目录
 
国内财经
  国常会最新定调 加强县域商业体系建设
  一季度国企主要经济指标稳步上升 利润总额同比增长
  第二批自贸试验区挂牌满六年 与资本市场形成良好“互动”
  国家自然资源督察机构约谈20个土地问题突出地区
  数据安全法草案进入二审 建立数据分类分级保护制度
  上合组织经贸合作升级将获多重动能
企业动态
  贵州茅台一季度净利增速降至个位数 较去年折损过半
  苹果因滥用主导地位被俄监管机构处罚1200万美元
  雀巢宣布新投资 国际巨头竞速中国市场
  基石资本董事长张维：我们的使命和投资方向是什么？
  特斯拉为何不考虑雇佣公关 马斯克：专注于产品
海外经济
  瑞银预计第二季度爆仓事件损失再添8700万美元
  丰田子公司5.5亿美元收购LYFT自动驾驶部门
  美国餐饮巨头LANDRY‘S将接受比特币付款
  美国最大院线AMC放弃增发5亿股计划
  芯片巨头SK海力士一季度营业利润飙升66%超预期
研究探索
  李迅雷：美国大放水，为何我们这次不放？
社团工作
  保险资管业协会：去年资产管理规模21万亿 创近五年最高

国内财经

国常会最新定调 加强县域商业体系建设

    潜力巨大！国常会最新定调，改善县域消费环境、促进农村消费，激发市场主体创造活力
　　1、 改善县域消费环境、促进农村消费，是拉动内需、支持乡村振兴的重要举措，潜力巨大。
　　2、 把县域作为统筹农村商业发展的重要切入点，充分发挥市场主体作用，支持改造提升县城商业设施，促进县乡村商业网络连锁化。
　　3、 鼓励企业开发适合农民需要的产品和服务。支持乡村民宿、休闲农业等发展，吸引城市居民下乡消费。
　　4、 加快推进农产品品质提升和标准化生产，支持建设产地专业市场，扩大农村电商覆盖面，促进农户与市场有效对接。
　　5、 完善对县域商业设施建设的用地、金融等政策支持。
　　6、 持续深化知识产权领域“放管服”改革，更大激发创新动力和活力。
　　7、 今年底前将一般情形商标注册周期由8个月压缩至7个月。
　　8、 全面取消对商标和专利申请阶段的资助和奖励，着力营造潜心研究氛围，促进多出基础性、原创性成果。
　　9、 在确保数据安全基础上，开放知识产权基础数据，助力企业研发创新。
　　10、加强知识产权全链条保护，依法打击违法违规代理和商标恶意注册、非正常专利申请行为。
　　改善县域消费环境，促进农村消费
　　会议指出，按照党中央、国务院部署，改善县域消费环境、促进农村消费，是拉动内需、支持乡村振兴的重要举措，潜力巨大。
　　县域消费是“双循环”的重要通道。在“双循环”新发展格局下，疏通内外循环通道成为国民经济发展的当务之急。第六次全国人口普查数据显示，我国县域人口达8.154亿人，占全国总人口的比重为61.8%，这些巨量的县域人口是未来消费增长的潜力所在。近年来，县域经济发展很快，整体实力快速提升。2019年我国县域经济总量达39.1万亿元，约占全国的41.0%。县域经济的快速发展，为消费增长提供了财力支撑，成为促进内循环发展的基础动力。
　　会议提出：
　　一要把县域作为统筹农村商业发展的重要切入点，充分发挥市场主体作用，支持改造提升县城商业设施，促进县乡村商业网络连锁化。支持有条件的乡镇建设购物、娱乐、休闲等业态融合的商贸中心。发展新型乡村便利店。
　　二要鼓励企业开发适合农民需要的产品和服务。支持乡村民宿、休闲农业等发展，吸引城市居民下乡消费。
　　三要加快推进农产品品质提升和标准化生产，支持建设产地专业市场，扩大农村电商覆盖面，促进农户与市场有效对接。发展农资直供直销、连锁经营、统一配送。因地制宜发展冷藏保鲜、加工等服务。多渠道促进农民增收。
　　四要完善对县域商业设施建设的用地、金融等政策支持。将县域商业设施、农产品产地流通设施建设纳入乡村振兴投入保障范围，对鲜活农产品运输给予快捷通行、车辆通行费用减免等支持。
　　五要规范农村市场秩序，强化质量安全监管，依法严厉打击假冒伪劣等行为。会议强调，要抓紧清理各领域不合理规定，严禁乱罚款。
　　此前商务部等12部门联合印发《关于提振大宗消费重点消费促进释放农村消费潜力若干措施的通知》（简称《通知》）。《通知》提出稳定和扩大汽车消费、促进家电家具家装消费、提振餐饮消费、补齐农村消费短板弱项和强化政策保障五方面工作任务。在商务部近期举行的新闻发布会上，商务部消费促进司有关负责人就曾表示，以扩大县域乡镇消费为抓手带动农村消费，加强县域乡镇商贸设施和到村物流站点建设，鼓励有条件的商贸企业下沉渠道，充分释放农村消费的潜力，改善农村的消费环境。健全农产品流通网络，加快补齐冷链物流短板，进一步提高农产品流通效率，降低流通成本。
　　中国贸促会研究院副院长赵萍表示，目前农村社会消费品零售总额占中国社会消费品零售总额的比重不到20%，主要原因就是农村人均收入水平偏低，制约了消费能力。积极促进农村收入增长，将成为今后推动农村消费、创造全国消费新亮点的抓手。
　　深化知识产权“放管服”改革
　　会议指出，要持续深化知识产权领域“放管服”改革，更大激发创新动力和活力。
　　会议确定：
　　一是进一步压缩商标、专利审查周期。今年底前将一般情形商标注册周期由8个月压缩至7个月。推进专利优先审查和质押登记电子申请全程网办，推行商标电子注册证和专利电子证书，明显压缩发明专利和电子申请的商标变更续展审查周期。在商标和专利质押登记、专业代理机构执业许可等审批中推行告知承诺制。
　　二是促进提高知识产权质量。纠正片面追求数量的倾向，不得直接将专利申请、授权数量作为享受奖励或资质资格评定政策的主要条件，全面取消对商标和专利申请阶段的资助和奖励，着力营造潜心研究氛围，促进多出基础性、原创性成果。
　　三是在确保数据安全基础上，开放知识产权基础数据，助力企业研发创新。
　　四是加强知识产权全链条保护，依法打击违法违规代理和商标恶意注册、非正常专利申请行为。
　　国家知识产权局局长申长雨4月25日在国新办发布会上介绍，2020年，我国申请人通过《专利合作条约》途径提交的PCT国际专利申请达到6.9万件，稳居世界首位。2021年是“十四五”开局之年，知识产权局将加快编制《知识产权强国战略纲要（2021-2035年）》和《“十四五”国家知识产权保护和运用规划》，加强知识产权顶层设计，在更高起点上推动知识产权事业稳中求进、高质量发展。
　　另外，会议还指出，近期全球疫情形势出现新的复杂严峻情况，针对“五一”假期期间人员密集出行，会议要求国务院联防联控机制完善举措，指导各地各部门强化责任，借鉴之前行之有效做法，毫不放松抓好假期疫情防控，严格落实常态化防控措施，采取限流、预约、错峰等方式，防止景区等场所人员过度集中。同时，各地要切实加强交通、生产等各领域安全工作。

