这意味着，仅仅两年多时间，九州证券估值从7.13亿元增至37.07亿元，增加4.2倍。而大股东九鼎持有九州证券股权对应的市值，也随之水涨船高。

　　值得注意的是，2016年以来，随着监管部门的逐渐重视，一向在资本市场非常“大手笔”的九鼎系定增融资之路频繁受阻。

　　中石化入局“意在沛公”

　　1月16日，青海证监局发布批复显示，核准九州证券变更注册资本，注册资本由30亿元变更为33.7亿元。中国石化作为唯一新增股东，将持有九州证券3.7亿股，占比10.98%，成为第二大股东。增资完成后，同创九鼎投资管理集团（九鼎集团，430719.OC）仍为九州证券第一大股东，但持股比例由96.34%稀释至85.76%，九州证券管理团队以达孜县众合九州投资中心（有限合伙）持股3.26%，为第三大股东。

　　公开资料显示，2014年10月，九鼎投资公告，以3.637亿元对天源证券增资，增资后持有天源证券51%的股权，取得控制权后，改名为九州证券，随后经过多轮增资。2016年2月份，九州证券完成改制，变更为股份有限公司，注册资本增至30亿元。值得注意的是，自九鼎集团控股以来，九州证券快速斩获证券市场业务全牌照，构建了以投行业务为龙头，固定收益、做市、资产管理、证券经纪、信用交易等其他业务同步快速发展的业务体系。

　　年报显示，截至2015年12月31日，公司实现营业收入6.03亿元，同比增长339.19%；实现净利润2.07亿元，同比增长704.77%。可谓发展迅速。

　　对于此次引入中石化，九州证券方面表示，未来中国石化还将根据九州证券发展需要进一步增资，支持九州证券做大做强。中国石化的战略入股将进一步完善九州证券公司治理结构，将央企管理规范性和民企市场灵活性有机结合，进一步提升九州证券竞争力。券商直接投资业务属于私募股权投资范畴。区别于传统券商，九州证券高度重视股权投资。九州证券实施增资扩股后，资金实力进一步增强，首先将通过旗下投资子公司大力发展直接投资服务实体经济的股权投资业务。

　　业内人士表示，九州证券作为九鼎集团旗下创新型全牌照券商，原本更多地会配合九鼎投资所投资产的证券化，但目前证监会对于跨市场资本运作严格限制，导致九鼎投资能给予九州证券的业务有限，因此引入中石化作为战略投资者可以提升市场竞争力。而中石化入股九州证券，一方面可以将触角伸向证券业，另一方面也可以为未来的混合所有制改革等与金融服务机构建立更深入的合作关系。

　　实际上，近几年，中石化金融业务版图逐步扩大。2016年8月份，中石化保险经纪有限公司获批经营保险经纪业务。至此，中石化的金融业务已经触及金融租赁、保险和支付等多个领域。

　　九鼎系定增融资频繁遇阻

　　目前，作为首家挂牌新三板的PE机构，九鼎集团仍在停牌之中。1月13日，九鼎集团公告称，因收购Ageas Asia Holdings Limited（富通亚洲控股有限公司）构成重大资产重组，自2016年10月15日起公司股票继续停牌，针对上述重大资产重组，公司已召开了董事会及股东大会，会议分别审议通过了公司收购富通亚洲控股有限公司的相关议案，目前已取得相关监管部门的批复，并完成了相关款项支付等程序。Ageas Asia是香港的寿险公司，主要业务有人寿保险、一般保险和团体保险。截至2015年06月30日，富通亚洲经审计的总资产账面价值 293.2亿元，总负债账面价值241.4亿元，净资产账面价值 51.8亿元。

　　根据九鼎集团2014年公布的公开转让说明书，截至2013年10月31日，九鼎在管的股权基金累计投资项目209个，累计投资金额154.3亿元；退出24个项目，剩余在管项目185个，其投资金额为142.6亿元。据业内人士统计，2014年后，九鼎至少新投资了46家企业，资金总额至少103.75亿元。初步统计显示，截至目前共有15家九鼎投资的企业完成A股上市。2016年，九鼎对多家在2014年、2015年上市的企业进行了减持，这些退出带来了大量的收益。三季报显示，2016年前三季度，九鼎集团实现营业总收入35.14亿元，同比增长约261.29%；利润总额和净利润分别为15.27亿元、13.60亿元，同比增长345.56%、348.55%。

　　公开资料显示，自挂牌以来，九鼎集团动作频频，通过“融资+并购”的模式频频进行资本运作，包括收购中江集团后曲线上市；定向增发股票进行百亿级别的募资；收购香港富通保险，九州证券筹划大规模增资等，涉足基金、银行、券商、保险等金融业务，开始了“大金融”的扩张。在激进的扩张背后，资金的来源必是关键，来自成功退出的项目收益只是一部分，更多的资金还是要从资本市场获得，但2016年以来，随着监管部门的逐渐重视，九鼎系的定增融资之路并不平坦。

　　在子公司层面，2015年5月份，九鼎投资出资41.5亿元收购中江集团100%的股权，从而间接持有中江地产72.37%的股份，创了新三板企业主动收购A股上市公司的先河。在此后种种布局下，九鼎通过控股中江地产来实现反收购九鼎投资100%股权，从而成功将其PE业务注入上市公司。至此，九地市显现了母公司九鼎集团（新三板）和子公司九鼎投资（A股）的双双上市。重组完成后，九鼎投资首次向中国证监会申请非公开发行股票，募集资金预计不超过120亿元。2016年2月2日，公司收到了《中国证监会行政许可项目审查反馈意见通知书》（153512 号）。同年9月九鼎投资主动下调了此次定增金额至15亿元，募集资金将全部投向“紫金城”项目四期、五期、一期1＃楼、公寓楼。2017年1月13日，公司收到了证监会出具的《中国证监会行政许可项目审查反馈意见通知书》（163327 号）。在2016年2月2日对九鼎定增的问询函中，证监会针对九鼎投资的此次资本运作模式提出了一系列问题，并直接发问是否在规避监管：“详细说明采用先现金收购大股东资产，再向大股东发行股份募集资金而未采用发行股份购买资产并募集配套资金的形式完成资产收购及募集资金的实际原因，上述交易安排是否存在规避监管的情形。”

　　在新三板市场，2015年7月23日，新三板挂牌公司优博创发布公告称，九鼎投资通过多层收购成为公司控股股东，并于9月2日发布公告称，拟收购九鼎投资旗下P2P平台九信金融全部股权。同年12月24日更名为“九信资产”的优博创发布了更正后的《股票发行方案》，拟发行5.6亿股募资300亿元。300亿融资中，190亿元为九信资产53名现有股东以其持有的“债权资产出资”，而其余110亿元则由九信资产以现金募集。2016年1月27日，九信资产宣布将定增计划改为“重大资产重组”，2016年8月12日，九信资产宣布终止上述重大资产重组计划。

　　实际上，九鼎系对于资金的渴求可以从其控制的上市公司的股权质押中窥见一斑。2016年11月9日，中江集团将其持有的九鼎投资1838万股无限售流通股押给中信证券股份有限公司，质押期限为12个月。至此中江集团累计质押的股份数量为3.04亿股，占其持股总数的比例高达96.79%、占本公司总股本比例为70.04%。