《新世纪》杂志6月18日刊发报道指出，加快项目审批和财政资金拨付、补贴节能产品消费、降息……5月下旬以来，一系列相配套的稳增长政策相继出台。现在的问题是，刺激政策是否需要继续加码？

　　与4月意外大幅下滑的经济数据带来较为一致的政策预期不同，5月部分经济指标企稳甚至回升，令分析人士对政策走向产生明显的分歧：主张刺激者认为目前的政策力度还不够，货币政策、房地产调控应进一步松动；谨慎一派则认为，刺激政策效果初现，目前宜静观后效。

　　分歧的关键是，此番稳增长是走老路，还是走新路？所谓老路就是“4万亿”式的“政府投资+银行信贷”，虽可拉动经济短期内快速回升，但前番刺激对地方政府、银行甚至普通人的影响至今还在，高政府债务、高房价尚待时间化解，遑论新刺激？

　　对此，中国社科院学部委员张卓元说，这次没有那么大的余地了，而且放松信贷和财政投资，与调结构的目标不一致，“只是把矛盾往后推”。

　　财政部财政科学研究所所长贾康则明确说，说有“4万亿”2.0版，反应过度了，现在没到那个份上。

　　走新路则意味着要推动一系列改革，从依赖政府投资转向民间投资和消费，见效未必那么快。

　　积极的信号是，从近期发改委审批项目和财政支出看，中央政策显示出稳增长和节能降耗、弥补水利“三农”投资欠账等中长期目标相结合的导向。但地方政府的投资冲动仍不免令人担心。

　　国务院发展研究中心对外经济研究部部长隆国强认为，中国经济的周期性波动不可避免，从宏观管理的角度，政策就是熨平周期，“稍微回落一点也很正常，4月、5月可能会比7.5%高。”

　　对于下一步政策选择，国家信息中心经济预测部宏观经济研究室主任牛犁告诉财新记者，如果6月数据继续好转，估计就不会再出更多的刺激政策。

　　积极信号出现

　　央行在5月数据公布前降息，加剧了市场对经济继续加速下滑的担忧。但实际数据并未如人们预料的那么糟糕，部分数据甚至有止跌迹象。

　　最出乎意料的，是今年以来一直低迷的外贸出现好转迹象。5月出口额和进口额均创出月度新高，同比分别增长15.3%和12.7%，较4月提高10.4个和12.4个百分点，远超市场预期。对发达经济体的出口有所改观，尤其是中国对欧盟出口告别了连续两个月的负增长。

　　同比增速或许受工作日天数变化的影响，而更能体现趋势变化的季节调整后环比数据，出口增长1.4%，进口下降1.1%。考虑到此前两月出口季调后环比数据高企，5月小幅增长显示，出口趋向稳定。

　　东部外贸大省浙江，5月出口同比增长9%，进口同比增长4.1%，比4月明显回升。

　　但宁波发展研究中心主任阎勤认为，5月增长有特殊性，主要是国外企业增加库存、外贸企业抢单和航运价格下降等即期因素的变化，不是长期趋势性的变化，更不意味着逆转和拐点。而且，订单没有什么实质性的变化，“主要还是短单。”

　　牛犁认为，5月进出口数据可能是对全球一季度经济增长的滞后反应，但到四五月欧债危机又恶化了，“5月是不可持续的反弹，六七月的贸易数据可能不会好转太多”。

　　商务部部长陈德铭在6月11日举行的全国进口工作视频会议上指出，尽管５月进出口增速有所回升，但后期走势仍有待观察。受欧债危机和全球经济复苏乏力影响，今年中国出口形势仍然比较严峻。

　　近期出口退税进度加快，也在一定程度上促进了出口增长。根据财政部数据，5月当月出口退税972亿元，同比增长43.5%，在4月已经加速的基础上大幅提高24个百分点。

　　阎勤说，现在出口退税时间缩短，手续方便，甚至上门服务，退税一般一个月，甚至一个月以内完成。

　　宁波近日出台《关于努力促进当前外贸稳定增长的若干政策意见》，在参展、出口信用保险等方面补贴外贸企业，还将对当年进口、出口增长超过全市平均水平且质量效益显著的十大进口企业和十大出口企业经营者给予奖励。

　　阎勤解释，对外贸企业补贴主要是为了保市场，有一些企业不是没订单，而是觉得这个价格不赚钱，利润薄或者亏钱，通过财政补贴给一些支持，使得企业即使生产稍微亏一点，也能保住市场，否则以后也没市场了。