一季度国企主要经济指标稳步上升 利润总额同比增长

财政部近日发布统计数据显示，1月份至3月份，全国国有及国有控股企业经济运行呈现较好态势，主要经济指标保持较高增速，其中利润总额9614.5亿元，同比增长1.9倍，两年平均增长8.3%（以2019年相应同期数为基数）。
统计显示，1月份至3月份，国有企业营业总收入163719.1亿元，同比增长33.3%，两年平均增长8.2%。其中，中央企业93924.1亿元，同比增长27.3%，两年平均增长6.8%；地方国有企业69795亿元，同比增长42.3%，两年平均增长10.1%。
在国企实现利润中，中央企业6965.7亿元，同比增长1.3倍，两年平均增长9.5%；地方国有企业2648.8亿元，同比增长6.3倍，两年平均增长5.4%。
“一季度国企主要经济指标稳步上升，反映了国企生产经营稳中向好，实现稳健发展，同时也体现出我国经济持续稳定恢复、稳健运行。”中国财政科学研究院原副院长白景明表示。
此外，1月份至3月份，国有企业应缴税费13452.6亿元，同比增长24.6%。统计显示，3月末，国有企业资产负债率64.3%，与去年同期持平。
“在疫情产生较大不利影响的背景下，国企杠杆率保持平稳，体现出国企加强资产负债约束，坚持走高质量发展道路，经营质量效益稳步提升。”白景明说。

第二批自贸试验区挂牌满六年 与资本市场形成良好“互动”

自2015年4月21日我国第二批自贸试验区——广东、天津、福建自贸试验区正式挂牌以来，已逾6年。6年来，3个自贸试验区在贸易、投资、金融等领域深入开展改革探索，与资本市场发展形成良好“互动”。
商务部国际贸易经济合作研究院研究员梅新育向记者表示，自贸试验区与资本市场“双向联动”。资本市场助力自贸试验区发展，主要是为区内企业提供直接融资服务，包括股权融资和债券融资等。而自贸试验区则能够吸引外资金融机构落地等。
资本市场
助力自贸区企业直接融资
记者据东方财富Choice数据统计，自第二批自贸试验区挂牌以来截至今年4月27日，共有397家注册地位于广东、福建、天津等3个省市的公司在A股上市，合计首发募资3175.46亿元。记者分别以“南沙”、“蛇口”、“横琴”、“福州”、“厦门”、“平潭”、“滨海新区”等关键词（均为广东、福建、天津自贸试验区片区）搜索发现，在上述397家上市公司中，共有71家公司的注册地位于上述自贸试验区片区内，合计首发募资531.47亿元。
“通过新股发行和并购重组，自贸区企业借助资本市场发展壮大，进而推动自贸区产业结构升级和区域结构优化。以广东为例，借助资本市场平台，不同企业之间进行科学的并购重组，推动行业内部的优胜劣汰，促进企业的规模化生产和发展。”川财证券首席经济学家、研究所所长陈雳在接受《证券日报》记者采访时表示。
近日，3个自贸试验区陆续“晒”出6年来的高质量发展成绩单。
例如，4月23日召开的2021中国（广东）自由贸易试验区创新成果发布会公布数据显示，6年来，广东自贸试验区国际贸易新业态快速发展，全球中转集拼业务量超过1000亿元，跨境电商网购保税进口占全国1/5，汽车平行进口量居全国前三。广东自贸试验区率先探索了跨境贷款、跨境资金池、跨境资产转让、跨境股权投资等可兑换试点。在跨境人民币结算领域，从贸易拓展至投资和金融交易，广东自贸试验区实现了碳排放权跨境人民币结算、“熊猫债”募集资金在境内使用、“点心债”募集资金回流。此外，广州期货交易所已在南沙自贸片区正式挂牌成立，成为我国首家混合所有制交易所、第5家期货交易所。
天津市人民政府官网公布的数据显示，6年来，天津自贸区中心商务片区紧扣“金融创新示范区”功能定位，探索制度创新路径和方向，推动金融创新特色产业快速发展。目前，片区所在的经开区已聚集金融、类金融企业超过2800家，包括158家具备国家发放金融许可证的机构，其中法人持牌金融机构达26家，分支机构132家，银行、证券、保险、信托、基金、典当、交易市场、金融租赁各种业态完整覆盖，是天津全市唯一一个金融全牌照区域。目前，片区金融业增加值占滨海新区比重达五成，占全市比重超过五分之一。
中国（福建）自贸试验区官网公布数据显示，6年来，厦门自贸片区自主开展地方特色金融创新，推动金融活水在区内集聚，浇灌经济发展。数据显示，目前区内已集聚金融和类金融企业4200多家，贡献税收占整个自贸片区5万多家企业的25.3%，被商务部认定的金融创新案例达110多项，占厦门自贸片区创新案例的四分之一。6年来，福州自贸片区深化改革动力强劲，自贸试验成果突显。截至目前，新增企业数4.2万户，注册资本8707亿元。以不到全市千分之三的面积，吸引了全市新增外资、台资企业数的近一半。其中，2020年，办理跨境人民币业务530亿元，占全市25%，比挂牌前增长13倍。
自贸试验区
与资本市场“双向联动”
谈及自贸试验区如何助力上市公司质量提高？
南开大学金融发展研究院院长田利辉在接受记者采访时认为，“资本市场长足发展的基石是优质的上市公司。一方面，自贸试验区通过优化营商环境，推动科技创新，提升企业的外部环境和核心竞争力。另一方面，自贸试验区以更为开放的外部政策，引入外资金融机构，推动上市公司的融资发展和治理改革。”
梅新育亦表示，自贸试验区与资本市场“双向联动”，主要体现在以下两个方面：一是自贸试验区企业在开展国际化运营时，包括货物贸易和服务贸易等方面，具有便利性和强大竞争力，而位于自贸试验区的上市企业，也为资本市场提供了拥有更强竞争力的市场主体。二是在引进外资金融机构方面，自贸试验区为外资金融机构落地提供便利举措，如开通绿色通道等，增强了国内资本市场与国际资本市场的联系。
陈雳认为，随着自贸试验区逐步深化金融改革，注重发挥金融科技的作用，大数据、云计算、区块链、人工智能等技术将为资本市场提供新的发展机遇；同时，随着自贸试验区经济的发展、居民收入结构优化以及可支配收入增多，居民对金融资产的配置需求或将逐步上升，从而推动资本市场多层次发展；此外，外资金融机构落户自贸试验区，能提高当地金融市场的流动性供给，也为资本市场带来增量资金。
“目前，我国自贸试验区建设‘多点开花’，各地发挥优势，充分竞争，提升市场活力，有助于带动企业和金融机构的发展，进而促进资本市场健康发展。”梅新育如是说。
在田利辉看来，自贸试验区建设“多点开花”带来更为全面深入的对外开放，这是中国资本市场深化改革的推动力。实际上，随着资本市场法治化和市场化建设取得显著成效，与自贸试验区建设碰撞出“火花”，可以有效促进资本市场的国际化发展。

