未来3年场外融资需求可能在5000亿元以上，年均需求接近2000亿元，从而对场内资金供给造成不可忽视的分流效果。但管理层认为新三板与A股的资金基本处于“平行线”，新三板的扩容不会对A股形成威胁。

        一直引而不发的新三板终于进入整装待发状态。而新三板扩容获批的这一消息却一石激起千层浪，投资者最为关心的是：新三板扩容究竟会否对A股形成冲击？新三板是淘金者的乐园，还是与A股如出一辙成为投资者的失乐园？

        新三板正式获批

        8月3日，证监会有关部门负责人宣布，经国务院批准，决定扩大非上市股份公司股份转让俗称“新三板”试点。除北京中关村科技园区外，首批扩大试点新增上海张江高新技术产业开发区、武汉东湖新技术产业开发区、天津滨海高新区。

        受此影响，周一5日新三板指数大涨5%，19只“新三板”概念股全线上涨，中关村、海泰发展、东湖高新、高新发展、苏州高新等5股强势涨停，成为盘中的一道亮丽风景。

        业内人士分析，证券公司、创投公司以及园区类企业将受益于新三板的扩容，其中证券公司是新三板扩容的最大受益者。据其测算，短期内新三板对证券业的净收入贡献度约1%，但未来3年左右带给证券公司的增量收入将达282亿元，净收入贡献度11%。

        显然，新三板的群情激奋也刺激了A股。当日，A股迎来了宝贵的中阳，沪指上涨21.62点，涨幅达1.02%。

        虽然这个涨幅并不很大，但是具有历史性意义。A股数月来连续疲弱，在新三板扩容的背景下，分析师多数认为周一A股会受到冲击，而出乎意料的结果分明在显示A股内生的上涨动力。

        规则有所调整

        虽然新三板调整后的新规则依旧未最后确定，但中国证券业协会拟就的《扩大股份转让试点工作方案》显示，新三板规则将启用有别于之前的中关村规则。

        在准入条件方面。原来要求拟挂牌公司“主营业务突出”，现调整为“业务明确”，对业务是否突出不做量化要求，转而重点要求企业真实、准确、完整描述其各项经营信息。

        在报送材料方面，扩容之后，申请挂牌企业数量将大大增加，监管层出于各方主体归位尽责的角度考虑，倾向于通过事后检查对券商工作流程的质量进行掌控。因此，监管层提出，简化报送申请文件要求，不再要求报送尽职调查工作底稿，改为报送尽职调查工作底稿目录。

        “挂牌规则调整之后，券商辅导企业上新三板的工作细致程度不会降低，只是上报的材料简化，监管层的效率会有所提高。”申银万国证券公司场外市场部总经理蒋曙云称。

        在信息披露方面。监管层要求申请挂牌公司进一步充实风险揭示内容，集中风险披露内容，另外增加披露董监高和核心技术人员变动情况及影响。换句话说，在信息披露方面，新三板挂牌标准颇有看齐主板之意。

        在新三板的副主办券商监督约束机制方面，目前实施范围调整为，对实际控制人为注册地省、市级国资公司的主办券商，在推荐该国资所属行政区划范围内公司挂牌时，应由推荐主办券商和拟挂牌公司共同选定一家注册地在该区划外的、具有主办券商业务资格的证券公司担任副主办券商，并履行核查职责。据统计，目前累计逾60家券商获得新三板主办券商业务资格，其中有过主办事项的券商36家。

        三年或分流5000亿元

        数年来，A股跌跌不休，其中共认的一个因素就是IPO的高速进行，对市场“抽血”不止。而新三板的扩容启动，也必将对本已“失血过多”的A股形成资金分流。

        因此，大多数人对新三板扩容的态度表示谨慎。“从体制上来说，新三板的推出理顺了中国资本市场的结构，但若从短期的资金流向来看，分流是必然结果，尤其是在A股赚钱效应逐步减小的当下。”深圳一家私募基金投资经理如是说。

        而在此之前，银河证券早在6月份就发布一份研究报告，并指出，目前我国场内市场交易股票数量约2400家，以年均300家IPO数量计算，3年后将达3300家。根据美国资本市场经验，场外市场交易股票数量约占总体40%。据此粗略估算，3年后场外交易的公司数量保守估计约在2200家左右，考虑到政府当前对于支持中小企业融资渠道进一步拓展的政策意图，最终的场外公司数量3年后可能在2500家以上。假设新三板公司平均融资额度为2亿元的话，未来3年场外融资需求可能在5000亿元以上，年均需求接近2000亿元，从而对场内资金供给造成不可忽视的分流效果。有专家估计，就远期来看，新三板挂牌企业数量有望超过1.5万家，是主板市场的两倍。

        虽然市场对新三板忧虑重重，但管理层却认为新三板与A股的资金基本处于“平行线”，新三板的扩容不会对A股形成威胁。

        证监会投资者保护局有关负责人说，按照目前的设计，新三板主要是为未上市股份公司提供股份转让服务，不向社会公众募集资金，即便融资也是以定向募集为主，且增资规模较小，不会产生对A股的资金分流效应，更不会对场内形成冲击。该负责人还说，场外市场不是以融资为主要目的的市场，市场扩容效应很低。中关村试点6年来，企业定向增资金额仅有17.1亿元，且企业单次融资规模几千万元。

        有少部分学者也认为，新三板将有助于分流目前场内市场的IPO巨大压力。他们认为，一直以来，场外市场始终是中国资本市场的空白，场内市场的IPO压力很大，推出新三板，可以有效分流IPO，减轻场内市场的压力。另一方面，新三板也为部分偏好风险的投资者提供了一个新的市场，可以分化场内市场过度投机的氛围。

        但是，新三板属于场外市场，对于企业而言，是否新三板与中小板、创业板分量相当，恐怕还不能急于下判断。另据统计，截至2012年7月，新三板累计130家公司挂牌，已有6家挂牌公司成功转板，分别是紫光华宇、佳讯飞鸿、世纪瑞尔、北陆药业、久其软件和博晖创新。另有世纪东方、安控科技、中海阳、康斯特等企业暂停报价转让，等候发审。看来，新三板不是中小企业上市的终结，而只是过渡，中小板、创业板才是这些企业的最终目标。

        此外，对于投资者而言，资金总是逐利的。当A股没有赚钱效应之时，资金自然会寻找出路，新三板或许是其中之一。因此，新三板是否会对A股形成冲击，还有待10月之后，新三板扩容正式运作起来，才能作结论。

    
 来源：理财周刊   姚舜