充分受益南京市场地价上涨， 动态 RNAV 显着提升： 公司未结算项目资源中，南京按建面占比约 75%，按货值占比约 85%。而南京房地产市场自2015 年 Q4 以来表现强劲， 地价相比房价增长更为显着，公司的存货价值持续走高。 我们测算公司 RNAV8.7 元，考虑地价上涨后动态 RNAV9.4 元，相当于地产板块整体估值 286 亿，公司股价安全边际显着。

　　医美落地超预期，大健康市场空间大开： 中国医美市场需求持续增长，而品牌医疗资源相对缺乏， 预计 2020 年医美市场规模超过 4500 亿， 未来五年年均增速 39%。今年 7 月 15 日， 苏宁环球健康和韩国 ID 集团在大陆成立合资公司艾迪医疗，注册资本 6 亿， 首期投资额 18 亿，公司借此打造苏宁体系内的医疗技术资源。 此外， 苏宁环球健康还与集团下属公司设立超规模 50亿医美产业基金，主要从事医美行业相关产业链的股权投资业务，目前正在进行相关资产的收购。 医疗美容医院门诊拓展方面，今年或达到 20 家。

　　动漫娱乐齐头并进、文化板块或迎催化剂： 公司子公司苏宁环球传媒去年成为 Redrover 第一大股东， 之后与其在中国成立合资公司红漫科技，合拍的首部电影预计年内上映， 表现值得期待。 Redrover 在 2016/2017 目标营业利润分别为 0.8 亿和 1 亿。 2015 年 11 月，公司战略投资韩国第三大娱乐公司 FNC， 以推展国内千亿级演艺市场，后续的影视剧也将逐步呈现。

　　发起设立长寿健康保险、大金融开始落地： 2016 年 8 月 23 日，公司与海南第一投资控股集团有限公司等公司签署协议共同出资发起设立长寿健康保险股份有限公司，公司拟出资 1.45 亿元人民币，占投资标的注册资本的14.5%。此次投资标志着公司大金融转型工作迈出了坚实的第一步。

　　投资建议

　　预计公司 2016 年 EPS 0.38 元，对应当前股价仅 24 倍 PE，首次覆盖给予“买入” 评级。

　　风险提示

　　业绩释放偏缓、 转型落地不及预期。