国家自然资源督察机构约谈20个土地问题突出地区

记者从自然资源部获悉：近期，各派驻地方的国家自然资源督察局约谈了2020年土地例行督察发现土地违法违规问题突出的河北省秦皇岛市等19个地市人民政府和甘肃省兰州新区管委会，提出严肃批评，明确整改要求，督促加大整改查处力度，遏制违法违规问题，严防死守耕地红线。
2020年，国家自然资源督察机构对31个省（区、市）及新疆生产建设兵团2019年度耕地保护情况开展了土地例行督察。重点督察农村乱占耕地建房、挖田造湖、“大棚房”等打着各种旗号破坏占用耕地的行为以及耕地占补平衡等方面存在的问题。此次约谈的20个地区中有的问题比较突出：新增违法违规用地总量大、农村乱占耕地建房问题、违法违规占用耕地挖湖造景、补充耕地不合规、落实督察意见整改不力等。
约谈会要求被约谈地区落实耕地保护主体责任，坚决遏制问题增量，依法依规推进存量问题整改，实事求是、分类处置，避免“简单化”“一刀切”。同时举一反三，完善相关制度政策，健全耕地保护和自然资源管理长效机制。省级层面抓好地市整改工作的督促指导。被约谈地区负责同志表示，深刻汲取教训，坚决立行立改，全面整改落实到位。以问题为导向、以整改为契机，推进耕地保护和执法监管长效机制的健全完善。
据了解，国家自然资源督察机构将持续加大督察力度，采取更严格的管理和技术手段，加强土地特别是耕地保护督察工作。对被约谈地区开展督导核查，对整改查处不力、进展缓慢的严肃督促纠正，并按照自然资源督察执法与纪检监察贯通机制要求移交移送，多措并举严起来，推动最严格的耕地保护制度的落实。

数据安全法草案进入二审 建立数据分类分级保护制度

十三届全国人大常委会第二十八次会议听取了宪法和法律委员会副主任委员徐辉作的关于数据安全法草案修改情况的汇报。十三届全国人大常委会第二十次会议对数据安全法草案进行了初次审议，此次为二审。
全国人大常委会对数据安全法草案初次审议后，全国人大常委会法制工作委员会将草案印发各省（区、市）、中央有关部门和部分基层立法联系点、人大代表、企业、研究机构等征求意见，在中国人大网全文公布草案征求社会公众意见。宪法和法律委员会、法制工作委员会联合召开座谈会，听取中央有关部门和部分专家、企业的意见，到北京、深圳、湖南调研，听取地方意见，并就草案的有关问题与有关方面交换意见，共同研究。
一些常委委员和地方、部门、专家建议，与民法典等有关规定相衔接，对草案中的数据活动、数据安全等用语的含义予以完善。宪法和法律委员会经研究，建议将草案相关条款中的“开展数据活动”修改为“开展数据处理活动及其安全监管”，并对有关用语的含义作适当调整完善。
一审稿对地方、部门制定重要数据目录作了规定。一些常委委员和地方、部门、企业、专家提出，应由国家层面确定重要数据目录，再由地方、部门据此制定具体目录。宪法和法律委员会经研究，建议在二审稿相关条款中规定，国家建立数据分类分级保护制度，确定重要数据目录，加强对重要数据的保护；各地区、各部门按照规定确定本地区、本部门以及相关行业、领域的重要数据具体目录。
有的部门提出，网络安全法已要求网络运营者按照网络安全等级保护制度采取相应措施，保障数据安全，建议草案有关制度与网络安全等级保护制度做好衔接。宪法和法律委员会经研究，建议在二审稿有关条款中增加规定，开展数据处理活动应当“在网络安全等级保护制度的基础上”建立健全全流程安全管理制度，加强数据安全保护。
有的地方、部门提出，网络安全法关于重要数据出境的安全评估等要求限于关键信息基础设施，应根据实践发展和数据安全管理工作的需要，相应扩大范围。宪法和法律委员会经研究，建议在二审稿中增加规定：关键信息基础设施的运营者在我国境内运营中收集和产生的重要数据的出境安全管理，适用网络安全法的规定；其他数据处理者在我国境内运管中收集和产生的重要数据的出境安全管理办法，由国家网信部门会同国务院有关部门制定。
根据草案规定，境外司法和执法机构要求调取境内数据的，未经主管机关批准，不得提供。有的部门、专家建议，增加未经批准擅自提供数据的处罚规定，为有关组织、个人拒绝外国不合理要求提供更为充分的法律依据。宪法和法律委员会经研究，建议采纳上述意见，增加相应的处罚规定。

