老龄化加速：未富先老的尴尬

　　除了目前人口红利正在消失，更严峻的问题是老龄化，而且是未富先老。

　　所谓人口老龄化，国际上有个通用的指标。把60岁以上的人口占总人口比例达到10%，或65岁以上人口占总人口的比重达到7%作为一国或地区进入老龄化社会的标准。

　　如果按这两个标准衡量，中国1998年左右即进入老龄化社会。

　　而2011年的第六次人口普查数据显示，中国60岁及以上的人口占比为13.26%，总数为1.79亿，65岁及以上的老年人占比为8.87%，绝对数接近1.2亿，这意味着中国的老龄化进程正在加速。

　　瑞银证券在《亚洲结构性主题——老龄化的亚洲》报告中预计，2010年后中国老年人口加速上升，老龄化加速将持续到2030年左右， 2010~2030年其间60岁以上老年人口年均增长速度达到3.66%，2030~2050年年均增长速度下降到1.26%。到2050年中国60岁以上人口将占到总人口的31.1%，大大高于届时世界21.9%的平均水平。

　　易富贤认为，“生育率水平和预期寿命的变化是决定人口老龄化的两大主因，前者又比后者影响大得多，中国老龄化的过程二者兼有之。”预期寿命的提高会使人口金字塔的顶部相对加重，即顶部老龄化，而低生育水平则使人口金字塔的底部相对缩减，即底部老龄化。

　　人口出生率的降低，毫无疑问和我国从1980年开始实行积极的计划生育政策有关。数据显示，从第三次婴儿潮之后，1987年起我国人口出生率开始从2.33%逐渐下降，2009年起人口出生率更是开始低于1.2%。

　　其实不仅中国，就全球而言，老龄化导致的人口负增长已经成为一个魔咒，诸如日本、德国这些发达国家也都无法摆脱人口负增长的命运。

　　不过，相比于其他国家，我国老龄化过程具有速度更快、间隔更短、发展水平更低的特点。

　　有数据显示，按照国际标准，西方主要发达国家完成人口老化的时间跨度通常在40~100年，日本为25年。

　　而中国第六次人口普查65岁及以上人口占8.87%，比2000年人口普查上升1.91个百分点。此外，根据联合国的保守预测，中国65岁以上人口占比最早将在2025年达到甚至超过14%。即是说，中国和日本一样，25年间也将完成人口老化。

　　更为重要的是，中国正面临“未富先老”的尴尬。一些发达国家乃至日本、韩国、新加坡、中国香港的人口红利窗口关闭时，人均GDP均已达到2万~3万美元，而中国目前人均GDP尚不足1万美元。

　　冲击经济增速、资本市场

　　人口作为经济增长的要素之一，中国的人口红利消失以及老龄化加速势必对中国未来的经济增长和资本市场等都会造成一定的影响。

　　最直接的影响首先是社保基金缺口，中国银行研究团队近日发布的《重塑国家资产负债能力》测算，20年中国养老金的缺口达到16.48万亿元，在目前养老制度不变的情况下，往后的年份缺口逐年放大，假设GDP年增长率为6%，到2033年时养老金缺口将达到68.2万亿元，占当年GDP的38.7%。

　　从国际经验来看，人口老龄化会导致经济增长系统性下滑，其中日本就是一个典型的案例。日本从1990年开始进入一个“失落的二十年”阶段，1995年~2010年GDP年均只增长0.9%，固然1990年的资本市场泡沫破裂是日本经济走向低迷的重要因素，但人口因素不可小觑。

　　易富贤认为，由于长期的低生育率，20世纪90年代后日本15岁~64岁总劳动年龄人口增长非常缓慢，1995年之后开始负增长。

　　2012年政府工作报告指出，2012年我国国内生产总值预期增长目标为7.5%。放弃延续多年的“保八”目标，既是经济结构调整的需要，也肯定考虑了人口结构变化导致的影响。

　　根据一些研究者的测算，我国“十二五”和“十三五”期间，潜在经济增长率将在过去十几年的年均GDP增长率基础上，分别降低1~2.5个百分点。

　　除了经济增速受到影响，人口快速老龄化还将导致通货膨胀率走低，甚至会出现通货紧缩，日本和部分欧洲国家曾出现类似的情况。例如日本在1990年抚养比下降阶段，劳动力人口见顶而通胀率下降。

　　中金公司首席经济学家彭文生认为，人口老龄化将导致储蓄率变化，进而影响到资本市场。

　　彭文生指出，过去10 年，年龄在35~64岁之间的高储蓄人群占总人口的比重从33%上升到42%，高储蓄人群占比上升意味着整体投资的风险偏好增加，而未来10 年，年龄在55~64岁间快退休人群占比将逐步上升，他们的风险偏好将降低，更倾向于固定收益类投资，而不是风险较高的权益类投资。