金融监管协调加强 温和去杠杆重奏“主旋律”
本报
今年以来，金融去杠杆方面的新规不断出台。
央行5月12日发布的《2017年第一季度中国货币政策执行报告》表示，继续实施稳健中性的货币政策，维护流动性基本稳定，既为信贷合理增长提供必要的流动性支持，又防范信贷过快扩张和杠杆率进一步攀升。报告特别提出“加强金融监管协调，有机衔接监管政策出台的时机和节奏，稳定市场预期，把握好去杠杆和维护流动性基本稳定的平衡。”
交通银行(
601328,
股吧)金融研究中心首席研究员仇高擎表示，从4月份货币金融数据看，信贷及社会融资规模增长速度合理，表内（贷款）融资比重提高，加强宏观审慎监管、去杠杆、防风险取得初步成效。“金融去杠杆和脱虚向实的方向虽已确定，然而调整节奏和步伐也需综合考量市场承受能力，防范势头过猛带来的局部流动性风险。”
监管政策会考量市场承受能力
报告指出，监管宗旨是确保金融领域的业务更加规范，更加有利于发挥金融体系作为融资中介、配置资金资源的作用，提高金融服务实体经济的效率。此外，监管层近期也强调，“所有的监管制度规定都不是要限制或取消某一个业务，只要是合法合规的都鼓励和支持，制度的制定主要目的在于规范机构经营行为，市场对此没必要紧张”。
仇高擎表示，一系列监管新规很大程度上旨在弥补过去监管的空白和重叠，一方面，着力防范监管空白可能遗留的潜在金融风险，另一方面，防止资金在金融体系内层层嵌套、推升金融机构杠杆、降低服务实体经济的效率。金融去杠杆和脱虚向实的方向虽已确定，然而调整节奏和步伐也会综合考量市场承受能力，防范势头过猛带来的局部流动性风险。
央行也表示，会坚持综合施策，加强协调配合，把握好节奏和力度，注重稳定市场预期。
央行也在报告中再次就市场利率问题表态：公开市场利率随行就市适度上行，反映了2016年以来在内外部因素综合作用下货币市场利率中枢上行的走势，是在保持流动性基本稳定目标下市场供求推动的结果，不宜将公开市场利率上行与“
加息”画上等号。
“市场利率虽在政策转换期已有所抬升，而存贷款基准利率维持不变，银行新发放贷款加权平均利率仅小幅提高。”仇高擎表示，可见当前一系列金融监管改革的推进，与维护好一个稳健的货币金融环境、保持金融对于实体经济的支持力度并不矛盾。
近日，由于市场对于监管趋严存在超调反应，进而形成了短长期资金供需失衡，导致市场利率出现了一定程度短长期倒挂。仇高擎表示，表外资金逐步回归，已显著降低了市场资金多层嵌套、信用链条过长所产生的流动性风险、利率风险和信用风险。考虑到央行一直坚持平衡型流动性管理的思路，倒挂的短长期利率最终会随着市场担忧的驱散而恢复常态。
4月份央行资产负债表重回扩张
近期社会上对所谓央行“缩表”关注和议论较多。2017年3月末，央行资产负债表较1月末收缩了约1.1万亿元。对此央行表示，这一次的所谓“缩表”在外汇占款下降这一大背景不变的情况下，主要与现金投放的季节性变化及财政存款大幅变动有关。
长期以来，我国货币（流动性）投放模式与境外一些实施量化宽松的国家有所区别。例如，
美国前一轮宽松政策主要是美联储直接在市场上购买大量国债和MBS以达到释放流动性的目的，而美联储如果“缩表”自然也是逐步减持其持有的国债和MBS。反观我国，过去很长一段时间，央行的货币投放受外汇占款影响较大，央行资产负债表扩张基本上与外汇占款同步向上。2015年2月至12月，跨境资金流出压力较大，即使央行推出降息、降准对冲外汇占款下降的压力，资产负债表也呈现出明显收缩。近期，国内经济指标好转，加之外部美国“缩表”已提上日程，国内也时有国内央行“缩表”政策收紧的声音。
仇高擎认为，在货币政策转为稳健中性的背景下，外汇占款收缩压力改善，公开市场操作时间窗口打开，操作频率提高，流动性调控工具逐渐丰富，尤其是金融去杠杆正稳健推进，影响我国央行资产负债表的因素在增多，不宜将央行资产负债表短期规模的波动过度解读为趋势性的变化。未来国内经济金融运行的不确定性仍较多，货币政策仍会以稳为主，不会也不宜大幅度收紧。
从目前的数据看，4月份，人民银行资产负债表已重新转为“扩表”。
加强流动性管理
数据显示，2017年第一季度，金融机构超额存款
准备金率从2016年第四季度的2.4%大幅下降至1.3%，是2012年以来的最低水平。农村信用社的超额存款
准备金率也从2016年第四季度的11.1%下降至2017年第一季度的6.4%。
兴业银行(
601166,
股吧)首席经济学家
鲁政委表示，这说明2017年第一季度金融机构的流动性较为紧张。
报告中也表达了对金融机构流动性的关注。《2016年第四季度中国货币政策执行报告》中提出“继续引导商业银行加强流动性和资产负债管理”，而本次报告则要求“引导金融机构做好流动性管理”。鲁政委表示，这意味着，央行可能增强对非银行金融机构流动性的监管。目前，我国央行公开市场操作的主要交易对手是银行类机构。而在美国，货币市场基金是公开市场操作的重要对手方，这便于美联储对非银行机构的流动性进行调节与引导，也是我国未来可能的改革方向。
另外，报告要求，“增加负债资金来源的多元化和稳定性，严格控制流动性风险和期限错配风险”，并提出“丰富商业银行资本补充工具”。鲁政委表示，这说明央行可能引导银行减少对短期资金、批发资金的依赖，未来也有可能出现商业银行资本补充工具的创新。