上合组织经贸合作升级将获多重动能

在刚刚结束的2021上海合作组织国际投资贸易博览会上，各界嘉宾纷纷表示，期待能够充分利用上合示范区区位优势和地方经贸合作红利，进一步挖掘上合组织成员国之间经贸增长潜力、促进经济数字化转型，拓展与东盟等更广泛区域伙伴的商业联系。
成果丰硕 潜力巨大
由青岛市人民政府、中国国际商会、中国国际贸易促进委员会山东省委员会主办的此届博览会，吸引了442家企业线下参展，1400余家企业线上参展。与会者纷纷表示，博览会的召开为加强多双边地方经贸合作提供动能，未来有望共创更广阔的共赢空间。
在开幕式上，上合组织秘书长诺罗夫表示，上合组织成员国之间合作持续向好，经贸领域仍存较大增长潜力，在这一过程中上合示范区将发挥重要作用。
他指出，上合组织是将世界近一半人口与庞大消费市场结合在一起的空间，拥有丰富的自然资源，先进的生产设施与技术。世界银行数据显示，2019年上海合作组织成员国的国内生产总值达到全球的22.5%，即19.5万亿美元。2020年，上海合作组织成员国外贸总额约为6万亿美元。据海关总署统计，今年一季度，我国对上合组织成员国进出口4572.4亿元，同比增长19.2%。
但他表示，上合组织成员国的总体经济潜力尚未完全释放。“例如，上合组织成员国之间的贸易额约为5%，略超过3000亿美元。我们可以将上合示范区青岛作为成员国间升级合作的重要平台，在电子、运输与物流、信息技术和旅游等贸易领域能够发挥极其重要的作用。”
当天，来自17个国家的4个友好城市及19个友好园区代表，采用线上和线下相结合的方式，与青岛市和上合示范区签署友好合作备忘录，20个签约项目总投资达到668亿元，涵盖商贸物流、新能源、高端制造、文化旅游、生物医疗等多个领域。
当日发布的关于加强地方经贸合作的“青岛倡议”显示，上合组织是世界上人口最多的区域性合作组织，应高举“上海精神”旗帜，深化地方经贸合作，畅通国际物流大通道，促进投资贸易便利化，为推动上海合作组织地方合作发展贡献力量。
拓朋友圈 深化合作
与会者表示，成员国宜利用青岛作为上合组织示范区的优势及当前多个同步发展的区域合作机制，拓展和缔结更广泛的经贸关系。
诺罗夫在发言中表示：“我们应该对中国上合组织示范区与位于上合组织国家的园区之间的经贸合作予以特别关注，同时，也应关注在上合组织其他国家建立国外区域经贸合作园区的阶段性规划，并予以协助。”
他认为，青岛是上合组织与东盟国家之间合作的“门户”，应该在贸易便利化和投资自由化方面发挥更大作用，以进一步提升区域内经贸合作水平。上合组织国家应在青岛的示范区进行合作，特别是中亚国家，能够解决这些国家（货物运输）直接进入海港的战略问题，以及将该区域转变为由东向西、由北向南横贯大陆的十字交叉口。
谈及如何深化上合组织国家间经贸合作，中国贸促会副会长、中国国际商会副会长张少刚在会上表示，上合组织国家要建立更加广泛的合作机制，拓展更加多元的交流渠道，搭建更加有效的服务平台，积极推动“一带一路”倡议、欧亚经济联盟、“光明之路”等发展战略对接，充分发挥各国在资源禀赋、产业结构、技术、人才、资金等方面的经济互补性，共同打造新技术、新产业、新业态、新模式，形成协同效应，促进联动发展。
商务部欧亚司二级巡视员杨修敏在会上表示，上合组织地方经贸合作方兴未艾，发挥好上合示范区“一带一路”国际合作新平台的作用，推动区域经济合作走深走实恰逢其时。
作为上合组织对话伙伴国的斯里兰卡驻华使馆商务公使艾力克·古纳塞克若表示，上合组织和“一带一路”倡议均符合斯里兰卡发展愿景，该国愿意通过共同的愿景目标与相关成员国发展投资合作。“制造、通讯、旅游、食品、建筑五个行业均期待通过区域合作，吸引到海外商业伙伴。”
中国人民大学国际事务研究所所长王义桅此前表示，RCEP引领了全球供应链、产业链的深度合作，加强欧亚地区的互联互通，刚好符合高质量建设“一带一路”的大目标。
解转型难题 孕新动能
对于成员国面临的经济转型难题，与会者纷纷将目光锁定在数字经济合作上，欲通过数字化转型发展贸易，惠及国内广大中小企业。
塔吉克斯坦驻华大使萨义德佐达·佐希尔表示，该国面临的主要挑战之一是发展中小型企业，解决电子平台扩大跨界贸易的问题，期待与在该领域处于领先水平的中国专家加强交流合作。
张少刚称，2020年突发的新冠肺炎疫情在某种程度上也孕育了新的动能，数字经济、人工智能、生命健康等产业和电商、直播经济等新业态、新商业模式加速发展，产业数字化、经济发展新动能指数持续上升。“我们愿与上合组织各国通力合作，着眼后疫情时代，在全球数字治理、智慧城市建设、公共卫生体系数字化建设、网络安全等方面提出‘上合方案’，形成‘大通关、大物流、大经贸’格局，为推动世界经济恢复和增长不断注入新动力。”
杨修敏也说，成员国应积极推进服务贸易和电子商务合作，推动各国商品在线交易，开展多种形式的服务外包合作，共享数字经济红利。
亚美尼亚驻华大使马纳萨良在会上表示，疫情暴发进一步凸显了电子商务在现代经济格局当中的重要性。据他透露，亚美尼亚中央银行统计显示，电商贸易量每年都呈现出非常稳定的两位数增长，并且来自国外的订单也呈现出强劲的增长态势。“亚美尼亚消费者善于利用各种本地的、国际的平台，这些国际平台包括来自上合组织成员国俄罗斯和中国的平台。”

企业动态

贵州茅台一季度净利增速降至个位数 较去年折损过半

昨日晚间，贵州茅台一季报财务数据正式出炉，多少有些出乎意料。
数据显示，今年一季度，贵州茅台实现营业收入272.71亿元，同比增长11.74%；净利润139.54亿元，同比增长6.57%。
日前，山西汾酒、金徽酒、ST舍得等白酒上市公司一季报相继亮相，业绩的高增长似乎给整个板块带来了强劲的增长信号。在此背景下，作为行业绝对龙头，贵州茅台的一季报数据相对并不惹眼。
值得关注的是，较长时间以来，贵州茅台的营业收入增速要弱于净利润增速。不过，今年一季度的数据则相反，而且净利润增速落入个位数区间，较2020年13.33%的净利润增速更是折损过半。
查阅一季度利润表，贵州茅台的税金及附加增速明显，明显拖累净利润。今年一季度，贵州茅台的税金及附加达38.28亿元，较去年同期的24.48亿元大幅增加56.38%。
贵州茅台分析称，该科目增加主要是公司本部销售给公司控股子公司贵州茅台酒销售有限公司的销量较上年同期增加，消费税及其附加税相应增加。
相对于净利润增速的“不惹眼”，贵州茅台的账上货币资金则“很亮眼”。今年一季度，贵州茅台的货币资金高达507.43亿元，较上年度末大幅增长40.60%。公司解释称，主要是商业银行存款增加所致。
与业绩波动一样，贵州茅台今年一季度前十大股东也有相应变动。其中，首位“千亿顶流”的公募一哥张坤管理的易方达蓝筹精选新晋第九大股东，持股432万股，持股比例0.34%。同时，增持的还有中国人寿保险股份有限公司-传统-普通保险产品-005L-CT001，持股比例从去年底的0.31%增加至0.34%。
另外，据公募基金披露完毕的一季报显示，贵州茅台仍备受机构投资者青睐，共有1775只公募基金产品持有公司股票。数据显示，华夏基金、银华基金、富国基金、南方基金、汇添富基金、景顺长城等第一大重仓股均是贵州茅台。其中，汇添富基金持有贵州茅台市值161.60亿元，华夏基金持有市值达146.13亿元，景顺长城持有市值达126.34亿元，持有贵州茅台市值最高的是易方达基金，达217.14亿元。

