白云机场8月生产经营数据点评:三四季度业务量增速或将回落,关注机场扩建工程

类别：公司研究 机构：湘财证券有限责任公司 研究员：金嘉欣 日期：2012-10-08

需求未见改善,三四季度业务量增速或将承压8月公司实现旅客吞吐量420.68万人次,同比增长7.77%,增速较上月加快1.6%;保障飞机起降32252架次,同比增长7.95%,增速于上月大致持平;季调后的趋势循环项显示公司8月旅客吞吐量环比增速继续下滑,出现同比增速加快只是由于随机事件的作用,而飞机起降架次的季调后环比增速同样出现下滑。飞机起降架次和旅客吞吐量增速的双双下滑与主要航空公司旅客周转量增速的回落相一致,反应了在当前经济低速增长下航空需求疲软的现实。由于去年三四季度基数较高,如果需求没有明显改善,那么三四季度公司旅客吞吐量和飞机起降架次的同比增速将呈现下滑的趋势。航班效率方面,8月进出港航班的平均载客量为130.43人,较去年同期略有下滑。货运表现上,公司月内共实现货邮吞吐量10万余吨,同比增长49.41%,增速比上月回落4.1%。我们认为,在内外需都不理想的情况下,货运将继续保持较为疲软的态势,这种趋势可能一直持续到明年上半年。

扩建工程正式开工,公司产能瓶颈将被打开8月4日,随着白云机场扩建工程开工仪式的举行,为期两年的机场扩建工程正式破土动工。本次扩建工程是国家“十二五”规划和《珠三角规划纲要》明确加快发展的重点项目,工程包括新建第三跑道和二号航站楼,第三跑道预计于2014年投入使用而二号航站楼则将于2016年建成,根据可行性研究报告内容,白云机场扩建工程设计以2020年为目标年,设计年旅客吞吐量8000万人次、年货邮吞吐量250万吨,总投资为188.54亿元,根据我们认为如果第三跑道能够按时建成,加上民航总局开始着手研究多地空管统一放行和航路分流等举措来缓解华南地区空域资源紧张的局面,公司将有望延续目前飞机起降架次和旅客吞吐量的增长水平。

估值与投资建议我们预计公司12和13年的EPS 为0.67元和0.72元,对应当前股价的PE 为9.7X 和9X,维持公司“增持”的投资评级。

重点关注事项股价催化剂(正面):宏观经济加速使客货运发展超预期,扩建工程融资成本低于预期风险提示(负面):宏观经济疲软,高铁成网,扩建工程进度缓慢