2013年需求加速可期
   

        我们对2012年主要铜需求指标进行了回顾:电网投资增长0.2%,低于预期;房地产投资增长16.3%,高于预期;汽车产量增长4.6%而空调产量下降8.7%,均基本符合预期。
   

        对于2013年,我们预计随着经济恢复铜需求增速将较去年提升,其中家电行业增长将是主要看点而房地产投资有望企稳。根据我们近期得到的反馈,主要供应家电的铜管企业的订单和产能利用率有所提升,而主要线缆企业的产能利用率则由于季节因素影响而维持低位。因此,由于春节后将进入需求旺季且国内产业链的铜库存较低,我们仍然看好春节后以及二季度的铜价,尽管保税区的高库存意味着铜价大幅上涨的可能性较低。从2013年全年来看,铜矿产量将在下半年逐渐加速提升,使价格承压。我们维持2013全年铜均价7,910美元/吨的预测。
   

        子行业数据摘要房地产:
   

        2012年全年房地产投资增长16%,高于预期。2012年新开工下滑7%,我们预计2013年新开工将温和复苏而实现5%的增长。
   

        汽车:2012年12月卡车销售受基建投资推动同比增长8.8%全年下滑6.8%。12月乘用车销售同比增长6.9%全年增长7.1%。
   

        家电:12月空调销售延续强势复苏态势,总销售量同比增长15%,其中内销增长18%而出口增长11%。2012年全年空调销售下降4%。
   

        电力/电网:国家电网2013年计划投资占全国总投资的80%增幅为4%,而南方电网计划投资将下滑17%,这意味着2013年总电网投资有望与2012年持平。
   

        现货指标:SHFE/LME套利窗口维持关闭,SHFE时间价差处于现货贴水,显示中国现货需求依旧低迷。但我们预计随着节后现货市场景气度恢复,这两项指标将出现好转。
   

       进出口:由于套利窗口关闭,2012年12月精炼铜进口量环比下滑5%至23.9万吨,而出口则环比增长22%至2.5万吨。
   

         对于2013年,高企的库存和合同量下滑或将使铜进口量下降,但这可能不会马上反映到今年1月的进口数据上来因为1月的到港货物可能来自于去年年底的订单。

来源：中金公司