苹果因滥用主导地位被俄监管机构处罚1200万美元

据俄罗斯卫星通讯社报道，俄罗斯联邦反垄断局对苹果公司实施1200万美元的罚款。通稿中称，罚款原因是由于苹果公司滥用主导地位。
通稿中称：“2021年4月26日俄罗斯反垄断局因苹果公司违反反垄断法对其实施906299392.16卢布的罚款（1200多万美元）。”
据报道，俄罗斯反垄断局称，该局认为苹果公司滥用应用程序市场的主导地位，有两项罪名，一是妨碍研发人员研发家长监控应用程序，二是访问苹果应用商店的不透明规定。
另据央视报道，俄反垄断局已经将相关判决下发给苹果公司，要求其在今年11月30日前执行这一判决。并在执行之后5日之内通报俄联邦反垄断局。
苹果最近可谓“祸不单行”，近日，因iPhone智能手机防水问题，苹果公司遭遇集体诉讼。苹果内幕消息博客AppleInsider报告了在美国提起的这起集体诉讼。
原告认为苹果公司列出手机防水的性能是耍了花招。苹果公司指出，所给出的保护评级是根据实验室用清洁的水测试得出的，与游泳池的水或海水不同。
该起诉讼中举出了一些例子，当iPhone溅上游泳池水、海水或者智能手机掉入肥皂水后发生了故障。原告方认为，苹果在误导买家，从而造成后者钱财损失。苹果公司必须修改iPhone智能手机的性能描述，并赔偿纽约州的受害者。
防水认证是电子产品制造商的一个标准做法。另外，几乎所有的防水智能手机品牌都会单独声明，不承保手机进水。

雀巢宣布新投资 国际巨头竞速中国市场

国际快消巨头开始在中国市场拼速度。近日，雀巢在山东青岛莱西与莱西市政府举行了新投资项目的签约仪式。会上，雀巢宣布了一系列针对中国市场的新举措。
雀巢宣布与青岛莱西共同建立雀巢在亚洲、非洲、大洋洲范围内唯一一个具有嘉宝品牌湿产品产能的工厂。新的产品线不仅符合有机标准，同时全面优化婴幼儿辅食项目生产线。此次生产线一举推出18种口味嘉宝果蔬泥，满足中国消费者的需求。
在国家市场监督管理总局认监委有机产品认证专家组成员王伟杰看来，相对于欧美国家，中国有机食品供应链、产业链相对不如国外健全，雀巢推出的嘉宝有机果泥将推动这一市场的发展。
另一方面，即饮咖啡作为雀巢咖啡在华业务的重要组成部分，也是在中国渗透最广的咖啡系列，雀巢宣布即饮咖啡管理部入驻青岛，将主要负责管理各地代加工厂和产品的销售。
值得一提的是，这是雀巢今年以来再次在华投资。今年3月，在滨海新区举办的雀巢天津增资扩产项目启动仪式上，雀巢宣布正式启动宠物干粮和湿粮罐头食品生产线两期投资项目，并在去年宣布的投资基础上，再增资2.3亿元，以加强在高端及超高端宠物食品生产方面的布局。至此，雀巢过去两年里在天津的总投资已超10亿元。
2020年5月，雀巢对外宣布在天津投资7.3亿元，增设其在亚洲的首条植物基产品生产线，扩大天津现有宠物食品工厂的产能，引进新的高附加值产品，并将对其糖果业务增加投资，升级“呈真”威化生产线，进一步发展天津雀巢质量保证中心的能力。
同年9月，雀巢宣布在华增资4亿元，用于谷物能力中心建设、扩建奶牛养殖培训中心，并加大雀巢在高端化食品加工方面的投入。
随着国内疫情得到有效控制，瞄准中国消费者的不只是雀巢。资料显示，2020年中国快消品全渠道仍实现增长，增速2.9%。从品类来看，2020年不同品类的增长差异较2019年呈扩大趋势，主食、个护和母婴分别增长11.6%、7%和4.4%，饮料、零食和酒类则分别下跌6.5%、4%和0.5%。
近日，联合利华旗下植物肉品牌“植卓肉匠”推出了面向B端的、契合中式餐饮需求的新品，这是植卓肉匠在中餐赛道的首次探索，也是对中国市场的又一次重点布局。
4月6日，COSTA也宣布在中国推出全新风味冷萃系列即饮咖啡。这是COSTA继去年首次在中国推出英伦经典系列即饮咖啡后，再次完善在中国精品即饮咖啡的版图。2020年3月， COSTA针对中国市场推出了首款英伦经典系列即饮咖啡产品。
COSTA方面曾公开表示：“中国已成为COSTA最重要的国际增长市场之一。为进一步发展中国市场，COSTA咖世家除继续优化现有业务外，还将加码布局中国咖啡多元化渠道，挖掘中国咖啡市场潜力，获得更多的市场增长。”
2021年是百事进入中国市场的40周年，在这期间，百事在华建立了食品和饮料系统，并持续在华投资。2019年，百事成为中国第二大天然食品公司五谷磨房的第二大股东。2020年，百事还收购了国内线上休闲零食龙头企业之——百草味。
中国食品产业分析师朱丹蓬表示，所有世界五百强企业的业绩、利润和股价等方面一定不能忽视在中国市场的发展，从雀巢、达能，再到可口可乐，这些国际巨头都是围绕高科技、可持续发展等方面进行布局，这也是未来快消品的发展方向。

基石资本董事长张维：我们的使命和投资方向是什么？

基石资本这样的投资机构有什么社会价值？
基石资本董事长张维说，这个确实不是一个好回答的问题。
在2021中国企业家峰会上，张维发表演讲说，基石资本有一个投资22条来解释自己的社会价值。他说，“我们会把天使投资当做新公益来做，但它必须企业化、商业化才有效率，才能扩大规模并惠及更多的创业者。我们在其他领域的投资本质上也是类似的，我们通过投资帮助各行各业形成宝贵的资本，就是为社会做贡献。我们的新使命是把国有资金搬到民营企业去。”
在此处，张维用了一个比喻。他说，基石资本有点像张艺谋拍电影，挖掘潜力股，企业刚亮相时可能是个无名之辈，但发展到后面都变成了大牌明星。
张维介绍，基石资本最大的贡献是帮助很多小企业形成了宝贵的资本金。在中国，国有非金融企业大概233.9万亿资产，国有金融机构293.2万亿资产，而中国规模以上的民营工业企业才有28.28万亿的资产。同时，基石资本这类投资机构作为投资者，应该成为股权投资产业链的组织者。
投资数据显示，目前，基石资本投资了3家千亿市值企业，分别为迈瑞医疗、韦尔股份和新希望。张维认为，还有更多的千亿市值企业在培育之中，包括商汤科技、中航锂电等。未来，基石资本有望投出超过10家千亿市值企业。
社会价值之外，基石关注哪些投资领域也是张维常被问到的问题。
他说，其实大机构的投资方向都不会有大的偏差，无非是整个国家科技进步或者产业政策到哪个方向，资本市场便会调整到哪个方向。这方面有两个线索——技术进步以及政策引导，一旦受这两方面影响，资本市场就会出现新的估值判断标准，也就是说一般不受市盈率影响。
“所以你看，宁德时代是70倍市盈率更合理还是80倍市盈率更合理已经看不出来了。反过来，特斯拉应该值5000亿还是4000亿本质上没区别”，张维表示。
在投资重点上，张维介绍，基石资本在半导体领域进行了一个系统化、长期化的投资，涵盖材料、设备、器件、封装、制造、分销等，著名投资项目包括韦尔股份、格科微、中科蓝讯、歌尔微电子等。在半导体一些重资产领域，基石资本已进行一些控股型投资，包括分销领域和芯片设计领域。
智慧驾驶领域是基石资本的另一个投资重点。大部分人的观点是到2030年前，L4级别的自动驾驶会成熟，L5级别的自动驾驶会应用，按此推算，10年时间生态可能会彻底改变，而生态的改变将影响众多企业——移动出行服务提供商、主机厂商、配套厂商、新型核心供应商再到交通方案提供商等等。基石资本在智慧驾驶领域已重点投资了文远知行，文远知行拥有中国领先L4级自动驾驶技术的智能出行公司，是首家获得全球汽车制造商（雷诺日产三菱联盟）和全球客车制造商（宇通集团）战略领投的自动驾驶企业，也是中国第一家、世界第二家获准开展无人驾驶路测的企业。
对此，张维认为，造车本身是最不重要的，因为如果仅仅造车却不掌握智慧驾驶技术，造出来的汽车产能就是过剩的。“现在传统汽车厂商推出的新能源车层出不穷，它们会变得更好、更便宜、更可靠。特斯拉一枝独秀是因为它引领了整个行业，它做了从0到1的事。”

