债再发警告  

据报道，正当欧元区主要国家领导人就应对欧债危机展开新一轮磋商之时，评级机构又把“枪口”对准欧洲。评级机构惠誉8月21日表示，如果欧债危机在年底前仍无解决方案，欧元区外围国家评级可能再遭下调。
惠誉主权评级部门主管大卫指出，金融市场对欧洲决策者拿出有效方案化解危机的寄望甚高，但目前来看，欧洲当局仍有可能令市场失望。此外，危机在意大利的演变过程同样可能发生在西班牙，西班牙当局或将申请全面援助。
　　另一评级机构穆迪则指出，在纠正经济失衡、进行结构改革的道路上，欧元区外围国家目前只走完了一半的路程，各方未来所面临的任务可能更加艰巨。穆迪认为，爱尔兰和希腊可能需要到2016年才能恢复自主融资，这就意味着，在2016年之前这两个国家都需要财政支持。不过，穆迪预计，葡萄牙、西班牙和意大利的经济可能会在2013年出现复苏。
　　穆迪此前将荷兰主权信用评级展望由“稳定”下调至“负面”，随着欧债危机的持续发酵，越来越多的迹象显示，荷兰可能会失去其3A评级。荷兰合作银行表示，荷兰经济正处于衰退的边缘，因出口放缓，且国内消费低迷，预计荷兰第三季度国内生产总值将出现萎缩。
　　有分析人士表示，评级机构的警告往往是主权信用评级下调的“前奏”，欧元区领导人面临巨大压力。目前，投资者高度关注欧洲央行何时出台购买成员国国债的相关计划。尽管德国央行依然对购债计划持反对态度，但德国内部对购债计划的立场已经有所分化，德国总理默克尔以及前任德国副财长、现任欧洲央行管委会委员的阿斯穆森都对购债计划表示支持。值得一提的是，高盛股票策略师格里斯曼和欧品海默给出了这样的建议：现在恰恰是重新押注欧洲大反攻的时候，应该做多欧洲，做空美国。

欧央行否认购债方案挂钩德国国债

        欧洲央行8月20日发表声明，否认了德国《明镜周刊》有关欧央行将以德国国债为基准，假如某欧元区重债国国债收益率与德国同期国债收益率之差超过某一特定值，则欧央行将考虑购入该国国债的报道。不过欧央行确认，的确可能采取措施干预债市。
        针对欧央行启动债券购买行动时可能采取的具体措施，各分析机构看法不一。英国独立信贷公司剑鱼研究负责人詹金斯认为，设置国债收益率上限将较直接大规模购买国债更有效地遏制重债国融资成本上升，有望大大恢复投资者对欧元区国债的信心。
        加拿大皇家银行资本市场固定收益战略分析师夏弗里克也称：“欧央行设置收益率上限要比宣布大规模购债更加有效”，但他同时指出，承诺“无限量”购债与设置购债收益率门槛间可能存在潜在矛盾，设置购债门槛将限制欧央行债券购买总量，且“适当的”收益率之差的水平是难以确定的，故欧央行更有可能采取的措施是设定一个量化的购债目标，而非以国债收益率或其差值为购债门槛。
        与此同时，针对欧央行债券购买行动，欧元区核心成员国德国的态度当前混乱不清。据英国《每日电讯报》报道，欧央行执行委员会德国理事阿斯穆森8月20日称，全力支持欧央行的购债计划，“这可能将成为解决欧债危机的关键转折点”。阿斯穆森还确认，欧央行的购债规模可能是“无限的”。
        而此前德国央行和政府人士均曾警告，大规模购债可能导致债务货币化，欧央行这种“开后门”的财政救助行为违反欧盟条约。
        德国总理默克尔也对欧央行的购债行动持开放态度，她称，欧央行购债行动将附加严格条件，只要对西班牙和意大利等高负债国设置的条件足够严格，那么这个计划就与德国的政策是一致的。但德国内部对此仍有相当高的反对声浪。德国财政部和德国央行8月20日均重申反对欧央行大规模购买成员国国债。

