行业近况
上周建筑板块迎来密集催化,包括:PPP(第二届PPP 融资论坛顺利召开,发改委印发切实做好PPP 的通知)、国企改革(周四国资委财政部证监会联合发布国企员工持股指导意见)、“一带一路”(周三习近平出席“一带一路”座谈会强调总结经验坚定信心扎实推进),叠加恒大概念、万达私有化概念等,A 股建筑板块大幅上涨6.3%,跑赢沪深300 指数4.2 个百分点。受中国建筑国际大幅下跌(因核心盈利增速大幅低于预期)拖累,H 股建筑板块下跌1.7%,跑输恒生国企指数2.2 个百分点,中国中冶-H 涨幅最大(+8.6%),因深港通获批(H/A 折价幅度最大)、国企改革预期提速(集团整合、员工持股)等因素。

评论
PPP 热情有望持续。PPP 既符合供给侧改革的思路,也有利于提振总需求,在当前时点有望更受重视。PPP 有利于综合实力突出的公司,市场份额将向以上市公司为代表的龙头企业集中。重点关注订单/收入比高以及现金流边际改善更加明显的园林公司。未来催化包括9 月初财政部第三批示范项目公布、配套政策出台等。国企改革加速推进。上周国资委、财政部、证监会印发国企员工持股指导意见,国企改革系列文件有望陆续出台,重点关注改革动力强和已纳入试点的公司,如中国建筑、中国中冶、葛洲坝、隧道股份、城建设计、华建集团等。

“一带一路”短期关注度提升。上周习主席出席“一带一路”座谈会,国家发改委与进出口银行签订合作协议,而9 月4~5 日将召开的G20 峰会主题为“构建创新、活力、联动、包容的世界经济”,短期有望再度提升市场的热情。

深港通影响正逐步兑现。深港通更有利于低估值个股和稀缺性标的。重点关注H/A 折价较高的中国中冶-H(H/A 折价47%)、港股通扩容新增标的中国机械工程、未纳入深港通但具有较好成长性和稀缺性的城建设计。

估值与建议
考虑到目前的低利率弱需求环境,建筑板块中低估值、低仓位、具有稳健基本面和政策支持的公司有望继续成为配置重点。本周A股组合调整为葛洲坝、中国建筑、东方园林、洪涛股份、杭萧钢构。H 股组合调整为城建设计、中国中冶。

风险
国企改革及PPP 落地速度慢于预期。