尤其是今年疯涨的镍，一方面是中国出口量同比近乎翻番，且进口下滑，另一方面则是伦敦金属交易所（LME）的库存量持续增加。

　　镍库存转移至LME？

　　截至上周五的当周，伦敦基本金属多数上涨，三个月期镍报18550美元/吨，周涨0.69%。
　　LME数据还显示，截至8月8日，镍库存为31.9万吨，较年初1月2日的26万吨上涨22%，较去年8月8日的20万吨库存上涨超过50%。

　　多位分析人士认为，这与中国的镍出口密切相关。与此同时，中国海关数据显示，6月份中国出口未锻压镍及镍材18065吨，同比去年6月份大增169.7%，环比5月份大增148.9%。1——6月份累计出口45195吨，同比增加100.2%。6月份进口未锻压镍及镍材11265吨，同比增加8.08%，1——6月份累计进口75985吨，同比减少 10.8%。

　　中国精炼镍的出口大幅度增加，最有可能是与限制融资有关。自去年铜融资事件受到调查之后，今年4月份，监管层就已经意识到港口其他基本金属融资的欺诈事件，并随之展开调查。

　　有分析机构认为，大型贸易商将其商品从国内保税库存转移至LME仓库，致使原来的隐性库存变成了显性库存，推动了LME镍库存的持续增加。

　　年初至今，LME三个月镍从年初低点13310美元/吨上涨至5月份的21650美元/吨，涨幅达到62%。但随后不断下跌，截至8月8日，跌至18560美元/吨，较5月高点跌幅达到14%，但年初至今，LME三个月镍的涨幅依然超过40%。

　　国信期货分析师顾冯达表示：“国内方面，近期沪深两市及有色金属期货资金均呈现大幅净流出，资金避险情绪蔓延至国内市场，短期市场回调压力加大，金属波动剧烈。”

　　也有机构表示，中国镍出口量大增可以从侧面说明目前全球镍市场仍处于供应宽松的状态。而摩根大通此前预计，将下半年镍均价预估下调7%至18850美元/吨。

　　不过，印尼禁止原矿出口将是推动近两年全球镍市场由过剩转向短缺的决定性因素。今年年初，印尼颁布了原矿出口禁令并要求在印尼生产精粉的矿产企业缴纳相应的专项附加税费，以促使印尼国内矿业公司在印投建冶炼产能。

　　不仅如此，全球最大的镍生产商——俄罗斯诺尔斯克镍业二季度镍产量较前季下滑10%，至6.09万吨，去年同期为6.78万吨。该公司此前还预计第四季度开始市场将供应短缺，这应会令LME镍库存减少。

　　渣打银行预计，镍库存应会在明年中期开始减少，因中国不锈钢生产商将不得不由镍生铁转向使用其他形式的镍，最后将是精炼镍。

　　摩根士丹利也预测镍、锌和钯将上涨，其中镍上涨可能过度，但明年供应短缺将会支持其保持上涨趋势。

　　事实上，融资矿骗贷事件影响到的不仅仅是铁矿石和镍等，同样还包括此前频繁作为融资标的的铜。麦格理报告分析称，7月末中国保税仓库铜库存降至71万吨，而6月为79万吨，5月为85万吨。受青岛港融资骗贷调查影响，中国保税仓库铜库存进一步下滑。

　　警惕风险

　　商品融资的风险正在逐渐显现，监管层以及金融机构也变得更加谨慎。

　　今年6月，青岛港大宗商品骗贷融资事件浮出水面，银行收紧了信用，商品贸易融资操作难度加大，镍也受到影响。

　　相关统计数据显示，青岛当地有近20家银行卷入铜等有色金属融资业务，这些金融机构涉足青岛港有色金属贸易融资业务的融资额在150亿元上下。此后，外资银行普遍削减对中国商品融资交易的敞口，而部分卷入青岛港有色金属融资骗局的外资银行则叫停了针对部分中国新客户的金属融资业务，中资银行对于大宗商品贸易融资的贷款也再度收紧。

　　“商品融资骗贷事件的曝光对大宗商品融资套利影响巨大，如果没有银行开立信用证以使这些库存展期，也没有银行愿意接受这批抵押，那么就不得不处理掉这些金属，同时进口会减少，出口会增加。镍生产商也会寻找其他目的地，比如LME仓库。”一位大宗商品贸易商表示。

　　事实上，国内银行业对整个大宗商品质押已经变得非常谨慎。银监会主席尚福林近日在2014年上半年银行业监管工作会议上表示，当前，金属以及金属矿批发行业、煤炭批发行业不良贷款比例较高，风险明显增加。

　　尚福林还表示，对矿产依赖较高的地区将面临较大的风险压力。从前段时间看，一些企业利用虚假仓单质押或真实仓单重复质押，套取银行资金，风险不容小视。

　　据银监会初步统计，钢贸行业不良资产合计已达738亿元，不良率高达5.69%，远高于各项贷款平均不良率。近期，煤炭、铁矿石、大豆、木材等贸易领域也都发生了仓单业务违规案件。