在美欧日等央行相继“放水”之后，环球金融市场亢奋了一阵。冷静下来，投资者再度审视所处的经济大环境，发现全球经济增长放缓的形势依然值得担忧。
IMF看淡全球经济增长
国际货币基金组织IMF在其最新世界经济展望中下调了对2013年的全球经济增长预测。
IMF将全球2012年增长预测下调至3.3%，2013年增长预测由7月份的3.9%下调至3.6%，前提是假设美国国会将采取行动避免“财政悬崖”，且欧元区政府追随欧洲央行的购债举措，进行经济改革并更紧密融合。
IMF称，美国和欧元区政府未能解决财政难题正在威胁“缓慢且坎坷的”全球经济复苏。其警告称，各国政府系统性低估了上调税率和削减开支等举措对经济增长造成的损害。
IMF首席经济学家布兰查德表示，全球经济至少10年才能走出始于2008年的金融危机阴霾。布兰查德称，欧元区调整需要南部债务负担沉重的国家物价下滑，而核心国家物价上扬，德国将不得不接受更高的通胀率及其实质购买力增强。他表示，即便当前焦点在欧洲问题，但美国也有必须解决的财政问题。
而经济合作与发展组织OECD发布的最新全球经济月报称，8月综合领先指标自7月的100.2下滑至100.1，表明未来几个季度里大多数主要经济体增长疲弱。OECD称，大部分主要经济体未来数季增长仍疲弱，比如德国、法国、意大利及欧元区整体；美国及日本将温和增长；中国经济“软陆”；英国及巴西有复苏迹象。
美国“财政悬崖”令人忧
美国经济虽好于欧洲，但“财政悬崖”已被公认为与欧债危机同为威胁全球经济的风险因素。比如，世界银行警告称，美国有可能迎来影响该国4%经济产出的“财政悬崖”，加上欧债危机仍未解决，两者仍是全球经济的主要下行风险。
IMF总裁拉加德曾指出，“财政悬崖”不仅影响美国，全球经济也将受损。IMF第一副总裁利普顿近日表示，美国两党应展示有意妥协并解决“财政悬崖”，从而减轻不稳定因素对美国投资者及消费者的影响。如果两党继续对立，商业信心只会进一步受损。
高盛高华预计，美国经济增速反弹并不会持续，即使布什的减税政策和紧急失业保险均被延期、“自动削减支出机制”中的政策大多被推迟、新增加的财政拖累影响仅来自于工资税减税政策到期和医疗改革中的新增税负，但基本情景假设显示财政政策将拖累2013年初实际GDP增速近1.5个百分点，而对2012年的拖累为0.75个百分点。但如果美国国会在更长时期内未能就任何类型的决议达成共识、“自动支出削减机制”付诸实施和税负大幅上升将导致经济受到冲击。虽然这一糟糕局面尤其是信心和金融状况受损的影响难以量化，但仅仅财政政策的直接影响就意味着2013年初GDP增速将受到约4个百分点的拖累并可能衰退。
有分析人士指出，如果美国“财政悬崖”没有修改，大部分税率都会上升。按哈佛大学经济教授马丁·费尔德斯坦Martin Feldstein计算，企业及家庭会流走相当于3%的现金，政府开支削减金额将达GDP的1%，这对美国本土消费就业等的影响可想而知。民主及共和两党均想阻止“财政悬崖”出现，但两者的处理手法南辕北辙。前者对削减开支有所保留，尤其社会福利、教育等方面，因此奥巴马比较着重开源，若他成功连任，加税似乎会写在他的工作议程中；后者一直提倡减税，因此不少经济学家分析认为，奥巴马连任后的美国税率普遍比罗姆尼当选后高。
IMF预计，今年美国经济增速平均将达2.2%，今年下半年实际GDP预计将增长约1.5%，2013年有望增长2.75%。IMF指出，疲弱的家庭资产负债表和信心、相对趋紧的财务状况和持续的财政整顿都阻碍了美国经济实现更强劲增长。
由于美联储不断推出量化宽松政策，加上美国企业盈利表现较好，而欧元区陷入困境，所以美股表现突出，道指已创出5年来新高。但是，美国企业能否维持佳绩，正不断受到质疑。据研究机构Fact Set调查，分析师认为标普500指数企业整体盈利将同比下跌2.7%，为2009年12月以来首次见红。而进入三季报披露期以来，已有多家企业发出盈利预警，包括重型设备制造商卡特彼勒，快递公司联邦快递、联合包裹等。分析人士表示，企业收入将减少，因为全球经济下滑且美国经济增长低于平均水平已对企业产生负面影响。
欧元区经济衰退概率大
欧债危机仍是威胁全球经济增长的重要因素。IMF报告预计2013年欧元区经济衰退概率为80%。IMF下调了明年欧元区经济增长预期，将欧元区2013年经济增长预期由0.7%下调至0.2%。
IMF敦促欧洲政策制定者加快深化欧元区的金融和财政联系的步伐，以重振全球金融体系低迷的信心。其预计，欧债危机解决进展缓慢意味着欧洲银行在未来两年内将卸去2.8万亿美元资产以降低风险敞口，这比6个月前的预测增加了2000亿美元。IMF表示，如果欧洲决策者不兑现建立统一银行监管机构的承诺，且二线国家不完成调整计划，代价则可能更高，会损失4.5万亿美元的资产，并对就业和投资带来额外影响。
股市持续波动仍然难免
在美欧日等央行“放水”政策的刺激下，欧美股市近期普遍出现一波反弹。
欧洲股票基金经理正逐渐转变对欧元区的看法，越来越多的基金经理对欧股偏低的市值感兴趣。有机构投资者表示，欧股目前是最吸引的资产类别，因为在120个投资顾问的调查中，40%计划年底时调高客户于欧洲的资产配置。大约64%相信美国的“财政悬崖”风险已合理地反映于风险资产价格上假设最坏的情况不会出现，21%相信美国经济并非如预期中那般健康。
不过，市场人士提醒，总体看，目前投资者对股票市场仍存有较强的避险心态，大市未来的持续波动及不确定性仍然难免，投资者需要提高警惕。
汇丰银行最新发布的环球基金经理投资态度例行调查显示，对于四季度行情，分别有50%和60%的受访基金经理对股票及债券前景持中立看法。建议增持股票及债券的基金经理分别占40%及20%，倾向减持现金的占30%。调查显示，四季度看好北美股票的基金经理占比为60%，前一季度为70%；看好除英国外欧洲股票的基金经理占比为40%，前一季度为50%；看好除日本外亚太区股票的基金经理占比为33%，前一季度为40%；看好大中华区股票的基金经理占比为43%，前一季度为50%。
对于香港股市，施罗德的基金经理认为，香港股市最终将由内地经济基本面主导，美联储推出的QE3只属短期利好。内地经济当前处于转型，政府更可能采取逐步刺激经济的渐进措施，不能指望通过大规模刺激一蹴而就。
来源：理财周刊 姚舜