　　投资也略有回暖。5月当月，固定资产投资同比增速从4月的19%小幅上升至约20%。瑞银证券中国经济学家汪涛称，包括交通运输、电力、公用事业以及水利、节能在内的基础设施投资增速，不出所料地在政府诸多政策推动下有所回升。

　　值得注意的是，统计口径变化对投资同比数据的影响不容忽视。今年国家统计局调整了固定资产投资统计口径标准和方法，项目要签订施工合同才能入库，但项目前期手续因诸多因素影响，大多难以在开工前完成，一些已经形成的实物工程投资难以纳入统计范围。而且尚未开工的项目，土地房屋征收费不计入统计。

　　这些因素会拉低今年的投资同比数据。环比看，5月固定资产投资环比增长1.15%，较4月的0.92%有所回升。

　　有分析人士对5月消费同比名义增速回落较为担忧。但若考虑5月价格指数回落，社会消费品零售总额的实际增速为11.0%，较4月略有回升。

　　谨防走老路

　　“现在是非常关键的时刻，采取什么样的对策，是走老路，还是走新路？”国务院发展研究中心宏观经济研究部副部长魏加宁说，走“老路”就是再搞“4万亿”投资、10万亿贷款这一套，很可能路越走越窄。因为通胀还没完全下去，走老路可能通胀很快反弹，政府债务负担进一步加重，要不了多久就又得紧缩。

　　走老路相对容易，而且有很强路径依赖。牛犁说，现在有些担心，政府又把稳增长放到第一位了，调结构的事就又放到一边了。

　　张卓元说，如果投资更多用在水利设施、教育、农村公路是较好的，但若还是上已经过剩的铁路、公路、机场等大项目，上新钢铁项目，落后产能又没淘汰，这跟转方式、调结构是矛盾的。

　　从中央层面看，近期投资项目审批在加快，包括高铁、节能减排和一些农村设施。但魏加宁认为，政府投资不应该随着宏观调控放松或收紧，经济过热时靠压审批来控制速度，经济冷了又靠加快审批来刺激经济，这种“审批经济”连计划经济都不如。

　　地方政府冲投资的惯性更强。中央把稳增长放在更加重要的位置和预调微调，被很多地方视为“难得的机遇”。

　　6月10日召开的湖南省委常委扩大会议指出，当前面临着增长下行压力加大的困难，也面临着一系列政策机遇。湖南省长徐守盛在会议上指出，要抓紧争取“稳增长”的政策倾斜，做好“稳增长”政策的衔接工作，真正抓住新一轮调整的机遇乘势而上。

　　地方政府的稳增长措施中，虽然也提及消费和民生，但投资和重大项目建设仍唱重头戏。

　　6月上旬，陕西省发布了“关于贯彻中央预调微调决策部署确保经济平稳较快增长的意见”，提出要加快开工一批重大项目、争取国家批复一批项目、积极谋划储备一批项目，“凡省内能审批的项目，都要尽快完善手续，加快审批速度，早日开工建设，投资量及时纳入统计范围。”湖南提出的也是“把抓投资、促投资、保投资作为抑制经济下滑、稳增长的重要手段”。

　　项目审批加快后投资能否开展，关键在于银行贷款会参与到什么程度。6月初，农行中部省份分行的一位负责人说，目前总行基本还是维持年初定的调子，不会像2009年那么大放水。可能采取的措施是，有一些续建项目，由于贷款规模限制或者债务问题，原来暂时搁置，现在可能会提前一点。同时，贷款规模可能在年中允许多用一点，到年底再压回来。

　　对于银行而言，2009年信贷大规模投放的教训不可谓不深，不仅融资平台贷款前所未有地膨胀，当时作为新兴产业投入的一些领域，如光伏企业，风险也开始显露。上述农行中部省份分行的负责人说，多晶硅生产企业江西赛维的资金链绷得很紧，弄得陷入其中的银行都很麻烦，现在江西省政府要求所有银行不能撤贷。

　　2009年发行的城投债开始进入回售、赎回的相对密集期。5月15日，国家发改委安排对2012年至2013年到期兑付和涉及回售的企业债券发行人的基本情况、经营情况、偿债准备情况、偿债风险情况进行综合检查，各地城投公司是重点。

　　张卓元认为，目前经济往下掉，主要是前几年高速增长，积累的矛盾太多，不平衡、不协调、不可持续的问题越来越尖锐，“再想粗放大规模扩张，可能性很小，只能做点小的动作”。