垄断产业、能源产业、地产、金融等产业虚假繁荣。中国的未来在哪里？一定要加强实体经济，制造业起码是未来二十年的根基，这是不能动摇的。
　　财富集中在北京，表明中国离市场经济仍然很远。在全球主流国家，是民营企业唱主角，在中国是国企唱主角。在主流市场经济国家，入选的企业以竞争性行业的实业公司为主导，在中国，入选的是以权力垄断型企业为主导。民营式微，国企坐大，实业式微，垄断坐大。成为当下中国经济结构失衡的主要表象。
　　此外，中国最大企业的总部集中于北京，亦造成了社会结构的不合理。
　　早在7月底，胡润研究员和群邑智库联合发布了《2012胡润财富报告》，详细剖析了目前中国内地富裕人士的数量、地域分布情况以及消费习惯等。报告中“富裕人士”的门槛为：拥有一千万元人民币以上资产的个人，资产包括可投资资产、未上市公司股权、自住房产和艺术品收藏。报告显示，北京千万富豪达到了17.9万人，亿万富豪约有1.05万人，均排名第一。
　　中国千万富豪数最多的地方并不是中国最强大的经济省份广东，也不是江浙，而是北京。这是一种极度不正常的现象。
　　可以想象，美国的富豪都来自华盛顿，那会是什么情况？财富集中于首都，说明此国是一个权贵的国家。作为一个典型的市场竞争充分的国家，美国富豪最多的地方，是在经济中心纽约，不是华盛顿。甚至，美国的财富也不集中于纽约，而是分布全国。同时，美国的富豪分布很均匀和分散，其世界500强的产生也很均匀和分散。沃尔玛总部就在美国的一个小镇上。
　　中国不一样，北京不仅是政治资源最集中的地方，也是经济资源最集中的地方，说明中国离市场化还有一点差距，权力对资源的配置还是非常强的，市场还没有成为完全主体，这是很多国家不承认中国为完全市场经济国家的重要原因，这也是未来中国经济进行改革的原因。
　　财富集中于北京，亦是中国社会阶层贫富分化的缩影。从事垄断行业，与权力亲近的阶层，掌握了国家的经济命脉，处于财富的顶端，而广大民众，却处于财富的末端。
　　就国家经济安全而言，财富集中于首都，非常不合理。北京通过垄断官营企业，挟制了太多的全国性资源，对于地方的发展，造成了抑制作用。
于此，则中国未来不仅需要打破垄断，鼓励更多的竞争性企业的崛起，同时，亦需要更均衡的企业分布，最强企业都集中在北京，并非吉兆。

专家论点辑要

　　▲中国经济将经历U型复苏

德意志银行大中华区首席经济学家马骏近日发表分析报告预测，中国经济将经历一个U型的复苏轨迹，其形状类似于1998-2000年，但调整期会短于1998-2000年的过程。
　　马骏认为，这一轮中国国内生产总值（GDP）增长将经历U型复苏，其形状类似于1998-2000年。在1998-2000的复苏阶段，经济调整期（低于潜在增长率的时间段）持续了三年左右。但这一轮的调整期可能持续一年半，起点应为今年一季度。
　　从上市公司资本性支出已大幅减速到目前同比增长7%的迹象看，马骏认为本轮调整期可能已经经历了一半。预计到明年年中，由于过剩产能退出市场，多数企业的产能利用率可恢复到接近正常水平，盈利增长恢复，企业将开始自主投资，从而拉动经济复苏。
　　马骏估计，短期内GDP同比增长将从三季度的7.4%稍稍加速到四季度的7.7%。中期来看，2013年上半年GDP增长估计约7.9%，下半年GDP增长估计可达8.5%，恢复到近期的增长潜力。
　　马骏认为，这一轮复苏快于1998-2000年的主要理由是，与上一轮相比，目前面临的需求冲击较小，国有企业在制造业产出中的比例也较小。需求冲击较小，可从生产者价格指数（PPI）下降的幅度中看出。另外，在1998年前后，国有企业占工业产出的比重超过40%，近年约为27%。由于非国有企业在去投资、调整产能方面的灵活性相对较大，故有助于缩短本轮调整期。
　　马骏指出，短期而言，有几个变化因素值得关注：流动性状况有进一步的改善；由于五个月来原材料价格下降趋势已经逆转，四季度将受益于原材料存货的上升，而存货周期本身就可能将GDP增长速度推高0.3-0.4个百分点；政府换届后政策可能特别关注城镇化作为拉动经济的作用，而城镇化的一个重要内容是城市的基础设施建设；四季度出口同比增速与9月的9.9%相比，有可能放缓；银行的不良资产率可能进一步上升。
　　马骏在报告中指出，以上预测面临若干上行和下行的风险。上行风险是2013年的财政政策比预期更宽松，这可能促使经济恢复快于预期。下行风险可能来自外部：比如受“财政悬崖”影响，美国经济减速比预期的更快。这会对中国构成新的外部需求冲击，进一步延迟德银目前预测的经济恢复。