2012年，与股市的愁云惨雾相比，债市显得十分火爆，发行数量、发行规模均大幅扩容。债基也因此风光无限，成为熊市中表现最出彩的基金品种。股债“跷跷板”效应显现，债市已经成为各类企业直接融资的主渠道。展望2013年，有投资机构认为，明年股市机会将大于债市。也有市场分析人士预测，2013年股市会出现博弈行情，但债券投资环境相对宽松，收益更加稳定。
2012年，尽管股市低迷，但债市却自去年第四季度以来，走出一波牛市行情，股市融资不畅更是点燃债市融资热情。
数据显示，截至12月24日，今年以来公司债发行总额为2532.33亿元，是去年全年1262.2亿元的两倍，超过今年完成的首次公开发行IPO的募资总额1018亿元，成为上市公司融资的重要工具之一。其中，11月份公司债发行规模高达423.7亿元，创下公司债单月发行量的历史新高。
由于今年A股市场低迷，二级市场的公开增发融资难，上市公司除了向机构投资者定向增发外，只有将目标转向直接融资渠道——发行公司债。与银行贷款相比，债券融资的成本更具优势。
债券融资大扩容
Wind资讯数据显示，截至12月24日，今年以来国内债券发行总额达79570.48亿元，发行数量为2875只。其中，公司债发行量为2532.33亿元，企业债发行量为6263.31亿元，金融债发行量为25343.1亿元。
在实体经济融资需求旺盛和银行信贷受控背景下，中国债券市场融资正显示出迅速扩张的势头。数据显示，非金融企业债务融资工具市场飞速发展，截至2012年10月底，非金融企业债务融资工具余额已达4万亿元，累计发行量达到7.8万亿元。
业内人士认为，在利率市场化的背景下，银行信贷融资的成本越来越高，传统的银行贷款在信贷体系中的占比将会继续下降，债券市场将再迎新的发展机遇。未来债券市场产品规模的大幅增加和层出不穷的产品创新将是可以预见的。从美国经验来看，在利率市场化前，债券融资与贷款融资量基本“平分秋色”。但在上世纪80年代利率市场化完成后，债券融资规模获得飞速发展。
此外，截至11月末，债券市场2012年以来累计发行新债不含央票69658.43亿元，较2011年全年的64056.79亿元增长8.74%。其中，2012年至今信用债共计发行31859.75亿元，占比45.74%；利率债发行37798.68亿元，占比54.26%，信用债与利率债发行总量已经基本各占半壁江山。
相比新股发行遇冷和增发同比下滑，上市公司债券融资包括公司债、中期票据、短期融资券等却如火如荼。数据显示，截至今年11月14日，A股上市公司发行债券按发行日期计算的数量为620只，总额达8947亿元，是同期增发总额2830万元的3.16倍。无论在数量还是规模上，都高于去年全年。数据表明，在今年以来A股市场表现疲弱和债券市场继续高速发展的背景下，债市已经成为各类企业直接融资的主渠道。
分析人士表示，随着二级市场的持续低迷，传统的上市公司股票增发已经被债券融资所取代，未来债市“唱主角”的融资格局有望延续。
企业债尤为火爆
与信贷相比，今年来企业债务融资的发展势头可以用“火爆”来形容。数据显示，2012年上半年，中国企业债发行再现爆发式增长，发行数量和发行规模分别达到188只和3123亿元，同比分别增长49%和119%。
截至今年11月底，年内企业债发行量超过6500亿元，相当于2011年全年发行量的两倍，超过2009年4200亿元的规模，创出历史新高。截至11月底，企业债存量包括银行间和交易所将近2.5万亿元，较2011年底增加约6300亿元。
