汇丰银行3月24日发布报告显示，3月中国制造业采购经理人指数（PMI）初值为49.2，重回荣枯线以下，不仅较上月终值50.7大幅下滑1.5个百分点，也远低于此前市场普遍预期的50.2，创下去年4月以来11个月的新低。

　　在主要分项指数中，多个指标也创下新低。3月制造业产出指数初值为50.8，为两个月以来低点，低于2月的51.7；新订单指数连续两个月下滑并跌破50的荣枯分界线，跌至49.3，是2014年4月以来最低；新出口订单指数连续第2个月下滑；就业指数降至47，连续第17个月低于50，并创下 2009年2月以来低点；采购价格指数小幅回升至44.7，但仍处于萎缩区间。

　　经济下行压力犹存

　　今年以来，制造业一直处于低迷状态，尽管前两个月PMI有所企温回升，但国家统计局公布的官方PMI指数仍始终处于荣枯线以下。根据国家统计局公开发布的数据显示，2月份制造业PMI为49.9，比1月微升0.1个百分点，表明制造业收缩幅度收窄，接近临界点，结束了连续四个月的下行走势，同时小型企业PMI也有所回升。

　　然而，作为传统开工旺季的3月，汇丰PMI预览值却一反上个月的升势，在经历了一个月的短暂回升后并未能在扩张区间站稳，重新跌回荣枯线下方，大幅低于预期。与此同时，前两个月投资、消费、工业增加值等各项宏观数据也均在下滑，都说明经济增速仍在放缓。

　　国家统计局数据显示，2015年1—2月份，全国固定资产投资（不含农户）34477亿元，同比名义仅增长13.9%，增速下降至2001年以来的最低水平。而同期，社会消费品零售总额47993亿元，同比名义增长10.7%；规模以上工业增加值同比实际增长6.8%，比2014年12月份回落1.1个百分点，且从3月发电量等数据来看，机构预测3月工业增加值或将继续走低；新开工项目计划总投资19452亿元，下降1.8%。与此同时，2015年外贸形势也显出复杂和严峻的态势，进出口数据同样不容乐观。

　　结合目前所公布的多项2015年前两个月的统计数据，各界对于中国经济下行压力的担忧加剧。中国社科院财经战略研究院在3月22日召开的宏观经济形势分析会上发布预测称，中国经济将延续去年四季度的下滑态势，预计2015年一季度GDP下滑至6.85%左右，较去年同期增速下滑0.6个百分点。

　　中小企业经营状况不佳

　　天津财经大学人文学院院长丛屹在接受中国经济时报记者采访时表示，考虑到汇丰PMI采集样本中中小企业更多，3月汇丰PMI初值不及预期或暗示中小企业经营状况进一步恶化，中小企业当前面临局势严峻。他指出，今年以来，我国政府围绕着全面深化改革，尤其是金融改革所做最重要的一环工作就是解决中小企业融资难的问题，强调加大对实体经济的支持力度。然而，当前来看，中小企业的融资成本仍然较高。

　　丛屹认为，从中国当前经济的实际运行状况来看，中小企业在当前阶段经营难度会加大，自身的信用水平也很难出现太大的改观，按照传统的经营方式，其信用评级是有风险的。在此状况下，尽管国家出台宽松政策及指导意见，但基于风险考虑，资金也很难通过银行这个渠道向中小企业输送。

　　另一方面，丛屹告诉本报记者，中小企业的直接融资在我国目前的资本市场发育状况下也是一大欠缺。他提到，从过去的实际经验来看，当前我国仍然缺少对中小企业直接融资服务的市场，对中小企业资金支持有限。“资本市场上，三版、Q版等都是朝着这个方向走，但现在依旧很难有效覆盖到最需要资金的中小微企业。”在他看来，汇丰PMI的数据对中小企业当前的经营状况做出了直观并且真实的反映。

　　中小企业亟待转型升级

　　经济下行压力之下，政策宽松预期升温。包括民生证券、中金公司在内的多家分析机构及包括汇丰、花旗、巴克莱和摩根大通在内的多家投行一致认为，稳增长压力将倒逼货币政策进行更大力度的放松，降准降息预期继续升温。

　　对此，丛屹表示，与其说放宽货币政策，莫不如说重点在于金融领域的结构性调整。在他看来，当前如果采用以前简单的宽松刺激政策，长期来看将会进一步加大我们所面临的结构调整的难度。

　　丛屹提到，当前结构调整所面临的其中一个难点在于，我国经济增长的很多条件发生改变，对于中小企业来说，各种要素成本如用工成本、资金成本、土地成本等普遍上升，中小企业转型面临全面成本上升的挤压。另一方面，过去我国大多数中小企业产业高度不够，产业基本停留在制造业的中低端，而中低端竞争又非常充分，尤其是当我国加工贸易面对国际市场时，很难掌握定价权。“从这个角度来说，中小企业的生存受到双重挤压。”他说。

　　丛屹认为，中小微企业经营困难是一个大环境的问题，而其出路就在于转型升级，即传统中低端的制造业必须向中高端转型才能够生存下去。他强调，传统中低端制造业面临下行趋势，而市场中不乏有一些向中高端转型成功的案例，比如向自动化、信息化、智能化等方向升级，但目前来看这部分升级成功的企业所占比重还不够大，“全面转型必须经历一定的时期，并不是一蹴而就的。”

　　丛屹指出，中小微企业是中国经济的基本面。据国家工商总局的统计显示，我国中小企业创造的最终产品和服务价值相当于国内生产总值（GDP）总量的60%。因此，政府要进行结构性调整，应该从定向宽松的角度出发。首先要解决的难题在于把政府支持、优惠的政策通过结构管理输送到中小微企业中。同时，商业银行需要创新信贷评审机制、信贷审批流程、服务渠道、风险管理等，满足小微企业融资要求。“只有解决了这个问题，中小微企业未来的转型升级才会顺畅一些。”他说。

　　根据丛屹的观点，过去我们的思维方式是只要降准或降息，银行就会投放大量的信贷流入市场。然而，经过2012年至今的结构调整过程，银行自身也注意到了风险的存在，也在进行结构调整，例如，房地产业占用资金期限结构过长，导致银行资金配置期限结构的不合理等，就是银行自身需要调整的结构。

　　丛屹强调，结构调整时期的货币政策不能被简单地理解为宽松刺激，实际上，更准确的说法应该是“紧平衡、调结构”，“这才应当是正确的调控方向和思路，否则银行这个融资通道依然很难走通。”他进一步解释说，因为银行也是一种市场行为，在中小企业无法对自身进行结构性改变的状况下，即使政策趋向宽松，银行也依然会认为当前中小企业风险高，抬高融资成本，而这种融资成本很难用降准调低。

　　丛屹再次重申，降准最终的效果还是要取决于中小企业低成本融资渠道的建立，经营风险模式的改观以及市场的迅速完善，更本质的则取决于中小微企业能否迅速向中高端尤其是科技创新型企业升级。此外，他提到，我们目前还面临着落后产能的淘汰问题。“金融只是一个必要条件而不是充分条件，能够起到一定的作用，但必不会导致必然的结果，这是我们必须认识清楚的。”他说。