希腊未来两年减支规模需攀升至135亿欧元

        据希腊一位财政部官员8月21日对外透露，希腊需要在未来两年里再度削减20亿欧元的预算，旨在满足由欧盟和国际货币基金组织所设定的救助贷款目标，从而抵消某些减支对税收收入降低的影响。
        在今年3月，国际债权人达成了对希腊提供1300亿欧元的救助贷款协议。但其中载明，希腊需要在未来两年里，将其支出削减的规模达到GDP的5.5%，即相当于115亿欧元。
        但这位官员表示，在考虑到减支对经济和政府收入带来的负面影响后，希腊实际预算支出削减的规模应该在135亿欧元左右。
        这位不愿意透露姓名的官员表示：“为了实现减支115亿欧元的目标，我们不得不采取财政措施，让名义减支135亿欧元才能实现上述目标。”
        在过去数周，希腊政府官员一直都在就如何实现减支的目标而磋商，希望能够觅得更多措施和方法。这些官员在8月17日表示，在出台的措施中，已经能够实现108亿欧元的减支目标，绝大多数减支来自于削减养老金、公共部门的薪资水平、福利以及医疗成本等。

花旗预计未来2-3年葡萄牙将进行债务重组

        花旗近日发布报告称，虽然葡萄牙坚持实施紧缩措施，但其经济正在萎缩，该国正成为欧元区的“新病人”，可能像希腊一样要求扩大援助，预计未来2-3年葡萄牙将会进行债务重组或减记。
        报告表示，尽管葡萄牙降低了政府支出，但其税收收入远低于预期水平，料2014年以前将继续处于衰退状态。
        报告指出，与希腊不同的是，葡萄牙退出欧元区的可能性很低，并预计葡萄牙今明两年经济萎缩幅度将超过普遍观点，认为该国虽然实现了上半年的减赤目标，但全年目标恐难以实现。
        花旗同时指出，若葡萄牙因未能满足赤字目标而被迫退出欧元区，那么这将是债权国不愿意向外围国家提供更多支持的征兆，而这很有可能引发欧元区更大范围的问题。

·研究探索·

连平建议“三管齐下”推进中国银行业改革

        交通银行首席经济学家连平日前在“第一财经金融价值榜”启动研讨会上如是指出，建议“三管齐下”来推动银行业的改革，促使银行业把更多信贷资源和金融服务能力转向中小企业尤其是小型和微型企业，重点则是民营经济。
        在连平看来，首先是进一步加快发展直接融资,但直接融资的发展不应以股票市场为主，而是应该以债券市场为主，以企业债券市场，尤其是大型和中型企业债券市场发展为主。
     “其次，利率市场化还应积极稳步地向前推进。中长期来看，利率市场化会对银行主动调整其客户结构有较大推动力。”连平表示，除了企业发债减少对银行信贷需求，利率市场化则从另一个角度来推动银行开拓中小企业领域；预计未来贷款利率基本放开为时不会太久，而存款利率也会进一步放开，但是步伐也不会太快。
        连平说，从最近公布的银行中报可以看到，有的银行盈利状况不错，利差甚至稍有扩大，但大型银行利差很明显有收窄压力甚至已经收窄，大型银行的盈利明显放缓，其中很重要的原因就是大客户占比太高。一方面，大客户要求贷款利率要下浮到底，基准利率下浮30%成为对大客户的一个基准利率；另一方面，大客户会要求存款利率上浮到顶。所以对银行来说，大客户业务的利差明显收窄，而大客户在整个银行的信贷结构中占比较高，有的大银行至少在50%以上，从而影响了盈利水平。大银行的盈利水平跟其他中小型银行差距比较大，此时大银行必然会考虑调整客户结构，适当从大企业中将信贷资源抽出来，增大中小企业客户比例。
      “第三是稳步地推进民营资本准入。”连平指出，如果民营资本准入适当放开，贷款利率和存款利率基本市场化，会有很多资金进入到银行业，这部分增量资金不是流向大企业，而是流向中小企业，这对改善目前的信贷融资结构大有裨益。