特斯拉为何不考虑雇佣公关 马斯克：专注于产品

高盛前高管Gary Black在Twitter上询问特斯拉CEO埃隆·马斯克，是否可以考虑雇佣一个公关人员？特斯拉目前没有汽车也做得很好，但随着FSD（完全自动驾驶）的到来，在中国和欧洲市场持续扩张，以及竞争对手对特斯拉明显的市场领导者的抨击，特斯拉的风险可能越来越大。对此，马斯克回复表示，其他公司把钱花在广告和操纵公众舆论上，特斯拉则专注于产品。

海外经济

瑞银预计第二季度爆仓事件损失再添8700万美元

瑞银集团CEO拉尔夫-哈默斯（Ralph Hamers）昨日表示，该行预计第二季度将计入与Archegos Capital爆仓事件相关的8700万美元损失。
较早时瑞银发布的第一季度财报显示，一季度因Archegos爆仓事件损失7.74亿美元，并已推出了与该基金相关的全部剩余敞口。

丰田子公司5.5亿美元收购Lyft自动驾驶部门

据外媒报道，美国网约车平台Lyft已经同意以5.5亿美元的价格将其自动驾驶部门出售给日本丰田旗下子公司。丰田此举旨在加速其无人驾驶技术的发展。
据日本媒体报道，丰田和Lyft已经达成一致，Lyft的无人驾驶业务Level 5将被丰田旗下的“编织星球”（Woven Planet）公司收购。Lyft将收到5.5亿美元现金，其中将首先收到2亿美元，其他3.5亿美元将在今后5年内支付。完成收购后，“编织星球”将拥有一支1200人的研发团队，在日本、美国和英国共同工作。双方还同意共同利用Lyft的系统和车辆数据，以加速“编织星球”无人驾驶技术的商业化，并不断改善安全性能。
“编织星球”首席执行官（CEO）詹姆士·库夫纳表示，这桩收购将整合人才、资源和基础设施，对于公司通过移动出行技术向更幸福和更安全的未来转变来说至关重要。
Lyft CEO洛根·格林表示，这桩交易在全球层面上将双方的愿景、人才、资源和推进更清洁自动驾驶技术的承诺进行了聚合。
这桩交易意味着Lyft长达四年的自动驾驶业务结束。出售自动驾驶业务可以帮助Lyft每年减少运营成本1亿美元，同时交易资金将帮助支持研发，并将帮助Lyft尽快实现盈利。
有报道称，Lyft未来的发展目标是成为各类商用机器人出租车服务的首选网约车及车队管理平台。分析指出，Lyft或许意识到，并不需要开发自己的自动驾驶汽车技术，通过与其他公司展开技术等多途径合作或许能为Lyft带来更高的价值。
受到疫情影响，许多研发自动驾驶业务的公司均已调整了发展战略，近期该领域出现频繁的并购交易。去年底，美国另一网约车平台优步也进行了类似的资产剥离计划，以更好地聚焦核心业务。由于疫情影响，网约车平台去年的业务大受冲击。
“编织星球”主要致力于软件开发，今年1月开始运营，这将是其进行的首桩收购。“编织星球”之前曾表示，不久后将推出一款完全自动驾驶的原型车。在自动驾驶业务方面，丰田目前还在与美国自动驾驶技术初创公司Aurora展开合作，Aurora收购了优步的无人驾驶业务。
丰田汽车之前宣布将新建智能城市编织之城（Woven City），以帮助测试研发自动驾驶等智能技术。媒体报道称，这个项目今年2月在距离东京约100公里、位于日本富士山脚下的一处工地开工。报道指出，这座城市正被设计为一个试验场，以测试可在城市环境中推广的技术，包括机器人、互联式智能家居和人工智能技术等。丰田称，新城市将有三种类型的道路在地面上彼此相连：一种是行人通道，一种是电动滑板车等个人移动交通工具通道，还有一种仅供自动驾驶车辆通行。

美国餐饮巨头Landry‘s将接受比特币付款

美国亿万富豪、休斯敦火箭队老板蒂尔曼·费尔蒂塔表示，他旗下的大部分餐厅将很快开始接受比特币付款，并将此举描述为加密货币主流化过程中“不可避免”的一步。费尔蒂塔是美国多品牌餐饮、酒店和娱乐巨头Landry‘s的董事长兼CEO。
他说：“在接下来的90天里，我们可能会在所有的餐厅——或者80%到90%的餐厅中接受比特币付款，你不再需要使用万事达卡、维萨或美国运通卡。你可以使用比特币或其他数字货币。”
费尔蒂塔表示，Landry‘s旗下高端餐厅品牌Mastro ‘s的部分餐厅将从本周开始接受比特币。该公司的其他品牌包括莫顿牛排馆（Morton’s The Steakhouse）与阿甘虾餐厅（Bubba Gump Shrimp）。
费尔蒂塔指出，这对他来说并不是什么新举措，他在休斯顿的豪华汽车经销商Post Oak Motor Cars从2018年就开始接受比特币付款，“休斯敦火箭队也在接受。”

