10月中旬，在假期效应过后，金属市场价格走势回归供需基本面，10月15日国内商品全面下跌，稍后在美国经济数据持续好转和欧洲局势暂时缓和的情况下出现企稳反弹，加上10月18日国内经济数据改善，金属表现较强的抗跌性。然而，四季度淡季的需求放缓压力，经济企稳面临反复和海外债务危机引发的系统性风险，有色金属价格震荡下行趋势难改。
经济数据回暖
从近期公布的经济数据来看，中国的经济数据大多数出现改善，在产能过剩、劳动力成本上升和经济转型影响下，大幅回升的可能性较小。中国三季度GDP较去年同期的增速降至7.4%，创2009年一季度以来最低增速。9月份工业增加值、固定资产投资等较8月份出现回升，季节性因素是主要因素。具体来看，工业制造业旺季来临，9月份，规模以上工业增加值同比增长9.2%，环比增长0.79%。9月份全社会用电量较去年同期仅仅增长2.9%，创下了自2009年6月份以来新低，说明我国工业生产仍然面临较大压力。
货币政策宽松中趋于谨慎
在债券融资和信托贷款等信贷大幅增长刺激下，9月我国M1和M2同比增速分别回升至7.3%和14.8%，而9月份社会融资规模也保持良好增长，这表明货币供应相对宽松，进一步“降准”和降息的必要性下降。9月CPI环比涨幅较大，劳动力及房价上涨的因素等因素在CPI中不断发酵，考虑到去年11和12月CPI环比基数仅分别为-0.2%、0.3%，今年11月和12月CPI将缓慢上升，这限制信贷的进一步松动。
此外，房价在9月份继续保持上涨的势头，这给信贷宽松敲响了警钟，房屋新开工面积和楼盘供应的增加，使房价有所反弹。与上月相比，70个大中城市中，价格下降的城市有24个，持平的城市有15个，上涨的城市有31个。
淡季需求将再度放缓
铜方面，中国铜矿产量在产出增长加快的同时，进口却持续环比回升，导致大量铜供应难以被下游消费消化，不得不转化为库存。据海外机构数据显示，10月份中国保税区铜库存回升到65~70万吨左右。通过国内冶炼厂了解到，由于现货市场下游采购有限，而企业不愿意降价出售，只好运往保税区仓库。与此同时，上海期货交易所的交割库的铜库存也大幅攀升，10月12日当周升至18万吨以上，目前冶炼企业精铜库存为67710吨，较上次调研期库存增加2760吨，综合统计国内全部铜库存9月底已经超过100万吨。
在四季度淡季来临之际，消费面临进一步放缓的风险。观察9月下游表现，除了电力用杆线需求有所回升外，建筑用线、电子线、电磁线用杆线需求持续疲弱，铜板带和铜管消费继续低迷。相关机构调研发现，9月份铜杆线企业平均开工率为71.35%，环比下降3.32%，由于10月有双节长假，预计10月铜杆线开工率将进一步下滑。9月，包括铜杆线的铜材行业平均开工率依然运行在70%下方，其中9月份铜管开工率降至67.94%，连续第四个月下滑。企业表示10月本应是铜管消费开始转好的时段，但从目前接单情况来看，较9月订单并没有增加。
此外，铜精矿现货加工费上涨和年度到岸升贴水面临下调，这都暗示海外矿商对四季度和2013年中国铜消费并不是太乐观。数据显示，9月底，中国冶炼厂接受了一些进口铜精矿，TC/RC为每吨65美元和每磅6.5美分，为年内最高水准，高于8月的每吨50美元和每磅5美分。在国内需求前景不乐观之际，智利等矿商发往中国、日本和欧美的升贴水谈判也在10月份逐步展开，从目前的供需双方的谈判来看，智利国有铜公司Codelco将把2013年对亚洲买家的现货铜升水调降约5美元/吨。
铝方面，电解铝产量和产能再度扩张。数据显示，8月份电解铝产量再创历史新高，达到175万吨，较去年同期达到12.7%，较7月份环比增长了4.7%；1~8月份电解铝产量达到1309.8万吨，较去年同期增长10.6%，预计2012年全年产量有望突破2000万吨大关。
我国地方政府通过相关的电价补贴加大对电解铝企业的政策扶持力度，进一步刺激电解铝产能复产，同时西部地区投产也在加快。2011年12月，占中国电解铝产量达四分之一的河南省安排资金3亿元，相关市县配套3.55亿元扶持重点电解铝企业发展。今年6月，河南省又筹措2亿元重点扶持伊川电力集团等四家骨干电解铝企业发展。据10月份最新公布的消息，河南省郑州市再次出台扶持电解铝行业脱困的一系列相关政策。其中最重要的是在今年7~12月份期间，当铝锭价格低于17000元/吨时，使用网电的电解铝企业由市财政补贴每千瓦时电费4分钱。
铝库存大幅攀升，需求不足可见一斑。铝社会库存在“十一”假期再度攀升，随着各地原铝不断发货以及消费不畅，国内电解铝社会库存不断攀升，令原铝供应面临巨大压力。
铝需求在“银十”继续清淡，据调研显示，9月份旺季，终端行业对铝型材的需求并没有显着增加。型材企业的开工率依旧低迷，大型挤压机的订单尤其稀少，而大型铝挤压机一般用于生产工业铝型材。9月国内铝型材企业开工率回升至63%，其中建筑铝型材企业开工率64%，而工业铝型材开工率尽管较8月环比增长6%，但仅为55%。工业铝型材缺乏订单导致企业的开工率低迷。值得注意的是，不少建筑铝型材企业反映，相比今年上半年国内保障房建设的火热，下半年建设力度疲弱很多，这可能与各地方政府财力不足有关。
此外，回款难还在困扰铝材加工企业，国内部分铝加工厂承兑汇票占回款比例高达六七成，导致目前加工行业资金紧张。而10月起，铝加工企业再次面临向银行还款高峰期。
铅方面，产量大幅回升。8月份国内铅产量较去年同期增长21.5%，同比增速较7月份加快6.7个百分点，达到45.7万吨，较7月份环比增长8.8%，当月产量再创历史新高。而1~8月铅累计产量为315.3万吨，较去年同期累计同比增加9.6%，但铅需求却面临铅酸电池去存货的压力。通过对上市公司中报整理发现，上半年8家铅蓄电池企业存货高达49.43亿元，而其上半年净利润总和仅为10.67亿元，存货相当于净利的4.65倍。并且铅酸电池面临产能过剩，经过环保整治后，原有的2000多家蓄电池企业现在压缩到了近300家，但是存活下来的大企业产能迅速扩张，普遍增长近一倍。
锌方面，国际铅锌研究小组ILZSG10月15日公布的数据显示，全球精炼锌今年预计供应过剩，明年将过剩更多，锌需求和供应放缓。ILZSG全球精炼锌预计今年供应过剩15.3万吨，2013年将进一步增加至29.3万吨。国内锌产量经过半年的减产后大幅复产，一方面，锌价反弹以及环保整顿和检修结束，都刺激锌炼厂复产；另一方面，锌矿供应宽裕，8月份国内锌精矿产量为468373吨，当月同比增25.63%，环比增5.16%。
总之，金属市场目前抗跌性比较明显，但热点比较散乱，市场缺乏长期利好的亮点，三季度在季节性因素助推下出现回暖，而四季度在季节性因素困扰下，工业金属需求可能面临再度下滑，因此经济数据阶段性回暖难以扶持金属持续反弹。
来源：中国有色金属报
