襄阳轴承:工业园项目进入实质阶段,利好公司未来发展

襄阳轴承 000678 汽车和汽车零部件行业

研究机构：天相投资 分析师：张雷 撰写日期：2011-10-26

2011年1-9月,公司实现主营业务收入6.8亿元,同比增长11.93%;营业利润823万元,同比下降39.65%;归属母公司所有者净利润719万元,同比下降48.47%;基本每股收益0.024元。

从单季度数据来看,2011年第三季度公司实现营业收入2.04亿元,同比增长11.92%;营业利润572万元,同比增长83.74%;

归属母公司所有者净利润488万元,同比下降13.2%;第三季度单季度每股收益0.016元。

低毛利率制约公司利润增长。前三季度,公司主营业务收入同比增长11.93%,营业利润却同比下降39.65%,这种企业效益萎缩与经营规模增长的矛盾凸显低毛利率对公司利润增长的制约问题。前三季度,公司综合毛利率为11.65%,同比大幅下降5.23个百分点。我们认为,造成综合毛利率偏低的根本原因在于技术创新能力不足、技术研发投入不足导致的公司自主知识产权、核心竞争力,以及高技术含量产品的缺失。

这种状况改变需要较长时间积累,公司毛利率短期内难以大幅度提高。

三环襄轴工业园项目建设进入募资阶段。10月11日,公司发布非公开发行A股股票预案,拟发行不超过12000万股,发行价格不低于5.72元/股。三环集团承诺认购不低于本次非公开发行股份总数的70%。募集资金将用于三环襄轴工业园一期建设项目,建设期为3年,预计达产后年新增销售收入82,778万元,年新增利润总额9,261万元。项目以优化公司产品结构为目的,在增加公司高端产品比重的同时,能有效扩大公司现有产品产能,改善公司供需矛盾。长期看,高端产品比重提高后,公司低毛利率制现状得以缓解,公司利润增长向好。

盈利预测与投资评级:我们预计公司2011-2013年每股收益为0.02元、0.03元和0.03元,以10月25日收盘价5.25元计算,对应的动态市盈率分别为342倍、206倍和156倍,我们维持公司“中性”的投资评级。

风险提示:1)钢材价格上涨的风险;2)汽车行业景气度下滑的风险。