去年将资金转入债市“避风”的李先生，最近打算撤回债市里的投资，他说，感觉涨不动了。

        从去年四季度就牛气冲天的债市，进入今年第三季度来便裹足不前。刚刚公布的8月全国居民消费价格总水平CPI又重新回到“2”上方，流动性也并未进一步宽松，支持债市上涨的基本面一个个在被消化。未来债市将何去何从？

        债市裹足不前

        从去年四季度开启的债券牛市，持续9个月之久，终于在今年第三季度放缓了脚步。

        虽然国债指数顽强地继续走高，可债市的另外二驾马车——企债、公司债，则出现了上涨乏力的状态。与此前跌创新高相比，企债和公司债几乎没有建树。

        “今年前七个月，手头的债基实现了7%的收益率，这一收益率不仅超过了股基，也超过了混合、保本这些基金。”投资者李先生说，但从7月份之后，手头的债基在7%左右的收益率之间波动，“像是下跌的前兆。”

        通胀上升资金离场

        支持债市走高的流动性和通胀水平，都发生了变化，这是债市从第三季度开始走软的重要原因。

        国家统计局周末公布的报告显示，8月份全国居民消费价格总水平CPI同比上涨2.0%，涨幅比上月小幅反弹0.2个百分点。

        此前，CPI数据呈现逐月走低的趋势，伴随通胀水平回落，降准、降息等货币宽松措施纷纷面世，债市也在此间高奏凯歌。

        正是在七月上旬降息之后，央行再无对货币政策进行调整，降准预期更是屡屡落空，债市也步入调整态势。

        “由于担心CPI见底拐头，而资金方对股市产生兴趣，降低了避险需求，债市可能遭受通胀上升和资金抽回的双重打击。”泽晖投资投资总监彭先生认为。

        信用债投资机会增大

        债市基本面的变化，导致此轮债券牛市是中点还是终点的探讨已甚嚣尘上。

        经济处下滑状态，债市具有安全性和吸引力。泰达宏利集利债券基金经理卓若伟认为，新公布的经济数据表明国内经济增长预期仍不理想，虽然总体通胀压力不大，在中国经济增速下滑与经济转型过程相伴随的背景下，经济见底还有待时日。货币政策虽有放松，但股市流动性供给仍有明显不足，权益类投资获取较好收益的难度较大。

        而房地产、资源品等市场也存在一些投资困扰，大量追求固定收益的资金将涌入债市，这几方面因素将使经过调整后的债市在下半年获取超预期收益仍是大概率事件。

        而经过三季度的调整，债券的收益率又再度凸显吸引力。据统计，信用债的收益率依然较高，很多投资级别的优质信用债收益率都在6%以上，有的甚至高达7%。万家基金指出，当前经济不确定性仍旧较大，有利于债市基本面，具体到信用债投资方面，从估值角度上看，经过前期调整，企业债、中票等关键期限品种信用利差多已回升至历史均值之上，前期紧张的估值压力大幅减轻。

        另外，随着经济拐点的临近，在反弹初期受益于企业盈利好转信用风险下降，具有信用利差安全垫的信用债表现通常优于利率债。

        卓若伟也看好下半年信用债的投资机会。信用债机会或将高于利率产品，那些资质不错，收益率又相对较高的信用债投资产品，可能还会受到追捧。不过，信用债投资也存在一定的风险，不同企业的信用资质会有很大差距，因此注重基本面研究，防止个别企业出现信用危机的风险也很关键。

来源：杭州日报 杨剑