瑞银预计中国经济或二季度见底

        瑞银集团投资策略师马克·安德森和卡斯滕·拜戈日前发表报告说，领先指标显示全球增长动能将在2012年下半年减弱，新兴市场将继续放松货币政策，对于中国而言，第二季度或是当前经济周期的低点。
　　报告说，中国已进一步放松货币政策，7月份再次下调了基准利率。通货膨胀回落带来更多的宽松空间。基础设施投资不断增长，贷款增长也是如此，汇丰制造业PMI初值上涨，因此瑞银仍认为第二季度是当前经济周期的低点。
　　此外，其他新兴经济体如巴西也将贷款利率从先前的8.5%降至8.0%。不过，印度仍然受困于高烧不退的通货膨胀，难以采取宽松和刺激政策推动经济增长。与欧美国家相比，新兴市场政府拥有更为健康的资产负债表。尽管过去一个月新兴市场债券指数利差收窄，但瑞银看好以美元计价的新兴市场债券的立场保持不变。
　　此外，瑞银继续看好美国资产，看淡欧元区资产；美国高收益债券仍然是其最大增持品种。在货币中，英镑和加元是该投行看好的美元替代选择。
　　瑞银认为，7月份欧洲的意外负面经济消息减少，但数据显示收缩趋势依然未改变。欧洲央行表现出支持经济增长的意愿，将基准贷款利率下调至0.75%，并在近期表示准备不惜一切代价捍卫欧元。其预计欧洲央行在未来几个月内将把政策利率下调至0.5%，最终将采取更有实质性的措施预防危机迅速恶化。从目前来看，对西班牙银行业的救助仍然是市场关注焦点，希腊退出欧元区的风险也已经上升，欧洲边缘国家的国债收益率仍处于不可持续的高水平。
　　对于美国经济，瑞银观察到近期经济数据好坏不一，但并不认为美国正陷入经济衰退。消费者信贷增长仍然强劲，首次申请失业救济金人数继续下跌，总体上来看，“硬性”经济数据(例如工业生产)的表现优于情绪指数。美联储有失市场所望，迄今尚未推出新一轮量化宽松，但意外低迷的近期经济数据预示着美联储可能采取进一步行动。但是，对于6070亿美元自动削减开支的“财政悬崖”和增税的任何决定在大选之前都不太可能出台。
　　在货币方面，瑞银看好美元，看淡欧元，也看好英镑，因其有望从减持欧元的趋势中获益。加元仍然是最被看好的货币，相对强劲的经济和立场较为强硬的央行为加元在今年下半年升值奠定了基础。在大宗商品领域，瑞银仍然减持能源。该机构认为，布伦特原油价格将在未来几个月内下跌，原因是挪威和利比亚的暂时性供应中断已经结束，而全球需求依然低迷。

·社团工作·

证券业协会发布中国证券业发展报告（2012）  

　　据悉，由中国证券业协会组织编撰的《中国证券业发展报告（2012）》已于8月中旬正式出版发行。与往年不同，今年的报告在组织形式上做了重大调整，分为总报告、分报告和专题报告，在全面反映行业发展状况的同时，增强报告的针对性和可读性。
中国证券业协会会长陈共炎介绍，在编撰过程中，报告突出几个特点：一是报告不仅真实反映了2011年行业发展状况，并第一次认真总结了十年来或业务试点起行业的发展变化，对未来发展进行了展望。
二是为客观反映行业发展状况，报告中的一些数据是协会通过调研方式获取的，真实可靠。此外，首次在报告中对各证券公司业务开展情况进行了国际比较，指出我国证券公司业务发展的差距。

中电联预计1至7月全国电力供需基本平衡

        中国电力企业联合会近日发布1至7月份电力工业运行与供需简要情况。据悉，今年1至7月，全国电力工业运行总体平稳，电力供需基本平衡，7月份全国无电力缺口。1至7月份，全社会用电量持续低速增长，第三产业用电量保持较快增长势头。
　　据了解，7月份，全社会用电量同比增速与6月份略有回升。水电发电量同比大幅增长，火电发电量同比继续负增长。工业用电量维持小幅增长，涨幅依然低于全社会用电量，轻工业用电量同比增速继续高于重工业。高载能行业用电量同比小幅增长，钢铁和建材用电量较上月环比小幅下降。全国跨省区送电量同比平稳增长，南方电网西电东送电量同比大幅增长。
　　1至7月全社会用电量同比增长低位徘徊，第三产业用电量继续较快增长。全国全社会用电量28332亿千瓦时，同比增长5.4%，增速较上年同期回落6.8个百分点。分产业看，1-7月份，第一产业用电量同比下降0.4%；第二产业用电量同比增长3.6%；第三产业用电量同比增长11.9%；城乡居民生活用电量同比增长12.5%。分地区看，1-7月份，全社会用电量同比增长超过10%的省份有：新疆(29.8%)、海南(13.8%)、安徽(11.1%)、贵州(10.0%)；全社会用电量同比增长幅度较低的省份有：上海(0.7%)、辽宁(1.2%)广西(1.5%)、吉林(1.6%)。
　　1至7月份，全国跨区送电量达到1106亿千瓦时，同比增长18.0%；全国跨省送电量3946亿千瓦时，同比增长9.6%。










责任编辑：段新晓  服务电话：（010）68701142