央行发布的最新数据显示，今年7月末，金融机构外汇占款余额为256575.17亿元人民币，6月末的余额约为256613.37亿元人民币，7月份外汇占款环比减少约38.2亿元，这是继今年4月份以来外汇占款再现月度负增长。
“面对外汇占款的年内再度负增长，不少市场人士预计，管理层近期会通过下调存款准备金率来释放流动性，因此‘降准’预期再度升温。不过，在我看倒未必如此，因为调节市场流动性的工具很多，如央行自今年以来一直在频繁使用的正、逆回购工具等。”来自工行的分析人士表示。而就在外汇占款公布当日，央行以利率招标方式开展了500亿元7天期逆回购操作。有分析指出，尽管7月份外汇占款再现负增长，但在管理层的积极应对下，预计市场流动性不会发生大问题。未来管理层还将继续灵活使用流动性管理工具维持市场资金面平衡，加强流动性管理。
近来，随着7月份各项经济金融数据的先后公布，市场一直对“降准”怀有预期。兴业银行601166首席经济学家鲁政委表示：“市场关注是否‘降准’及何时‘降准’的意义并不大，因为当前应该关注的是宏观政策导向。为了保持宏观政策导向上的‘中性偏松’状态，可以选择很多工具操作，不一定非要‘降准’。事实上，自5月份以来逆回购的频繁使用，已对流动性管理起到了很好效果。正所谓不‘降准’不等于不宽松，因此也就没有必要对是否‘降准’以及何时‘降准’给予太多猜测。”
而事实上，在近期央行强调了要增强政策前瞻性和有效性后，流动性管理更有趋于精细化的态势。“下调存准率相对于逆回购来说，显得不那么细腻。因为一次存准下调能够释放4000亿元左右的资金，但如果市场只有300亿元至500亿元的流动性小缺口，下调存准率就显得不那么精准和灵活了。
也就是说，当流动性缺口大于一次存款准备金下调释放的资金时，存款准备金才可能下调。”鲁政委表示。
同时，影响货币政策的因素并不仅仅是市场流动性状况；而货币政策关注的目标也包括控物价、稳增长、促就业和维持国际收支平衡，这就决定了货币政策在操作上必须更具备全局视野，而不仅仅是应急之举。也就是说，“动”与“静”主要还应相机而动。
当前经济形势虽不容乐观，但态势是否会进一步恶化还需观察。有分析称，从7月数据看，7月份宏观经济数据未显示出更多的方向性与趋势性，或许这是近期政策上趋于平静的原因之一。而7月份中国制造业采购经理指数PMI为50.1%，跌幅逐渐收窄，显示经济下行动能逐步减弱，前期政策效果已经开始产生累积效应，此时是否继续使用刺激信贷效果更好的“降准”工具，尚需加以观察。
同时，通货膨胀形势仍然值得密切关注。今年上半年，通货膨胀得到较好控制，二季度CPI同比上涨2.9%，涨幅比一季度回落0.9个百分点，其中6月份上涨2.2%，7月份CPI增幅更是创出近30个月新低。但CPI下降有基数的原因，一些农产品000061价格仍可能出现大幅波动，未来CPI走势还存在较大不确定性。央行在二季度货币政策执行报告中提到8月之后CPI可能会回升，通胀预期也制约了货币政策放松的空间。
“鉴于以上这些因素，当前货币政策大幅放松的可能性是不大的。货币政策不仅要应对眼前，还要着眼于更长远，如明年年初、年中的经济形势变化和通胀形势，并积极应对，打出提前量来，不断提升政策前瞻性。”中国银行601988国际金融研究所副所长宗良认为，与此同时，当前“稳增长”被置于更为重要的位置，为防止经济增速过快下滑，下一阶段需要加强货币政策的预调微调，保持流动性相对宽松，年底前降息、降准的可能性依然存在，短期内公开市场操作应该是比较频繁的操作。
而从央行在二季度货币政策执行报告中的表述可以看出，公开市场操作已被纳入常规操作，并放置在重要位置。实际上，灵活开展公开市场双向操作，是今年央行在公开市场上最具特色的表现。专家预计，下半年，在国际经济金融形势复杂多变的背景下，公开市场操作的预调微调作用，将会在央行货币政策中得到更进一步的体现。
鲁政委表示，当前央行面临着建立新的政策指标利率的新任务。以往除了1年期存、贷款利率的调整，央行日常显示利率导向意图的是央票的发行利率，而今年以来，央票停发了，所以从逻辑上说，央行需要培育日常新的政策指标利率，在需要释放流动性的情况下，逆回购是一种比较好的方式，因此，一个有规律的、给定利率进行数量招标的逆回购，可以比1年期存、贷款基准利率这种低频率工具更快地传递央行的政策意图。
“下一阶段在完善公开市场操作方面，应进一步完善逆回购操作制度，增强其政策传导效率；同时积极发挥其作为市场价格信号的作用。从近期情况看，虽然逆回购利率水平偶有波动，但总体保持了稳定，这有助于帮助市场对价格形成预期，有效发挥其对市场的引导作用。”鲁政委说。
同时，除了在工具使用上相机而动外，货币政策还应继续加大预调微调力度，大力支持实体经济发展。应继续发挥货币政策的逆周期调节作用，综合运用多种工具，促进货币信贷平稳适度增长，保持合理的社会融资规模。继续改进和完善信贷政策，支持和促进产业政策有效落实。
对此，专家表示，应进一步完善信贷政策导向效果评估，促进信贷结构优化。全面推进农村金融产品和服务方式创新，做好水利改革发展的金融服务。还应加大对小微企业和国家重点建设项目、战略性新兴产业、现代服务业等的金融支持力度，加强对节能减排和淘汰落后产能金融服务工作的督导检查。严格实施差别化住房信贷政策，抑制投机投资性购房需求。
来源：金融时报