对于今年企业债市场的火爆局面，多位分析人士表示，经过多年的发展，债券市场日趋成熟。越来越多的企业开始尝试直接融资，加之去年以来，银行贷款增长较慢，使得债券融资需求始终保持旺盛；而且今年经济的基本面和政策面支持债券市场走强。仅第三季度因资金面趋紧，债券投资需求受到抑制，其余时期资金面都较为宽裕，投资者需求一直比较旺盛，支持了债券发行规模的大幅增长。
实际上，从今年4月开始，企业债券的净融资额便“跳跃式”增长，今年8月创下年内新高2584亿元，较今年1月增长近7倍。截至10月底，今年以来企业债发行总额达4951.53亿元，同比增幅高达193%。
不仅如此，发行主体更加多样化。除了大部分地市级城投公司已进入直接融资市场外，部分实力较强的百强县以及规模较大的民营企业纷纷试水债券融资市场，使得市场上债券供给旺盛。近期有消息称，国家发改委将推出创新企业债，允许地方融资平台公司发行“小微企业扶持债券”，以拓宽小微企业融资渠道。
正方
明年债市收益更稳定
明年股市可能有机会。但是中国经济面临的是结构性问题，而不是周期性问题，股市有一定机会，但收益不稳定，相对而言，债券市场的收益更加稳定
12月以来，A股市场出现强势反弹，这对2012年风光的债市不可避免形成冲击。不过，仍有市场分析人士预测，2013年经济回升的力度有限，股市会出现博弈行情，但债券投资环境相对宽松。
对此，国联安基金固定收益部总监冯俊表示基本认同，但他预计这两个市场在明年的不同时期分别存在不同的热点和风险。“2013年反弹力度有限，因为2013年中国经济将面临产能周期向下对冲库存周期向上的挑战。”冯俊指出，宏观环境的相对宽松，有益于债券市场的收益率保持平稳。
对于明年的债市，基金经理大多判断相对乐观。多名基金经理日前表示，尽管明年股市存在结构性机会，但对债市来说影响很小，支撑债市走牛的条件依然存在。
招商银行金融市场部分析师刘俊郁指出，就2013年债市走势而言，尽管无论是经济基本面还是通胀对于债市而言均为利空，但当前收益率中枢亦处于历史中等偏上水平，已经具备一定吸引力。
对于明年股市机会是否会大于债市，冯俊判断，股市有一定机会，但相对而言债市的收益则更稳定。“企业盈利预期的转变不会那么快，需求不足和产能过剩将使企业部门的经营现金流很难改善。企业能否承受不断增加的现金流和资产负债表风险在很大程度上取决于其外部融资渠道的畅通。这样的财务结构使企业的信用状况处于很不稳定的状态。因此，明年宏观政策可能立足于降低企业融资成本和交易成本等。因此，明年股市可能有机会。但是中国经济面临的是结构性问题，而不是周期性问题，股市有一定机会，但收益不稳定，相对而言，债券市场的收益更加稳定。”对此，冯俊还打了个有意思的比喻，“这就像你是想要林中的鸟，还是手中的鸟？”
具体到明年债市的投资机会，冯俊认为中低评级品种值得关注。他预计，明年上半年通货膨胀不会有太大压力，而通胀一直以来都是央行采取控制手段的重要因素，可以判断央行不会有太多措施。因此利率债，包括相对的高评级和超AAA的品种可能全年缺乏系统性机会。但经济的好转则为中低评级品种提供了更好的机会。虽然存在违约风险的案例，但是经济好转之后，会使信用违约风险降低，所以中期评级还是有持有的价值。明年下半年通胀可能会有所抬头，应当提前考虑对债券市场采取防御策略。
反方
明年股市机会大于债市
2012年可谓“债券年”——与股市的愁云惨雾相比，债市显得格外繁荣。
对于明年债市能否延续今年的好势头，不少业内人士近日纷纷表示，从去年第四季度到今年第二季度是债市的大牛市，在未来一两年或难再现，预计2013年中国经济可能会有一个“软起飞”，债市依然可望“骑慢牛”，而股市机会将比今年多。还有投资机构认为，明年股市机会将大于债市。
