省广股份:数据测算+情景分析,即使日系汽车广告投放
类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：赵宇杰 日期：2012-10-09
事件:近期省广股份股价回调幅度10%左右,主要是市场担心中日关系紧张使日系企业广告在华广告投放减少,进而担心省广业绩受冲击核心观点:我们基于历史数据,进行情景假设分析,假设省广主要日系汽车广告投放出现2种情况,分别是极端悲观(从9月开始连续4月停止广告投放)和普通悲观(9~12月日系汽车广告投放减半)的情况,这两种悲观情况下对省广业绩减少幅度分别是3.9%和1.9%,分别是0.014元和0.029元,对省广业绩影响很小。省广日系广告客户主要是日系汽车,包括广汽丰田、广汽本田、东风日产、东风本田,省广包括日系汽车在内的汽车广告代理收入虽然占省广总收入比例较高(60%左右),但利润占比并不高(测算在14%左右),主要是汽车媒介代理毛利率低(测算在3.5%左右)。
静态、动态两个方面分析,日系汽车客户广告投放减少,对省广业绩影响较小。静态来看:通过数据测算+情景分析,我们认为即使出现省广日系汽车客户停止广告投放的最悲观情况,对省广业绩减少不到0.03元。动态来看:省广目前汽车客户除了日系,还有韩系、德系、国内本土系等,目前社会舆论不利于日系汽车进行高调营销,这对竞争对手而言是很好的营销机会;此消彼长,整体来看,我们认为中日目前关系紧张对省广所带来的影响,主要是对投资者的心理层面影响更多,而对省广实质性的业绩负面影响很小。
盈利预测与估值:我们维持公司2012~2014年EPS分别为0.74元、1.00元、1.31元的预测不变,当前股价对应12~14年PE分别为27倍、20倍、15倍。我们认为公司近期股价调整更多是投资者心理层面的担心所致,公司基本面一切正常,我们预计3季度业绩增速在35~40%;此次调整给长期看好公司发展的投资者带来很好介入时机,维持“买入”评级。风险提示:后续收购进程低于预期,宏观经济不景气对广告投放影响等。
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