流动性已经成为春节后资本市场最热门的话题。央行在 2 月 19 日重启正回购，并在2月中净回笼资金1940亿。对流动性收紧的担忧自然使资本市场如临大敌。

　　记者就此采访了正在发行的诺安纯债定期开放债券型基金的拟任基金经理汪洋。他认为，流动性最宽裕的时期固然已经过去，但过紧的流动性显然也不是央行希望看到的。因此，不必担心资金回笼。相反，这使得债券市场成为当前理想的投资渠道。

　　实体经济复苏仍需火力

　　2月26日，央行延续上周的正回购操作，但回笼资金的规模只有 50 亿元，较之前大幅减少，甚至在27日出乎意料地开展逆回购询价。显然，央行对流动性的管理非常谨慎。

　　汪洋认为，在这一系列操作的背后，保护经济温和复苏的同时控制通胀的意图十分明显。

　　据南京银行的报告数据显示，实体经济的良性复苏可能并没有预计的那样乐观。从过往数据来看，1月份中长期贷款占比在多数情况下高于当年平均水平，1月份出现中长期贷款占比上升并不意外。但是，今年中长期贷款中企业贷款的占比同比下降了 13.36%，表明中长期贷款的大幅增长中实体企业的需求贡献相对偏弱，实体经济对资金需求较为低迷。

　　采购经理人指数也表明实体经济仍处于低水平稳定的状态。2月汇丰中国制造业 PMI 初值为 50.4，创 4个月以来的最低水平。这意味着，此次回笼资金更可能是针对年初信贷过快投放和新增外汇占款增加进行的调节。即便央行对流动性的管理思路已经由放转收，资金面并无大规模收紧的可能性。

　　债券市场仍具吸引力

　　既然经济的温和复苏仍需要充足的资金保障，通胀压力虽有预期但尚未显现，汪洋认为，预计未来资金面将保持中性略宽的局面。若未来流动性还将总体保持宽松，则在经济弱回升的格局的基本面支持下，债券市场仍是理想的投资渠道。

　　短期看，资金宽松使今年以来的利率债品种收益率普遍下行。华泰证券研究报告显示，受市场资金面宽松的影响，1年期国债收益率下行较多，其余各期限收益率走势平稳，呈现出小幅震荡的态势。未来，只要资金面仍保持宽松，则中长期债券市场即可保持活力。相比之下，专注在债券领域进行长期投资的基金表现更为抢眼，根据万德数据显示，截至2013年2月28日，目前市场上已有的三年期定期开放式债券基金的平均年化收益率达8.07%。另外，经济温和复苏使信用债使高评级的信用债颇受市场青睐。

来源：郑州日报   王震