债市或重回弱势
作为影响债市流动性的重要因素，资金面状况是债市走势的重要参考指标。从2013年资金面来看，分析人士认为，明年第二至第三季度为央行公开市场到期高峰，逆回购将成为补充和调节基础货币的重要工具。但逆回购难以解决深层次的货币收缩问题，资金深度不足，在同等超储率水平下，货币市场利率整体偏高，因此资金面将保持“紧平衡”的局面，而债市在短期内将继续维持目前的平台整理格局。
作为债券市场认购大户，险资对于明年债市的定调是：重回弱势，风险大于机会。险资认为，短期经济基本面有改善迹象，市场降准预期持续落空，导致投资者交易动力不足，且市场风险偏好逐渐回升，信用品种的潜在供给巨大，不利于债市，且供过于求的态势或将延续至明年。
“当前最大的不确定因素在于政策面，如推出超预期经济刺激政策，或带动风险偏好提升，将会对债市形成冲击。”某保险机构固定收益部投资经理指出，明年应适当降低在债券品种上的配置。
对于今年走俏的信用债和企业债，招商证券近期发表的研究报告认为，2012年第三季度信用评级公司进场数的暴涨，增加了明年上半年短融、中票的供给压力，其中明年第一季度将尤为明显。而短融在今年第三季度存量债务到期后，明年供需状况或有较为明显的好转。企业债明年整体上供给压力增幅不大，上半年可能机会更加明显，而公司债在明年上半年的供需形势也可能较今年有所好转。
股市将好于债市
多家外资机构认为，2013年亚太区的股市表现将好于债市。
新加坡银行发表的2013新兴市场债券展望表示，预计明年新兴市场企业债券整体回报率达5%-6.5%，其中高收益债券回报率预计将达到9%-10.5%，投资级别总回报率约3.8%-5%。
瑞信表示，由于债市在过去两年已经取得相当理想成绩，收益率已经跌至历史低位，债券价格明显偏高。因此，该行预计明年股票投资价值将会优于债券。
花旗环球金融也预计，明年欧洲股市回报将好于债市10%-12%以上，亚太区股市则较债市优15%，因现在债券价格过高。
瑞银财富管理亚太区首席投资官浦永灏也表示，明年全球经济形势将有所复苏，尤其美国和新兴市场国家经济将好转，中国出口等将增长，人民币将继续小幅升值，总体股市机会将大于债市。
股债“跷跷板”再现
股债“跷跷板”是经常出现的状况，代表了资金在不同类型资产间的转移。不过，这种现象也不是必然的。有的时候市场也会出现股债“双杀”，或者股票债券一起上涨的状况
当股市震荡下跌之时，债市却稳扎稳打地走出上升行情；当股市出现探底反弹之时，债市则出现平行整理或微跌。2012年跌宕起伏的A股市场，再次印证了股债“跷跷板”行情。
大智慧投资顾问谢祖平也在接受《国际金融报》记者采访时表示，往往在股市不太好，缺乏赚钱效应的时候，资金会转而寻求安全性较高的债券市场，推动债券市场走高；而股市转好的时候，资金从债市回流股市，债市表现偏弱，而股市在资金推动下上行，归根结底，还是资金在股市和债市之间的流动造成两个市场的“跷跷板”。
中欧基金表示，自2011年第四季度起，债市在宏观基本面、政策面的支撑下走出一波牛市。经济增速、通胀涨幅双降，流动性则较去年有所改善，从大类资产配置角度看，今年债市的确定性明显高于股市。
12月4日以来，随着股市大盘的峰回路转，今年一直表现“亢奋”的债券基金忽踩“急刹车”，认购额暴减九成；与之对应的是，“熊”了3年的偏股型基金遭到机构抢筹，其中此前的“空军”主力中国平安一天就抢购指数基金数十亿元。
