在上半年基础市场小幅上涨的背景下，基金整体盈利近千亿元，这是两年多来行业首次实现盈利。不过在赢得满堂彩的同时，基金公司仍表示“鸭梨山大”。基金资产规模缩水导致基金公司管理费收入大幅下滑，而基金管理费“杀手”尾随佣金的占比不断攀升，正蚕食着基金公司的利润。

        基金上半年整体实现盈利

        8月29日，基金半年报公布完毕。天相统计数据显示，基金整体盈利达997.56亿元，而在2011年上半年和全年则分别亏损了1254.33亿元和5004.26亿元。上半年股票型基金和混合型基金合计盈利749.6亿元，占基金盈利的75%，债券型基金盈利88.54亿元，货币型基金盈利80.5亿元，保本型基金盈利15.49亿元。从基金公司层面上看，上半年盈利最高的华夏基金实现利润总额为86.22亿，其次为嘉实基金和易方达，分别盈利77.47亿元和71.72亿元，而出现亏损最大的益民基金也仅净亏损了0.89亿元。

        “上半年市场涨幅虽然不大，但基金收益却还是不错的。”上海证券首席分析师代宏坤认为，基金一季度重仓金融、食品饮料，二季度重仓医药、房地产等均为股票型基金上半年实现盈利创造了条件，而悲观的经济增长预期和紧缩政策的继续也为债券型基金盈利创造了良好的市场氛围。

        “抱团”导致低换手资金“弃股转债”

        与基金整体实现盈利相比，上半年A股市场的低迷导致基金换手率出现了同比降低。数据显示，股票混合型基金上半年整体的平均换手率为106.33%。白酒、房地产为代表的强势行业以及“苹果”产业链、安防等新兴产业个股长期成为股混基金的核心持仓，“这些行业在上半年的上涨市中领涨，下跌市中抗跌，维持了稳定而持续的超额收益，导致基金选择抱团持有。”海通证券分析师王广国认为，上半年基金换手低是抱团持有的结果。

        具体来看，上半年换手较高的基金主要为部分新基金，原因是遭遇较大幅度净赎回而被动换手较多，还有一些则是平均规模较小、能够充分发挥灵活风格的基金。而在换手较低的基金中，多数是采用了“买入+持有”策略进行投资。目前，长城基金整体换手率最低，旗下9只股混基金换手率全部低于130%，特别是长城消费、长城安心回报两只基金的换手率仅为20%和28%。

        在国内经济前景不明朗和5~6月股市大幅杀跌中，基金半年报折射出持有人“弃股转债”的倾向。截至6月30日，股混基金总份额相对2011年底缩水了约740.20亿份。不过与股混基金总份额减少相比，债券、保本型基金规模扩张却较为明显，资金增持债券、保本型基金份额的幅度分别为26.08%和4.28%。

        王广国分析认为，投资者对于较低风险的债券、保本型基金投资意愿上升，一方面可能来自于上半年经济处于衰退期，不断出台的宽松政策预期使得债券资产成为最佳的配置资产，另一方面也表现出投资者的风险偏好在降低，对股票市场未来走势相对看淡。

        趋高尾随佣金压榨基金利润

        虽然基金今年上半年因踩准节拍而得以盈利，但由于经济前景的不乐观和股市整体依然偏弱，导致偏股型基金份额出现整体缩减。而固定收益类产品虽因大幅扩容带来债券、货币和保本型基金管理费收入出现同比增长，不过这些仍难以抵挡占基金公司收入大头的偏股型基金管理费的显著下滑。数据显示，今年除大力发债券类低风险产品的招商基金、富国基金和工银瑞信在管理费上微涨0.05%和下降4.19%、0.46%外，偏股型基金占比较重的中邮、大成和中海等基金公司管理费降幅均超过了3成。而就在管理费下降同时，作为基金管理费”杀手的尾随佣金支出比例却再次攀高。据统计，上半年基金公司共向销售机构支付尾随佣金20.88亿元，占管理费的比例上升到17.04%，较去年同期增长0.14个百分点.

       “高昂的渠道费用，令规模较小的基金往往难以改变短期‘赔钱赚吆喝’的命运，这在一定程度上影响了基金公司的赚钱能力。”某基金研究中心分析师表示，作为付给银行、券商等渠道的维护激励费用，客户服务费是基金公司重要的费用支出，其占比的高低既反映了基金公司面对渠道的议价能力，也反映了公司整体的盈利能力。目前来看，中小基金公司和新基金公司成为承担尾佣比例最高的两大群体。

来源：证券市场红周刊