【研究报告内容摘要】　　 
    事项：
　　公司发布2017 年年报，报告期内公司实现营业收入19.49 亿元，同比增长78.55%，实现归母净利润3.87 亿元，同比增长89.76%。公司向全体股东每10 股派发现金红利1.00 元（含税），以资本公积金向全体股东每10 股转增3 股。
　　主要观点
　　1.晶体生长设备销售同比大幅增长，计提商誉减值出清公司业绩风险
　　公司17 年实现归母净利润3.87 亿元，同比增长89.76%，略高于业绩快报披露数字。公司业绩实现大幅增长主要是下游光伏厂商扩产、单晶渗透率持续提升，带动公司以单晶炉为代表的晶体生长设备取得订单及验收产品大幅增长所致，公司晶体生长设备共实现营业收入15.72 亿元，同比增长78.55%。
　　受LED 下游增速放缓，下游客户资金偏紧等因素影响，晶盛子公司中为光电2015-2017 年度经营业绩未达到预期目标，公司累计计提商誉减值准备9440万元，其中17 年集体3779 万元，导致公司17 年归母净利润减少3779 万元。至此中为光电商誉减值已全部完成计提，公司未来业绩风险已完成出清。
　　2.费用率水平、毛利率水平均略有降低
　　报告期内公司总体费用率水平为14.64%，同比下降2.35 个百分点，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别下降0.07、1.78、0.50 个百分点，说明公司在费用控制上取得了一定的成果。
　　报告期内公司总体毛利率为38.35%，同比小幅下滑0.52 个百分点，其中晶体生长设备毛利率下滑5.83 个百分点，智能化加工设备毛利率下滑4.11 个百分点。
　　3.在手订单充足，潜在订单空间广阔，光伏业务18 年确认高增长
　　截止17 年底，公司在手未完成订单达18.87 亿元（含增值税），其中光伏业务订单17.82 亿元，半导体业务订单1.05 亿元，以上未完成订单预计将在18年全部完成并确认收入。
　　2018 年至今，公司新签中环光伏、韩华凯恩两大订单，加上其他小定单，18年光伏新签订单已达近14 亿，加上17 年未完成部分，已为公司18 年锁定27.5 亿税后收入。此外中环四期扩产、四期改造项目仍在继续，加上中环叠瓦组件扩产项目，18 年合计设备潜在需求空间超20 亿。预计公司18 年光伏相关业务可以实现35 亿元收入，按20%净利率计算，对应7 亿利润。
　　4.中环半导体规划为晶盛带来巨大订单空间，半导体业务今年业绩将放量
　　中环预计18 年将区熔硅片产能从每月10 万片扩展至30 万片，并在2022 年前在无锡大硅片项目形成每月75 万片8 寸硅片、60 万片12 寸硅片的产能，合计对应约150 亿元的单晶炉&加工设备需求，每年对应30 亿元。
　　晶盛是无锡大硅片项目参股方，并与中环具有长期合作基础，中环8 寸单晶炉90%的设备由晶盛提供，12 寸单晶炉已经具备产业化基础，通过下游客户认证后即可量产，预计在中环设备中占比将超过50%。此外公司还具有滚磨机、截断机、抛光机、研磨机等多种硅片后端加工设备提供能力，预计将显著受益于中环半导体规划，半导体订单额有望持续超预期。
　　保守估计晶盛18 年半导体业务将实现3 亿营收（2 亿新增+1 亿未完成订单），按40%净利率计算，对应1.2 亿净利润。
　　5.蓝宝石业务营收、毛利率显著提升，有望成为公司新的增长点
　　公司具有国际领先的蓝宝石生长技术，相继实现了300kg、450kg 级别的蓝宝石晶体生长。17 年公司蓝宝石材料业务实现0.94 亿元营收，同比大幅增长173.34%。据测算蓝宝石业务毛利率达到20%-30%，较前两年有了显著提升。随着公司蓝宝石募投项目的逐步落地，蓝宝石业务营收有望持续高增长，成为公司新的业绩增长点。
　　6.盈利预测
　　我们预计公司18-19 年实现归母净利润8.20、10.78 亿元，对应EPS 为0.82元、1.07 元，对应PE 为27、21 倍，维持“强推”评级。
　　7.风险提示
　　行业发展不及预期，订单履行不及预期。