中国须关注巨额外汇逆差背后的结构性风险

上海金融报8月9日发表国家信息中心副研究员张茉楠的文章指出，今年二季度中国资本和金融项目出现714亿美元逆差。这是一季度重回顺差后，2011年以来的第二次逆差，上一次是去年四季度资本和金融项目出现了290亿美元的逆差，这次逆差是上次的两倍半左右，到底是什么原因导致如此巨额逆差？是不是真的有大规模的资本撤离呢？文章认为，宏观问题先要从微观说起。头些年，由于人民币具有单边升值的预期，再加上人民币实际收益率及其预期收益率要高于其他货币实际收益率，因此，企业不愿意持汇，而更愿意结售汇，这就导致了“资产本币化、负债外币化”。然而，当人民币已经步入均衡期间，甚至出现贬值预期的时候，这种形势完全发生了趋势性变化。
　　从银行代客资本项目跨境收付数据看，上半年中国境内企业和个人仍保持资本净流入，达到776亿美元。而从银行经常和资本项目代客结售汇的数据看，上半年境内企业和个人结售汇顺差295亿美元，远小于跨境收付顺差791亿美元，这意味着受国际国内大环境影响，当前境内企业和个人更愿意从做空转向做多美元，开始“负债本币化、资产外币化”。
　　文章分析，为什么会出现如此之大的逆转？就外部环境而言，这与全球经济持续疲弱态势以及主权债危机恶化形势下的美元短缺有关。摩根士丹利发布的研究报告显示，全球正在遭遇美元短缺问题，各国央行正以2004年以来最快的步伐重组外汇储备，大手笔买入美元，但美元缺口依然巨大，预计这一缺口远高于2008年的4000亿美元。
　　从内部分析，更重要的原因是中国对外资产负债表的结构所导致。中国对外净资产共计2万亿美元，其中政府部门储备资产为3.2万亿美元，非政府部门对外净负债1.2万亿美元，相当于GDP的近20%。私人部门的资产配置失衡带来一个长期的问题：一旦国际金融市场剧烈动荡时，人民币将面临贬值和资本流出压力。
　　事实上，当人民币强劲升值时，用美元支付款项的中国进口企业倾向从银行借入而不是买入美元。这样，既能赚取较高的人民币存款利率，还能从人民币对美元汇率的升值中获益。过去几年中，由于人民币升值的强烈预期，加上跨境贸易人民币结算的推广，企业和银行已经积累了相当规模的美元“超卖”头寸。根据过去两年人民币净流出以及外债增长来判断，美元“超卖”头寸在2000亿到3000亿美元左右。然而，随着美元升值以及人民币升值预期的反转，越来越少的公司来向银行借美元，部分美元卖空头寸已经从2011年四季度开始平仓，这些企业对美元的需求量加大，开始囤积美元，而抛售人民币。
　　这样，企业等私人部门购买外汇资产的增加，央行就会被动收回人民币流动性，从而造成一定程度的货币紧缩，特别是造成基础货币的下降。由于外汇占款是近年来人民币投放的主渠道，资本项目的大幅逆差引发的外汇占款下降将导致境内货币供应量的被动下降。
　　文章认为，出现巨额资本项目逆差尽管并非资本大量外逃所致，但是其背后的结构性风险和政策风险更须重视。事实上中国长期经济增长的国际国内格局正在发生着重大改变，在这种新的格局变化下，如何重新定位建立在升值预期基础上的人民币国际化路径，如何增强货币政策的有效性和弹性，如何改革国际收支账户发生趋势性改变下的外汇管理制度，这些都是摆在决策者面前的更大挑战。

专家论点辑要

▲中国经济有可能进入中速发展期

中国国务院发展研究中心副主任刘世锦８月８日在“襄阳发展战略规划评审会”上表示，中国经济有可能会逐步减速，进入中速发展期。
　　他说，今年上半年我国ＧＤＰ增长低于８％是多年来没有过的情况，这不仅仅是一个短期的减速，应该是中国经济在经过３０多年的高速增长后，逐步由１０％的高速增长阶段降到中速增长的阶段，这个中速到底是多少？需要一个过程寻找新的经济增长点，比如说会到７％左右。
　　关于产业发展，他说：“现在有一批产业基本上进入了长期的峰值期，例如钢铁、水泥等产业都进入了峰值期，而汽车产业大概需要５－１０年进入峰值期。今后５－１０年，汽车产业仍然能保持高速增长。”
　　他认为，进入这个阶段以后，一个很重要的特点，就是大规模的产业群形成，“过去我们一个行业可以容纳１００个企业，以后可能只会剩下５０个企业，甚至２０个企业，相当多的企业在竞争中是会被淘汰、兼并或处在其他的位置。”
　　在我国经济由高速增长阶段转入中速增长阶段这个大背景下，地区间发展速度不同，我国东部地区经济在减速，而中部地区的经济发展的速度相对还是比较高的。“当然，中部地区经济和自身相比，和过去相比速度也有所降低，但总的来讲中部还处于快速发展期，包括投资拉动的潜力还是比较大的。”刘世锦说。