中投证券研究所认为，大类资产配置中投资者风险偏好回升是引发这一轮行情的主要力量之一。此轮反弹中，货币市场利率出现小幅下行，显示银行间流动性趋于改善，但与此形成鲜明对比的是，债券收益率却出现小幅上行。短期的债券收益率走高与股市走强之间存在一定的联动关系，即股市对债市的分流效应增强。
有研究证明，国内股债之间的这种相关性从2005年开始日益明显，股指与债券利率基本维持同涨同跌，有较为明显的“跷跷板”效应。虽然2011年，由于宏观紧缩政策干扰等因素，使股指与债券利率走势有7个月的月度变动方向出现背离，但到了2011年下半年，股市与债市的跷板联动性开始有所恢复，至今年上半年，股债的跷板联动性进一步增强。
上海证券基金研究中心代宏坤博士在接受《国际金融报》记者时表示，股债“跷跷板”是经常出现的状况，代表了资金在不同类型资产间的转移。不过，这种现象也不是必然的。有的时候市场也会出现股债“双杀”，或者股票债券一起上涨的状况。
代宏坤建议，对于有能力对市场进行判断的投资者，可以考虑在股票和债券间转移；对于不能判断市场的投资者，建议做好股票和债券的分散化配置。
债基熊市逞英雄
2012年已进入收官阶段，在今年低迷的股市行情中，权益类基金表现不佳，而以债基为代表的固定收益类产品风光无限，成为熊市中表现最出彩的基金品种。此外，今年新基金发行数量的大爆发，也让债基成为2012年最为亮丽的风景。
Wind资讯统计显示，截至12月23日，债券基金的收益屡创新高：其中，天弘丰利分级基金排名第一，复权单位净值增长率为17.017%，紧随其后的万家添利分级基金收益率为16.460%，天治稳健双盈基金则以14.691%的收益率排名第三。在可统计的229只各类债券基金中，债券基金的平均收益率达到8.148%，仅有10只债券基金的收益为负，其余皆为正收益。其中，有26只债券基金的收益在10%以上。
不仅收益喜人，债券基金的发行数量也在2012年有了翻天覆地的变化。Wind资讯统计显示，在今年的发行大军中，中长期债券基金有59只，短期纯债基金有4只，此外还有56只混合型债券型二级基金。2012年，债券基金的队伍增加了119只。
“今年A股市场的表现不好，直接促进了低风险类基金的热销，这也是资本的逐利性导致，投资者躲避风险的喜好让债券基金大受欢迎。”上海证券基金研究中心首席分析师代宏坤昨日在接受《国际金融报》记者采访时表示。
债券基金收益表现呈现出“正能量”与债券市场的表现也不无关系。数据显示，截至12月23日，上证国债指数今年上涨3.29%，上证企业债指数今年上涨7.36%。
万家基金固定收益部总监邹昱昨日在接受《国际金融报》采访时表示，2012债券市场的确表现比较好，这是由于2012年上半年一直处于加息周期，整个债券市场有一个趋势性机会，所以上半年的涨幅也比较大，这也是今年债券基金普遍丰收的原因之一。
邹昱表示，今年信用债的表现最为抢眼，一方面是由于趋势性行情导致，另外则是流动性的改善较多，信用利差下降比较快，企业的信用资质预期也上升，这些都成就了信用债市场。
邹昱还透露，万家添利分级基金今年的债券收益来源于几个方面：首先是在今年年初对行情的判断比较准确，因此在年初收益率较高的时候，放大了基金的杠杆和久期，在市场的上涨过程中，整个债券基金的上涨幅度比较快；其次，今年的波段操作较为成功，他们在5月份判断市场将会出现调整，因此提前降低了组合的仓位和久期，并回避了第三季度债券市场的下跌。
不过，邹昱也特别表示，这股“正能量”可能在明年很难重现。
“明年我们对经济的基本面判断是经济走势企稳，市场有望迎来小幅反弹，债券市场很难出现趋势性行情，债券基金的收益也需要调整下降。不过，信用债仍有机会，5%-7%的收益可能是明年债券基金的平均收益。”邹昱最后表示。
