受美国非农数据预期和国内监管层监管趋严的影响,上周市场短期获利了结心态上升;SW建筑指数上涨0.20%,CI建筑指数上涨0.02%;SW建材指数下跌0.87%,CI建材指数下跌0.69%。截至本周建筑建材所有公司中报均已发布,2016年二季度建筑行业营收YOY+4.72%,归母净利润YOY+9.12%,行业内现金流出现较大分化,龙头企业的现金流改善明显;受益PPP最大的园林板块,行业转型升级方向的智能工程板块以及一带一路和亚投行重点支持的国际工程板块上半年都取得了15%以上的业绩增长。建材行业二季度营收YOY+11.60%,归母净利YOY+3.52%,业绩拐点初现,玻纤、家装等行业维持高速增长,毛利率达到历史高位。
PPP板块业绩亮眼,园林龙头企业现金流改善显著
上半年受益于PPP等基建投资大政策的出台,建筑行业总体上没有出现业绩负增长的板块,但各子板块业绩表现分化。盈利能力方面,智能工程和园林工程毛利率继续维持20%+,国际工程板块增幅最大,园林工程降幅收窄。管理能力方面,大多数板块仍然面临着应收账款周转率下降的问题,装饰/钢结构/智能工程的应收款周转率仍在持续细化,并且已经接近1。从现金流状况方面,园林、基建等受益PPP较多的龙头企业有所改善,现金流和收现比呈现显著好转。在经历政策加速、中报业绩超预期等因素反复验证之后,我们认为PPP仍将是下半年确定性的投资主线之一,推荐PPP+园林,PPP+基建,PPP+地方国改范畴的品种。
关注旺季涨价与家装、水利建材
上半年建材行业业绩均有所好转,行业整体毛利达到近年高点,三费支出受益销售增加稳步下降。行业整体营运能力继续提升,单季度应收账款、存货和总资产周转率较去年同期继续提升,资产负债率继续下降,ROE触底反弹。8月以来受传统建材旺季到来叠加市场情绪转好,各子行业估值水平继续提高。随着传统建材旺季到来,水泥、玻璃价格继续走高,水泥价格上周环比上涨1.1%,浮法玻璃价格环比上涨5.04%,下游需求尚未完全体现,进入9月随着工程项目进入正常施工期,下游需求料将逐步提升。上半年商品房销售始终较好,家装消费类建材值得关注;水利管材方面根据订单和生产周期来看年内业绩有望反转,投资者关注度有所提高。
组合配置与策略
建筑行业近期推荐:1)近期核心推荐标的:葛洲坝、铁汉生态、山东路桥、达实智能、神州长城、设计股份、中国建筑等;2)PPP受益标的:铁汉生态、设计股份、达实智能、葛洲坝、隧道股份、山东路桥、中国建筑、中国交建、中国中冶,建议关注美尚生态、丽鹏股份、安徽水利、粤水电等。建材行业近期推荐:1)近期核心推荐标的:兔宝宝;2)水泥板块:推荐海螺水泥、冀东水泥,建议关注华新水泥;3)玻璃板块:建议关注旗滨集团;4)家装建材:推荐伟星新材、东方雨虹、北新建材;5)水泥管材:建议关注永高股份、龙泉股份、韩建河山。