▲中国实体经济高负债值得警惕

中国社科院副院长李扬在近日举行的中国银行家论坛暨２０１２中国商业银行竞争力评价报告发布会上表示，总体来看，中国的资产负债表是很健康的，中国政府不会出现欧洲国家那种债务危机。不过，中国企业的负债率是世界主要国家中高的，需要引起关注。
　　针对外界所质疑的中国地方政府债务问题，李扬说，财政部在银行的存款有３万多亿元且存量不断增加，说明赤字只是局部的、少数的收支活动的结果，如果把政府所有的盘放在一起，实际上是盈利的。
　　但是李扬对中国企业的高负债问题深表担忧，他说，ＯＥＣＤ（经合组织）企业的负债如果占ＧＤＰ的９０％就很危险，而中国在２０１１年的统计数据是１０７％。因此，他认为，金融要服务于实体经济很重要，中国金融界近期必须要考虑的问题，就是目前企业的高负债率现象。
　　在李扬看来，就世界范围来说，储蓄、消费结构、金融运行模式、财政赤字等问题没有一个得到解决，是造成这次经济危机的主要原因，而欧洲债务问题让下一步的发展趋势也无法达成共识。
　　“我们对于危机要有长期的准备，中国企业自身需要调整并尽可能减轻自身负债，以防发展阶段潜在危险进一步被埋下。”李扬说。

▲中国三季度将迎来审慎货币宽松

据悉，对比中国央行今年前两个季度的货币政策执行报告，巴克莱亚洲首席经济学家黄益平及分析师常健8月6日发布报告认为，可看出中国央行对全球经济及国内通胀风险的看法已有显著改变，预计三季度将迎来审慎的货币宽松。
　　报告指出，在二季度货币政策执行报告中，央行更加清晰地表达出对全球经济增长的担忧，自2008-2009年以来首次承认“不排除有引发全球经济二次探底的可能”“未来几个季度，全球经济活动将稳定在较低水平上”。央行此番认为“美国经济依旧缺乏强劲复苏的基础”，截然不同于一季度报告的措辞，即“美国经济出现积极信号”。
　　国内通胀方面，巴克莱认为，虽然央行也强调扩张性政策刺激通胀的效应增强，且相比一季度，二季度有更高比例的居民认为下季度的房价将会上涨，但在央行看来，下半年通胀总体可控，这不同于其一季度呼吁关注未来物价上行风险的表态。
　　据此，巴克莱认为，通胀将不会成为下半年货币宽松的制约因素，央行会保持应对能力，而政策抉择则需视具体数据而定。
　　二季度货币政策执行报告还提及，中国经济潜在增长水平可能会经历一个阶段性放缓的过程。巴克莱认为，这说明央行仍较少在意上半年的经济减速，而更偏向于支持经济结构调整，尤其考虑到“就业形势总体平稳”。
　　巴克莱预计未来中国经济温和复苏、出口增长疲弱，由此判断央行会推出更多的货币宽松举动，三季度还将降息一次。

▲中国实质城市化率只有36%

中央财经领导小组办公室副主任杨伟民8月7日在中国发展研究基金会举办的保障性住房政策国际研讨会上表示，中国城市化存在不协调、质量不高的问题。扣除没有真正融入城市化的人口，中国实质的城市化率只有36%。
　　杨伟民称，1.6亿多农民工不能市民化，仍然处于半城市化的状态，没有完整地享受城市居民应该有的国民教育、医疗卫生、社会保障、低保、社会救助、住房保障等。
他称，中国已经到了必须大力提高城市化质量的阶段，城市化发展应打破行政区的界限，实行“上大压小”。“上大”是在人口密集的地区，打破行政区的界限，通过由政府规划、政策引导、市场配置，集中力量建设一些百万量级的特大城市，使其与原来的特大城市形成空间形态紧密相连、城市功能互补的城市群。“压小”并非消灭掉小城市，而是改变每个城市都在扩张的园区分散型城市化办法，压缩新的房地产开发项目，制止目前“摊大饼”式的城市化。
　　据国家统计局今年2月公布，2011年中国城镇人口首次超过农村人口，城镇人口占总人口比重为51.3%。有学者提出，如果按照城镇非农人口与总人口之比计算，中国城市化率应略低于上述比例。