美国最大院线AMC放弃增发5亿股计划

美国最大院线运营商AMC娱乐控股公司宣布取消有争议的发行5亿股新股的计划，称另一项规模小得多的发行计划将足以满足今年的现金需求。
该公司在一份声明中表示，公司董事会将不再寻求投资者批准将其授权股票增加5亿股。该公司还向美国证券交易委员会（SEC）提交申请，计划通过所谓的ATM发行（at-the-market equity offering）在二级市场发售4，300万股新股。
AMC的股票今年受到散户投资者的青睐，今年迄今累计上涨了441%。但如果发行5亿股新股，将使其在外流通股数增加一倍以上，稀释当前投资者的兴趣。
该公司CEO亚当-艾伦（Adam Aron）表示：“我们的很多股东都告诉我们再等等，“ Aron表示。“倾听股东的意见很重要，这正是我们要做的。”
此前，AMC已经筹集了超过10亿美元的资金，帮助其在疫情期间影院关闭的情况下维持运营。

芯片巨头SK海力士一季度营业利润飙升66%超预期

全球第二大存储芯片生产商SK海力士报告称，一季度营业利润增长66%，从上年同期的8000亿韩元增至1.32万亿韩元（约合12亿美元），超过市场预期。
营收增长18%，至8.49万亿韩元。
随着全球芯片危机从汽车蔓延至游戏机和电子产品，提供云服务和消费电子产品的科技公司正在囤积半导体库存。此外，全球疫苗分配不均和新冠病例激增延长了居家办公趋势，从而提高了硬件需求。
韩国元大证券（Yuanta Securities）分析师Lee Jaeyun表示：“从去年第四季度开始的移动和个人电脑存储芯片补充库存活动今年将持续，推动价格上涨。”“从今年开始，服务器DRAM的购买加速了价格上涨。”

研究探索

李迅雷：美国大放水，为何我们这次不放？

美联储总资产由2019年末的4.2万亿美元飙升至2020年末的7.4万亿美元，增幅高达76.8%。从财政扩张政策看，特朗普去年大约投放了4万亿美元的补贴，近期拜登又投放了1.9万亿美元的补贴，在MMT背景下，美联储与美国财政部联袂大放水，不仅让美国摆脱了流动性危机，而且还使得美国股市屡创新高。有人质疑，美国这种超发货币的模式，实际上就是利用美元的国际货币地位向全球征收“铸币税”。那么，我们是否也应该“大放水”，以牙还牙呢？
美国大放水，但并没有大水漫灌
去年美联储扩表规模巨大，但同期美国商业银行的信贷增速却只有9%，而我国央行去年扩表仅为4%，但同期商业银行信贷增速却达到18%。这说明美国的货币创造主要靠美联储，美国的商业银行却不这么配合美联储。例如，在2008年这轮扩表过程中，美国商业银行的信贷仍是低增长，但现金资产的增速却超过200%；这一轮量宽政策下，商业银行的现金资产竟增长了86.4%。可见，尽管美联储放了很多水，但美国的商业银行把这些货币中的很大一部分存放起来，并没有用于放贷。
从美元指数的走势看，虽然去年出现了明显回落，但今年则基本企稳，尽管美联储“放水”还在延续，但美元并没有出现大幅贬值。这也从一个侧面印证了美国放水还没有到大水漫灌的地步。
当然，放水带来的负面效应还是明显的。例如，美联储采取了财政赤字货币化的办法，大量购买美国国债，而美国财政支出的大幅增加，不仅使得美国政府的杠杆率大幅上升，而且也导致通胀水平的抬升。为了应对此次疫情，特朗普大约了投放了4万亿美元用于纾困，前不久拜登又投放了1.9万亿美元，使得美国政府的杠杆率水平大幅提升。美国3月财政赤字达6600亿美元，为历史第三高。
历史经验数据表明，美国历次大放水，“水”大部分流到资产领域，表现为股价和房价的大幅上涨，这次也不例外，由此导致了社会贫富差距的持续扩大。但拜登上台之后，他的改革构思还是符合逻辑的，即向富人和企业家征税，如他建议把企业所得税提高至28%，以此来增加2.5万亿的公司税收入，用于基建投资，但这大致需要15年时间才能获得。此外，他还提出对年收入不低于100万美元富人的资本利得税翻倍，至39.6%，用于社会福利。
假设这两项举措都能实施的话，实际上就是把“放水”一部分从富人口袋里转移到穷人口袋里，从而拉动消费和就业，缩小收入差距。当然，前提是这一改革举措能够获得通过。
美联储会很快缩表吗？
市场有观点认为下半年美联储会削减QE规模，甚至明年可能会加息，理由是通胀压力和经济复苏力度。回顾历史不难发现，美国经济陷入衰退期后，复苏的越来越慢，在经济恢复增长的同时，就业的恢复更慢。尤其在1990年以后，每一次衰退后，就业恢复到衰退前的水平所需要的时间越来越长，如2008年危机后，美国GDP的恢复只用了14个季度，而恢复就业则用了7年时间，到2014年7月才彻底恢复至衰退前的水平，一直到2014年10月耶伦才宣布结束QE。
美国国内通胀预计年内仍相对可控，因为就PPI端而言，受全球疫情不规则复苏的影响，预计作为核心驱动变量的原油等大宗商品预计上涨斜率放缓：年初市场一致预期欧美经济二季度中后期复苏，发展中国家经济体三季度开始复苏，全球需求集中复苏将带来一个季度以上巨大的供求缺口，故市场担心二季度商品涨价失控。
但由于疫苗效力与接种效率的显著差异，美国疫情与经济于一季度起已全面超预期复苏，英国当前亦紧随其后，欧盟略低于预期，二季度中后期有望复苏，而印度、巴西等发展中国家经济体，则疫情全面失控，经济复苏时间大幅低于预期。
即便疫情全面好转，全球经济显著回升，美联储估计也不会马上采取缩表举措。因为与历史相比，美联储更加关注就业，反而对通胀的容忍度大幅提升。
全球各经济体错峰复苏，意味着需求恢复的斜率放缓但时间更为持久，也给了供给端逐步跟上的时间，此前市场担心的“超级供求缺口”或已不存在。就CPI端而言，美国作为制成品的进口大国，美元指数或是重要变量。美国经济复苏预期下，美元指数整体温和小幅升值，也意味着，CPI端压力相对可控。
而且，在拜登2万亿美元左右大基建计划明年全面落地前，美联储很难实质性缩表：由于年内参议院简单多数的调和程序已经用完以及部分民主党中间派参议员态度摇摆，预计明年一季度前，拜登基建计划的落地将非常曲折（或分多次逐步落地）。由于拜登基建计划的资金来源，加税只是较小的部分，主要仍需要靠发债筹集。美联储很难在其落地前，同时增加发债并收缩流动性。
此外，3月底美联储拒绝SLR延期及逆回购工具操作，意味着“利空靴子落地”，也有助于抑制十年期国债收益率上行及大宗商品涨价速度，长端利率提升有限下的通胀预期有望维稳，货币政策不会过早退出宽松。而市场上单就美债收益率的短期大幅上升而判断通胀时代提前来临，及美联储开始“隐形加息”的说法站不住脚。
3月以来十年期美债收益率的飙升，背后的原因除了市场对美国经济复苏的预期之外，还有是因为商业银行在3月31日SLR到期前担忧美联储拒绝SLR延期的预期下大量抛售十年期国债的交易行为造成的飙升。但实际上商业银行“囤积”了很多货币：美国M2增速为25%，而银行商业信贷增速9%，这表明大量的流动性被“禁锢”在银行系统之内，造成短端利率出现破零风险。
在3月的议息会议上，美联储还宣布提高隔夜逆回购协议的单个交易对手限额，从300亿美元升至800亿美元，通过逆回购市场吸收银行间的过剩存款，从而维稳短债利率。同时，美联储吸收了银行间的过剩资金有助于减轻商业银行抛售国债的行为，吸收大宗商品市场流动性，打压投机行为从而放缓大宗商品的上涨斜率。此举使得4月以来美国十年期国债收益率的增速开始放缓，从3月19日的1.74%高点下降至4月22日的1.57%水平。
因此，市场不必过于担忧美国疫情快速受到控制后，经济内生回补带来强复苏带来的实际通胀水平的抬高。3月会议上美联储增加对通胀容忍度，2021年PCE通胀预期中值从去年12月的1.8%升至2.2%。就目前来看，美国核心PCE同比仅1.41%水平，大宗商品价格还只影响在PPI，而对CPI的传导时间需要根据疫情恢复的力度来综合考量。此外，美国大量生活用品的消费需求主要来自中国及东南亚市场，在全球经济的不规则复苏中，CPI同比大幅提升的压力相对可控。未来一年内市场不用过于担忧美联储过早地实质性的加息动作。
我们不放水的深层原因：“水位”已偏高
中美之间的货币创造方式一样，美国主要靠美联储创造货币，如在应对2008年的次贷危机中，美联储实施量化宽松可谓是不遗余力，美联储的总资产规模从08年8月末的（雷曼倒闭前夜）约0.9万亿美元，急剧膨胀至2015年末的4.5万亿美元。而相对于央行资产负债表高达400%的扩张，美国的货币供应量（M2）同期仅增长了60%（从7.7万亿美元至12.3万亿美元）。
而中国恰好相反，我国央行的总资产规模从2008年8月末的20万亿元，扩张至2020年末的39万亿，增长不足1倍。而同期的货币供应量（M2）却从45万亿元大举扩张至2020年末的218.7万亿，增长3.9倍。
近年来，商业银行创造货币的能力主要来自土地抵押，在土地不断升值的背景下，银行的贷款规模也不断增大。而我国商业银行与西方商业银行的信贷投放时机也存在显著差异，我国商业银行无论在经济增速上行还是下行期间，放贷的增速都很高，而西方国家商业银行的放贷则是顺周期的。
因此，中国在过去20年里，广义货币总量从不及美国的三分之一，提高到几乎等于欧美之和，说明货币的“水位”已经很高的，远超过去20年GDP的累计增速。而且，不仅货币总量惊人，全社会宏观杠杆率的上升速度也很快。
在2008年之前，我国的收入增长和债务增长是相匹配的，杠杆率水平基本稳定135%附近。但2008年之后，随着轮番政策刺激，我国的宏观杠杆率水平从135%飙升至2020年底的270.1%（国家金融与发展实验室数据，其中2019年末为246.5%）。即中国的宏观杠杆率已经达到发达国家的平均水平，可谓“未富先债”。
这就容易理解国务院会议提出今年要降低政府部门杠杆率的原因，因为我国的政府部门、银行和国企，都具有逆周期投资和房贷的特性。而西方国家只有政府和央行会逆周期操作。这意味着我国加杠杆的内在动力更足。
以基建投资为例，美国基建占GDP比重很稳定，自2003年以来一直稳定在4%左右，而与之形成鲜明对比的是，我国基建投资规模占GDP的比重从2003年的不足10%，到2017年已经提高到超过20%。
我国在政府财政支出通常要占到基建投资规模的15%左右，那么，基建投资规模越大，政府的杠杆率就越高。近年来，地方政府的隐形债务规模的快速增长已经成为影响经济稳定的一大隐患。去年以来，部分国企信用债爆雷事件频频发生，使得长期以来补国企债务“借新还旧”的模式难以为继。
这也是为什么过去两年来我国基建投资增速低于预期的原因——不少地方政府面临面临财政入不敷出或隐形债务显性化的压力。事实上，在经济减速或人口结构步入老龄化阶段后，社会的宏观杠杆率水平易升难降。美国这轮大放水，实际上也主要体现在政府通过加杠杆来改善居民部门的资产负债表。
对我国而言，企业（非金融）部门的杠杆率水平名列全球前茅，居民的杠杆率水平也快速上升。如果政府部门要降杠杆，那么，稳增长的压力就会落在了企业和居民部门，如何在保证经济平稳的前提下实现宏观杠杆率的稳定，确实存在两难问题。好在经济的经济反弹使得GDP增速目标的实现基本没有压力，给政府降杠杆提供了一个难得的时间窗口。但是，2022年及以后，如果政策持续偏紧，则随着经济减速，就业压力可能就会加大。(本文作者介绍：中泰证券首席经济学家。)

