财务与估值

    我们小幅上调盈利预测，2013-2015年EPS分别为1.10、1.50、2.00元（原预测为1.10、1.43、1.85元），参考可比公司估值及考虑汇川的品牌地位，给予2013年35倍PE估值，上调目标价至38.50元，维持公司买入评级。

    风险提示：宏观经济持续下滑、产品价格战。

    600399[抚顺特钢]钢铁行业

    研究机构：宏源证券（000562）分析师：赵丽明

    事件：

    2012年年报：公司生产钢60.51万吨、钢材47.60万吨，营业收入实现49.11亿元，与去年同期相比减少9.34%；实现利润3119万元，实现净利润2049万元，分别比上年下降15.43%和20.03%。

    点评：

    百亿技改一期项目达产低于预期。09年公司开始实施的百亿技改工程中一期技改项目在2012年进入试产期，但是项目设备未能在年内达产导致公司业绩低于预期。一期技改项目主要面向军工产品，产品利润丰厚，在2013年一期项目达产是大概率事件，公司业绩有望大幅改善。

    高温合金盈利能力提升。2012年公司高温合金实现营业收入5.61亿，同比增长1.4%；毛利率达到了42.07%，比去年同期增长6.16个百分点。一期技改项目达产将会继续提升高温合金收入占比，改善公司产品结构。

    百亿技改二期项目年内开工。2013年开始，公司百亿技改二期工程将陆续开工建设，全年预计投资16亿元。项目主要有节能环保型纯净钢技术改造工程、AOD炉技术改造工程、优化工艺，产品升级技术改造工程、提高军品生产能力特冶技术改造二期工程和连轧厂增加精整后部产能技术改造项目。

    盈利预测及投资建议：我们预计2013年、2014年和2015年，公司EPS分别为0.2元、0.35元和0.6元，按2013年业绩给予公司40倍市盈率，公司合理股价为8元，给予“买入”评级

    002508[老板电器]家用电器行业

    研究机构：海通证券（600837）分析师：陈子仪

    一季度收入增长27.50%符合预期。一季度公司各渠道收入保持预期增长，预计传统的KA、专卖店增速稳定在15-20%的水平，网购高增长势头延续，地产精装修受砍去单价太低的单子影响速略低于预期，总体而言1Q13收入实现27.50%的增长符合我们预期。

    （毛利率--销售费用率）指标同比提升3.26个百分点。从报表情况看，公司一季度毛利率、销售费用率分别下降0.32、3.58个百分点，这一变化主要是由于公司调整了对代理商的返利形式，以出厂价折扣代替原有返利，导致毛利率和销售费用率的双降。但（毛利率--销售费用率）指标同比提升3.26个百分点，显示公司盈利水平仍在持续提升。

    业绩增长34.48%符合预期。受营业外收入减少、管理费用率及财务费用率略有提升影响，公司净利润率同比提升0.65个百分点至12.62%，致业绩实现略高于收入的增长，符合预期。

    盈利预测与投资建议。公司季报业绩符合预期，我们维持公司2013-2015年1.38、1.76、2.19元的盈利预测。此前由于公司年报超预期以及提出未来三年继续保持30%复合增速的增长目标提升盈利预测及市场信心，近期股价表现强劲；考虑到公司未来较好的业绩成长性及稳定性，给予公司13年20-25倍PE，目标价27.59-34.49元，目前股价对应13年23.27倍PE，接近我们的目标价上限，调低至“增持”评级。

    600085[同仁堂]医药生物

    研究机构：宏源证券分析师：卫雯清

    一季度实现EPS0.15元，净利润同比增长24.62%。公司今日发布一季报，报告期内实现营业收入27.76亿元，同比增加20.85%；实现归母利润为2.97亿元，同比增加24.62%；实现EPS为0.15元。符合市场预期。

    销售毛利率保持平稳，销售费用率较去年增加3bp。公司产品毛利率总体保持稳定为43.89%，中药材价格保持平稳，近期发生大幅变化的可能性不大，因此全年毛利润水平将持续。一季度应收账款和票据达8.8亿元，较年报增加3.68亿元，主要是由于公司销售持续增长，预收账款为2.92亿元，较年报减少2.92亿元。一季度销售费用率较年报增加3bp达30.03%。

    同仁堂中药领域品牌优势无可比拟，管理层激励逐步改善。公司的产品向来以质量著称，随着营销网络的下沉，渠道的控制力正在加强，公司未来将继续增加零售药店数量。管理层激励机制逐步改善，近几年利润增速加快，未来伴随着营销改革的持续推进，以及北京大兴生产基地14年建成投产和安徽亳州基地的建成投产，将有效缓解产能瓶颈，助推业绩提升。

    盈利预测与估值，下调评级至增持。我们预计13-15年EPS分别为0.574、0.713和0.843元，同比分别增长31.06%、24.27%和18.23%，对应PE为40、32和27倍。公司品种众多，品牌优势明显，股权激励更是增强了业绩的快速发展的确定性，但我们同时看到公司估值已达40倍，我们下调评级至增持。

    600016[民生银行]银行和金融服务

    研究机构：东莞证券分析师：邓茂

    业绩概览。一季度公司实现营业收入288.77亿元，同比增长15.35%；实现归属于母公司的净利润110.15亿元，同比增长20.09%，拨备前利润191.22亿元，同比增长20.04%，增势仍然非常强劲。营业收入中，手续费及佣金收入增速40.13%，净非息收入占营业收入比重为30.35%，占比较上年同期提高6.12个百分点，净非利息收入占比显著提升。

    拨备计提力度与利润增速相当，同比增长20.45%，环