中小企业

国家中小企业基金或年内推出

　　财政部企业司有关负责人8月8日披露，备受关注的国家中小企业发展基金整体框架已经设计完成，相关部门正在制订实施办法，预计年底前将推出。
　　“国家中小基金的政策导向主要是面向新兴产业、民族特色产业(民族特色手工业、珠宝玉石、中医药、特色文化)。”该负责人说，基金的运作方式主要采取“母基金”方式运作，与国内优秀创投管理机构形成战略合作，进行市场化投资。同时，国家中小基金兼具融资担保功能。
　　据透露，国家发改委和财政部将根据有关法律法规设立国家中小企业发展基金，基金的资金来源包括中央财政预算安排、基金收益、捐赠等。中央财政安排资金150亿元，分5年到位，2012年安排30亿元。基金主要用于引导地方、创业投资机构及其他社会资金支持处于初创期的小型微型企业等。国家鼓励社会向基金捐赠资金，对向基金捐赠资金的企事业单位、社会团体和个人等，企业在年度利润总额12%以内的部分，个人在申报个人所得税应纳税所得额30%以内的部分，准予在计算缴纳所得税税前扣除。
　　“除设立国家中小基金外，国家有关部门还将在完善财税政策、优化服务环境等多方面支持中小企业发展。”国家发改委有关人士透露。
　　据介绍，政府采购将加大力度支持小型微型企业发展。从今年开始，负有编制部门预算职责的各部门，将安排不低于年度政府采购项目预算总额18%的份额专门面向小型微型企业采购。在政府采购评审中，对小型微型企业产品可视不同行业情况给予6%到10%的价格扣除。鼓励大中型企业与小型微型企业组成联合体共同参加政府采购，小型微型企业占联合体份额达到30%以上的，可给予联合体2%到3%的价格扣除。推进政府采购信用担保试点，鼓励为小型微型企业参与政府采购提供投标担保、履约担保和融资担保等服务。
　　财政部有关人士表示，国家将继续执行对符合条件的信用担保机构免征营业税政策，加大中央财政资金的引导支持力度，鼓励担保机构提高小型微型企业担保业务规模，降低对小型微型企业的担保收费。引导外资设立面向小型微型企业的担保机构，加快推进利用外资设立担保公司试点工作。　
　　据了解，国家将进一步推出相关政策促进中小企业特别是小型微型企业结构调整和优化。重点支持中小企业技术进步和技术改造，创建和保护自主知识产权及加强品牌建设，提升“专精特新”发展能力，加强与大企业协作配套，稳定和扩大就业，开展节能减排和安全生产，挖掘和保护特色传统工艺和产品，发展国家重点培育的产业，提升经营管理水平等。
　　同时，年内国家有关部门将推出政策改善中小企业特别是小型微型企业服务环境。重点支持高技术服务业、商务服务业、现代物流业等生产性服务业企业，以及中小企业服务机构等提升服务能力和服务质量，加强和改善中小企业创业、创新、质量、管理咨询、信息服务、人才培养、市场开拓等服务。

《中国东北地区面向东北亚区域开放规划纲要》已获国务院批复

国家发展改革委东北振兴司巡视员王树年８月９日在黑龙江鹤岗召开的第四届东北东部（１２＋２）区域合作圆桌会议上透露，《中国东北地区面向东北亚区域开放规划纲要》已经获得国务院批复。
　　王树年表示，根据发展改革委会同相关部委共同制定的这一《纲要》，东北地区将被打造成新时期全国对外开放的战略重点，面向东北亚开放的重要枢纽，睦邻友好、兴边富民的沿边发展示范区，以及先进生产要素聚集的现代产业基地。
　　《东北振兴“十二五”规划》明确提及，要“把东北地区建成向东北亚开放的重要枢纽”。
　　“十二五”时期，我国把沿边开放提升到新的战略高度，东北东部边境线长达２０００多公里，在全国沿边开放的大格局中占有重要位置。”王树年说。
　　据了解，《纲要》把东北东部的对外开放作为东北地区对外开放的重点区域加以规划，并提出了具体要求，即“发挥毗邻俄朝的地缘优势，以东北东部铁路和高速公路的建设为契机，促进区域的产业升级和资源整合，以沿线重点城市为基础，以丹东港为依托，建设东北地区新的出海通道和对外开放的重要门户。”