（巴菲特2013年3月1日发布，刘建位翻译。）

下面是我们年末持有的，市值超过 10 亿美元的股票投资。

*买入成本根据实际买入价格计算，也是我们计算应纳税款的依据。个别股票根据公认会计原则（GAAP）入账的“成本”与实际买入成本有不同,这是因为会计准则要求进行增记或减记。

关于上表所列的投资组合中的股票，有一点需要加以说明。在伯克希尔以前所有年份的年报中，股票投资一览表中所列出的每一只股票都是我个人买入的股票，也就是说是我个人为伯克希尔公司做出了买入的投资决策。但是从2012年的这张股票投资一览表开始，Todd Combs或者Ted Weschlerg每个人所做出的股票投资，或者两人都买入的股票，只要达到列入表格的投资金额下限（2012年为10亿美元），就会被列入股票投资一览表。DIRECTV就是第一只这样的股票，Todd和Ted在他们各自的投资组合中都持有这只股票，2012年底两人持有这只股票的市值合计为11.5亿美元。

Todd和Ted还管理着伯克希尔公司下属一些子公司的养老金，其余子公司的养老金由于监管的原因由外部的投资顾问公司来管理。我们的年报表格中并不包括养老金账户的持股，虽然这些账户的股票投资组合经常与伯克希尔公司的投资组合部分重叠。

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我们继续逐步缩减衍生品投资组合中承担的风险类似于伯克希尔的保险风险的那部分衍生品投资。（我们的电力和天然气公用事业业务将会继续为了业务经营上的目的而进行衍生品投资。）除了极少数例外情况，新的衍生品合约将会要求我们提供抵押，但我们并不愿意做这样的抵押。市场有时会出现非常极端的行为，但我们绝对不想让伯克希尔公司置于金融世界中某些根本无法事前预料的重大事件导致的巨大风险之中，这种事件发生会导致交易对手通知伯克希尔马上准备堆积成山的巨额现金。

我和芒格的信条是，企业经营必须保持很多重的冗余流动性保障，而且我们极力避免承担任何可能会实质上耗光我们所有现金的负债。这种保守的策略在100个年份中前面的99个年份里都会减少我们公司的盈利。但是在第100个年份出现重大危机很多公司都倒下了的时候，我们将会继续存活下来。而且这100个年份里我们天天都可以睡得非常安稳。

我们卖出了一些为公司债提供信用保障的衍生品，它们明年将会全部到期。现在我们几乎可以完全确定，我们从这些合约上得到的税前利润将会接近于10亿美元。我们卖出这些衍生品时预先收到交易对方支付的金额相当大的预付款，这些衍生品合约给我们带来的“浮存金”在5年存续期间平均约为20亿美元。总之而言，这些衍生品给我们提供的收益水平远远不止令人满意，尤其考虑到，我们担保的是公司债——大部分是高收益类的公司债——在担保期间经历了金融危机以及后来的经济衰退。在其他主要的衍生品合约中，我们卖出了美国、英国、欧洲和日本四个地区的四大主要股票指数的长期看跌期权。这些合约起始期是在2004年至2008年期间，即使是在股票市场最糟糕的时候，也只有金额极小的抵押要求。2010年，我们解除了10%的风险敞口，投资收益2.22亿美元。剩余的长期看跌期权合约将会在2018年至2026年期间到期。只有到期日那天的指数才能用于结算，我们的交易对手没有权利提前中止合约。

伯克希尔签订以上尚未到期的合约时，收取了42亿美元的期权费。如果所有这些合约都在2011年底那天到期，我们将要赔付62亿美元。如果所有这些合约都在2012年底那天到期，我们将要赔付39亿美元。由于按照立即清算形成的负债义务大幅下降，我们按照公认会计原则（GAAP）报告的负债从2011年底的85亿美元下降到了2012年底的75亿美元。虽然最终结果谁都无法确定，但是我和芒格相信结果可能是，这些期权合约给我们形成的负债的最终规模将会大幅低于我们现在账面为上记录的负债。与此同时，我们可以在我们发现合适的投资机会时，用这些合约带来的42亿美元浮存金进行投资。

（译者刘建位为汇添富基金公司首席投资理财师，本文仅为个人观点，并非任何劝诱或投资建议。）