比大增78.85%。

    利润归因分析。从利润归因分析看，生息资产规模的增长和非利息收入的增长仍然是一季度利润贡献的两大来源，尤其是同业资产的扩张带动资产规模增长36.51%。

    公司2012年净息差下降20BP，同业资产增长迅速，摊薄效应是主要原因。公司披露2013年一季度净息差环比下降15BP，由于公司未披露存贷差数据，我们预计摊薄效应仍是主要原因。

    小微贷款增长仍然强劲。公司战略业务小微企业贷款仍然获得较快增长，小微贷款余额达到3542.73亿，较上年末新增368.03亿，占一季度新增贷款的72%，说明公司这一战略重点在继续强化。

    贷款结构上，由于小微贷款规模扩大，零售贷款占比继续上升，达到35.33%，这一比例普遍高于上市银行。公司以小微业务推动零售业务转型，从一季报报来看成效在继续突破，这也是重要亮点。

    不良率持平，不良贷款净增长放缓。公司一季度末不良率0.76%，与上季度末持平。季度末不良贷款余额109.2亿，较上季度末上升约3.97亿，净新增不良贷款额较去年四个季度大幅下降。

    拨备覆盖率为324.51%，比上年末提高9.98个百分点，贷款拨备率达到2.47%，比上年末提高0.08个百分点。

    投资建议。公司一季报显示，业绩增长仍然非常强劲。“民营企业银行、小微企业银行、高端客户银行”三大战略定位清晰，特色和效益在同业中也显得十分突出。银行股在12月反弹以来，民生银行成为板块的领头羊，公司强大的盈利增长能力以及发展模式受到市场一致追捧。我们预计公司2013年EPS为1.60元、BPS为7.58元，对应估值水平在6.1倍PE，1.34倍PB，估值水平在上市银行中处于较高水平，但考虑到公司更高的成长性，我们维持推荐评级。

    002029[七匹狼]纺织和服饰行业

    研究机构：东莞证券分析师：魏红梅

    1、业绩增速回落幅度超出市场预期。2013年1-3月份，公司实现营业收入9.5亿元，同比增长0.46%；实现归属于上市公司股东净利润1.86亿元，同比增长7.17%；期末总股本摊薄每股收益0.37元。业绩增速回落幅度略超预期。公司预计1-6月份归属于上市公司股东的净利润同比增长0-15%。

    2、终端销售疲软，收入增长放缓。终端销售疲软，导致门店扩张放缓。2012年全年销售终端净增加31家，相较上年451家净增加的扩张速度，2012年渠道扩张大幅放缓。预计2013年门店扩张仍然继续放缓。同时，2012年终端销售疲软对2013年订货会产生消极影响，加盟商订货普遍比较谨慎。预计2013年秋冬订货会将表现平淡，全年收入增速较上年将会有一定程度的放缓。

    3、继续推进产品结构调整，加强费用管控，毛利率、净利率均有所提升。一季度，公司继续推进产品结构的调整，继续推进以黑标为主轴的产品结构，减缓新品标的推进。黑标产品售价较高，毛利率也较高。公司黑标产品销售状况较好，销售收入增长较快，占主营业务收入的比例高，拉动公司毛利率同比有所提高。一季度，公司毛利率46.59%，同比提高了2.83个百分点。一季度费用控制较好。期间费用率有所下降，同比下降了约1个百分点。其中，财务费用率因募集资金利息收入而下降了1.8个百分点；而销售费用率和管理费用率分别上升了0.45个百分点和0.37个百分点。净利率同比提升了1.06个百分点。

    4、2013年全年业绩承压较大。2012年终端销售疲软将影响2013年订货会业绩。一季度内销仍较低迷，预计公司2013年秋冬订货会表现较为平淡，2013年渠道扩张仍不能提速。渠道扩张减缓对业绩造成的压力将在2013年集中体现，全年业绩承压较大。公司积极转型，继续推进批发转零售战略，扩大对加盟商的支持力度，提高精细化运作水平，以期在单店增长方面获得突围。

    5、下调评级至谨慎推荐。我们下调对公司的盈利预测，预计2013-2014年每股收益分别为1.18元、1.36元，对应PE分别为12倍、10倍。目前估值处于历史底部，估值提升的动力在于公司业绩增速的回升。但就目前经营形式来看，估值提升动力略显不足，因此，下调评级至谨慎推荐。

    6、风险提示。内销市场低迷；费用过快增长；限售股解禁等。

    601028[玉龙股份]钢铁行业

    研究机构：华泰证券（601688）分析师：赵湘鄂

    4月25日公司披露2013年一季报，公司盈利同比小幅增长，符合我们先前的预期。主要分析如下：2013年一季度净利润同比小幅增长。一季度公司实现营业收入约8.84亿元，同比上升1.08%；归属于母公司净利润约0.47亿元，同比增长3%；基本每股收益0.12元，同比增长9.09%；加权平均净资产收益率1.83%，同比下降0.06个百分点。

    净利润出现好转，系政府补贴增厚营业外收入所致。受政府补贴增加影响，一季度公司营业外收入报124.84万元，同比增加608.7%，是导致净利润同比小幅回升的主要原因，符合我们先前的判断，公司的募投项目放量主要集中在下半年，上半年主营业务同比出现明显起色的概率较小。

    今年中期募投项目有望集中投产，届时高端管产能占比将显着提升，基数效应导致业绩弹性明显。在油气输送管需求向好的大背景下，公司本部及德阳玉龙的募投项目有望在年中集中投产，届时将新增29万吨高端油气输送管，公司高端管的产能占比将从目前的44%提升至76%，对今年业绩的增长形成较为明显的支撑。根据公司经营规划，2013年将实现营业利润2亿元左右，鉴于去年利润基数较低，今年的业绩弹性将表现得较为明显。

    维持“增持”评级不变。我们预计2013~2015年EPS分别为0.45、0.50和0.59元/股，对应PE分别为19、17和14倍，PB为1.37倍，考虑到下半年募投项目逐步贡献业绩，维持“增持”评级不变，但建议若股价出现