社团工作

保险资管业协会：去年资产管理规模21万亿 创近五年最高

近日，中国保险资产管理业协会发布2020-2021年保险资产管理业综合调研数据显示，截至2020年底，27家保险资产管理公司和8家其他具有存量保险资金业务的机构资产管理规模合计21万亿元，同比增长19%，为近五年最高。
在行业业务构成情况方面，2020年，专户业务、组合类产品和另类产品（本次调研指债权投资计划和股权投资计划）为行业主要业务形式，其中专户业务规模超16万亿元，占比超七成。组合类产品存续数量1649只、存续余额2.22万亿元，规模同比增长65%，整体增长明显；债权投资计划存续余额1.45万亿元，同比增加1754亿元；股权投资计划存续余额1558亿元。
行业管理资金来源方面，2020年，行业管理的系统内保险资金规模占比近七成；管理的第三方资金来源呈现多样化，涵盖了第三方保险资金、银行资金、基本养老金、企业年金、职业年金等。
数据显示，2020年27家保险资管公司管理系统内保险资金保持稳定增长；同时，管理第三方保险资金、银行资金、养老金（包括基本养老金、企业年金、职业年金）均快速增长，体现行业市场化程度进一步提升。
2020年，27家保险资管公司主要业务种类的资金来源各有特点。其中，专户业务以系统内保险资金为主；组合类产品中业外资金占比超过半数；债权投资计划、股权投资计划与资产支持计划均以保险资金为主。
行业资产配置情况方面，2020年，行业配置的各资产类别中，债券、金融产品和银行存款（含存单）规模为前三，合计超15万亿元，占比超七成。从增速来看，2020年组合类产品、银行存款（含存单）及股票的增速排名前三位，分别为45%、35%和29%。