把握结构调整和改革的大局,然后寻找创新的行业、寻找新兴产业去投资,这样的投资才能取胜。
“中国经济正处于从两位数高增长的平台逐步迈向增长趋缓的平台,这一趋势并不是简单的经济周期问题,因此,也不是宏观政策调控所能支配的。就这点,从中央政府到各级地方政府,从市场到投资者都必须保持清醒的认识。”国务院发展研究中心金融研究所名誉所长夏斌近日表示。
合理的增长减速
在出席第三届中国绝对收益投资国际高峰论坛暨大智慧“中国私募百强榜”颁奖盛典时,夏斌发表了他对经济形势的看法:“我仍然想说,中国经济的增长速度下滑或者趋缓,是中国经济内在逻辑决定的。简单来说,从GDP的三大内容来看,出口再不能像2008年那样的速度了,全球主要国家地区经济结构都在调整,我们的投资很难继续维持高增长。而随着中国经济的高增长,中国居民消费占GDP的比重逐年下降。面对这个状况,我们头脑要冷静,要知道中国经济增长放缓,是合理的。”
夏斌认为,中国经济正处于正常的结构调整时期,也是结构调整的历史时期,要以改革红利推动经济增长。货币供应肯定是稳定的保证,主要保证实体经济的稳定增长,而不是推动虚拟资产的膨胀。我们恰恰需要把握的大局是调整,是改革,然后寻找创新的行业、寻找新兴产业去投资,这样我们的投资才能取胜。
自贸区挑战来自金融改革
关于上海自贸试验区,夏斌说:“建立上海自贸区,最大的挑战是什么?不是其他问题,是金融改革。”
世界上也有不少自贸区,在功能和规模上不完全相同。海外很多自贸区的基本特征是吸引外资,在推动贸易方面给了税率的优惠,给了海关通关的方便。因为在那些成熟市场经济国家搞自贸区,其金融背景是汇率、利率基本上是开放的、市场化的,它的资本账户管制基本是放开的。因此他们搞自贸区,不存在金融改革、金融重大制度调整的需要,而中国当前却不是这样。我们除了需要搞自贸区,需要在投资方面搞负面清单,投资贸易、海关、行政审批等方面需要进行一系列的改革。
除此之外,还要进行金融制度的改革。因为在目前的状况下,我们的利率、汇率,市场的准入,与国际市场的对接等方面没有解决,所以在自贸区的方案中,利率市场化、金融创新,在国际金融市场的融资等等各种问题上,都要先行先试,也就是说都要放。
从理论上看,如果在金融上为了适应自贸区内实体经济的发展,自贸区内利率、汇率放开,自贸区内外就会产生利息差、产生汇差,那么在自贸区内的机构就会利用汇差,在国际市场上筹资,纷纷通过各种渠道进入区外、境内。那么对区外、境内货币调控、宏观经济投资的平衡就会形成压力。这样一来,就会给中央银行的宏观货币调控形成压力。而为了减轻压力,央行必须加大实施促进外汇流出去的对冲实施力度,由此必须加大非自贸区的相关的金融改革。所以自贸区的实体经济真正能够走多远,取决于金融改革。
另一方面,自贸区实体经济的发展,必然要推动全国资本市场开放速度。在上海自贸区形成中,投资贸易、航运、海关改革都很重要。“但是对于金融改革,需要基于宏观经济的准确判断,把握好资本账户开放的力度。既保护中国经济稳定的发展,同时一定要推动中国经济金融改革开放的速度,这是最大的目的,也是最大的利好。”夏斌说。
股市机会在哪
正在经历结构调整的中国经济又会给资本市场带来什么机会?万博经济研究院院长滕泰认为,资本市场的资金流向正在发生悄然的变化,A股此时的洼地效应一定会体现。中国的股市可能是本届政府用来稳定增长的最后一个廉价的政策手段。由于上届政府的刺激经济需求,很多货币政策和财政政策被用得枯竭了,好在股市从6000点跌到2000点了。如果没有美国股市2008年以来的连续上涨,就没有美国经济这么好的复苏。中国的股市如果从2000到3000点,就可以扩大内需4万亿元。这不是一个猜测,而是别无选择的选择。牛市过去已经6年了,很多人忘却了什么是牛市。但在牛市来临之前,投资者一定要记住防范尾部风险。抓住历史性难得的战略性机遇,抓住即将到来的牛市。
星石投资管理有限公司总裁杨玲对市场相对比较乐观。她说:“去年年底,我们就提出了股票市场长周期在反弹。从长周期来看,未来3到5年,上行的长周期开始了,抛开一些结构性的因素来看,无论是横向比还是纵向比,你怎么比,它总是在底部趴着。今年应该只是未来行情的一个预演。长期上行周期中还是有波动的,但短期的波动不影响长周期的上行。从2007年到2012年,整个是下行周期,但中间2009年出现较好的反弹行情。对于趴在底部的周期股而言,今年行情暂时还没有到来,但对未来还是很有信心的。”
尚雅投资管理有限公司董事长石波认为,经济要转型,除了开放之外,改革是一个大的方向。在改革方面,如果没有信息产业的配合,中国的经济要转型是非常困难的。移动互联网时代到来,给我们带来非常大的投资机会,主要是移动终端快速普及。除了移动互联网,今年上半年到9月份,传媒行业如火如荼,代表了一个新的方向。它们的主要特征是,由于90后开始进入消费市场,中国经济或者说股票市场结构性的机会有一个10年的机会,他们会成为中国经济新的增长动力,由此看到,移动互联网消费的浪潮才刚刚开始。所有的传统行业,如果你不改变自己的话,那么你就会被淘汰。
“具体从四季度来看,从新能源到节能环保行业,不管是从民生的需要还是从经济发展的需要,国家在新能源方面,一定会在政策方面有很大的扶持力度。现在电站都非常赚钱,这是整个环境因素在起决定作用。从短期来讲,像新能源行业的拐点会出现,因为老的被淘汰了,整个行业会进入供不应求状态,它的投资机会是比较大的。”石波说。
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景顺长城黎海威:A股整体估值比较安全
景顺长城沪深300指数增强基金拟任基金经理黎海威表示,A股整体的估值处于比较安全的水平上,特别是沪深300已经处于历史低位。同时,契合中国经济增长转型趋势,特别是受益改革红利的板块有望演绎出良好投资机会。后市可能会出现双轮驱动的市场结构,即创业板和主板中都会出现部分价值突出的股票,沪深300指数增强基金将深挖主板和中小市值股票中的优质标的,包括今年以来表现突出的创业板股票。
黎海威表示,当前推出沪深300指数增强型基金,主要出于三点考虑:一是投资价值突出,沪深300估值便宜,不管是与自身历史数据对比,还是与同期整个亚太市场,以及全球新兴市场相比,都处于比较低的位置,而且股息率相对较高,安全边际较好;二是宏观经济向好,中国经济最困难的时候已经在上半年渡过,沪深300指数的调整已经反映了中国经济的风险,其未来上行的潜力还没有反映;三是翘尾行情时机,从2005年至今沪深300指数年均涨幅约为6%,今年十八届三中全会在11月份召开,改革红利会进一步释放。
黎海威预计,在货币融资三季度超预期、通货膨胀比较温和、央行货币政策平稳,以及美国和欧洲弱复苏持续稳健的背景下,国内经济复苏和A股运行预期良好。从基本面和政策角度出发,个股的成长性将经历去伪存真的过程,但主板和中小市值股票中的优质标的仍值得期待。
来源： 理财周刊 张学庆
