江中药业混改值得关注

　　1月20日，江中药业发布了2016年度业绩快报，收入下降40%至15.6亿元，净利润增长1%至3.7亿元，每股收益增长1%至1.24元。公司在公告中解释，受合并报表范围减少、行业政策、产品策略等因素影响，公司2016年收入出现了下滑。从基本面的角度来看，公司经过几年的高速增长后由于重磅新产品未能跟上，业绩已进入平稳增长期。不过，即将进行的混改将给公司带来新的增长空间。

　　公司不仅是江西也是全国重要的中药上市公司，在国家高度重视中医药发展的背景下，公司的混改将提到相应的高度。早在几年前，地方国资委就明确了公司专注于制药，预计公司的混改将围绕吸引有实力的医药集团来进行，并以带来优质医药资产为前提，因此，公司的混改是值得关注的。

　　双鹭药业 新药获批概率较大

　　截至1月25日，双鹭药业还未发布2016年业绩预告，从去年三季度报告来看，业绩下滑明显，营业收入和净利润分别下滑了15.1%和25.8%，但如果治疗多发性骨髓瘤的急缺用药来那度胺能在今年获批，公司将重上高速增长之路。

　　2015年，公司来那度胺销售58亿美元。由于原研公司Celgene在国内按照美国价格定价，患者每月费用超过5万元，因此国内仅有极少数患者能承担该药费用。

　　双鹭药业子公司南京卡文迪许发明了一条全新路线来合成来那度胺及新的晶型，并已获得专利授权。同时，2016年4月24日，国家药品审评中心公示将来那度胺原料药和胶囊制剂纳入优先审评程序抗肿瘤药物注册申请。本来市场预计，公司的这一新药在2016年三、四季度获批，但目前还在国家药监局的技术评审阶段。从我们了解的情况来看，未能如期获批的原因是临床资料需要补充，预计公司在2017年上半年能完成资料的补充，如果符合要求将很快拿到批文。

　　我们注意到，去年国家有关部门将来那度胺列为5个“国家药价谈判”品种之一，但原研公司未能接受降价谈判，因此，如果公司产品顺利获批，将大概率紧随已降价品种进入多个省份医保，非常利于公司的市场推广和销售放量，甚至业绩在今年就能体现。

　　尔康制药仍有望实现高增长

　　2013年以来，尔康制药基本上每年保持50%及以上的增长，但从股灾以来，股价长期低迷，主要是市场怀疑其高成长性能否保持；去年12月，控制股东及其一致行动人大笔减持股份，引来一波股价下跌。日前，公司发布了2016年业绩预告，预期净利润增长在55%-85%之间，预计公司的高增长仍能延续，至少在可预期的2018年前公司的高增长是可持续的，如果控股股东不再减持，其投资价值将重获市场认可。

　　2014年，公司研发出替代明胶的淀粉胶囊，成为全球首个拥有木薯淀粉胶囊产业链的企业。

　　目前公司普通淀粉的产能为18万吨，但市场曾质疑其这么大的产能是否能够被市场消化。目前来看，其产品在逐步被市场接受，在国内及国外市场均有销售，其中，去年上半年在加拿大市场已实现2000多万的销售收入，下半年将持续供货。我们注意到，2016年10月，公司审议通过出资2400万元与湖南子牛集团有限公司使用5600万元共同出资设立湖南子康生物科技有限责任公司，并将申请直销牌照，探索直销模式，加快淀粉胶囊类保健品市场布局。同时，去年12月13日，公司公告控股子公司湖南尔康湘药制药有限公司（以下简称“湘药制药”）收到湖南省药监局颁发的硬胶囊剂的《药品GMP 证书》， 具备了植物淀粉硬胶囊剂在国内市场销售的资质，预计这将带来今年公司业绩的高增长。如果市场拓展顺利，2017至2018两年公司仍各将实现50%的净利润增长。

　　华东医药具备高送转潜力

　　华东医药重磅品种百令胶囊是全国销售前10位的中药，2015年销售达到17亿元。前几年，此药的销售受制于产能，每年增速20%，去年7月，新生产基地投产，产能爆发的同时毛利提升，有望回到原先的高增长轨道。公司第二主力品种阿卡波糖是糖尿病的一线用药，2015年销售突破12亿元，预计去年在15亿元左右。从这两个主力品种来看，公司去年至2018年仍有望保持30%增长。

　　同时，目前最新的广谱抗菌药——达托霉素去年下半年开始销售。这是属于急救药，预计今年开始每年也能销售5亿元或以上。即使阿卡波糖的增速下降，此药也可起到弥补作用。

　　此外，公司重磅新品储备丰富，抗凝血药磺达肝葵钠预计今年拿到生产批件，抗肿瘤药迈华替尼（原研）预计下半年进入临床二期，“首创新药”依鲁替尼首仿进入临床。

　　因此，预计公司去年和今年的每股收益可望达到3元、3.9元，目前在医药板块中估值属于较低的。此外，公司的每股净资产达到14.46元、每股公积金7.57元，具备较强的高送转潜力。（研究员 顾惠忠）